认识投资活动——投资活动现金流量解析（下）

投资活动现金流量解析(下)

在上一篇文章中，晓闲介绍了如何从现金流量的流入视角关注投资活动现金流量，需要关注的几个概念和方面。

在今天的文章中，接着投资活动现金流量这个概念，看一下现金流出视角的流量情况。

一、投资活动现金流出视角

从现金流量流出的流出视角看，我们同样会将现金流量变化分成几个类别。下面将逐项介绍其中主要的类型。

1.购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金这个类别。

从其概念上看理解的难度并不大。主要就是企业为了获得固定资产、无形资产以及其他的一些长期资产而付出的现金。

通常情况下，这里所说的购建一词既包括买，也包括自家委托专业机构去建。

对于固定资产来说，企业一般会采取的模式是自己委托机构建，而这里所说的无形资产通常是企业花钱从外面买回来的。

具体说来，一般常见的形式也就是涉及到生产用的储罐、设备、商标、专利等方面。

为了方便大家理解这个概念，大家可以简单地将购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金理解为，企业为了建厂房，建生产线，买商标和专利等而花出去的钱。

注意要是货币资金，而不是付的承兑或者打的欠条，这里的欠条可以理解为应付账款，承兑就是应付票据。

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金是一类非常重要的现金流出活动，在我看来，这个投资往往是企业最重要的一种投资活动，具有唯一性的重要。

企业建固定资产和买无形资产，通常是站在一个非常长远的视角而进行的。

就拿企业建生产线这样一件事来说，很多企业在建新的生产线时，可能已经有了一条生产线了，此时很有可能会选择在另外一个地方在建一个工厂，然后再建一条生产线，或者建多条生产线。

我曾在上上周介绍企业投资活动中曾介绍过这种投资行为，它的挑战和成本是非常高的。

所以，当一个企业真的决定要再建一条生产线，甚至在一个不同的地方建一个工厂，其必然代表了企业非常看重其中的机遇，往往是因为企业站在自身和行业的视角，结合宏观形势判断这样的投资是为了未来而投资。是非常值得管理者看重的。

一般在对这个概念进行分析时，我们不能只看一年的分析结果。最好能够选择以最近3-5年的指标作为分析依据，甚至可以分析过去10年的数据。

当一个企业在这个范畴上支出大量现金时，该项投资往往很难产生绩效或者效果。

一项投资从开始投入资金，就会出现相应的现金流出，但是，要产生效果，该项目需要很长的一段时间。

如果是建工厂的形式，往往投资都需要2年以上的周期，而某些大型的投资项目，其建设周期可能需要5-10年才能成功。

在工厂建好之后，企业往往可能还需要花费半年到1年的时间来调试生产线或者测试，在在半年到1年的时间范围内，整个生产线其实很难给企业创造什么价值。

工厂建好并调试之后，随后工厂才可以开始正常生产，其过程可能需要经过一个漫长额产能爬坡或者很快进入正常生产，比如达到一个比较好的状态，此时这个新工厂的开工负荷或者开工率可以稳定在正常状态。

有些行业景气度非常高，开工负荷可以达到90%以上，甚至达到120%以上；

有些行业景气度也比较好，比如某些化工行业的某些细分赛道，企业的开工负荷可以稳定在75%-85%以上；

而有些行业景气度不高，但是，企业迫于压力还是进行了产能扩张，建了新工厂。对于这种行业，企业的开工负荷可能只能达到65%左右，这种行业中新建的工厂在正常生产的状况下其生产负荷可能也就是稳定在65%-75%之间，甚至更低。

对于新工厂而言，其产能爬坡和一切都处于最佳状态的周期可能需要2年时间。

为什么周期也需要这么久呢？

因为工厂除了需要自身生产量的不断提升外，同样还需要涉及到很多部门的工作。

比如生产部对新装置进行磨合，新设备并不是刚刚使用其效果最好，员工需要在生产中熟悉设备，而设备也需要在使用过程中才能达到最佳效果。

除此之外，还涉及到采购部、市场部和销售部。

对于采购部而言，面临新供应商的导入与管理等工作，如此才能将采购成本降低到稳定且较低的状态；

而对于销售部和市场部来说，新工厂投产之后往往也面临很大的压力，如何通过有效的手段打开产品销售渠道，保证产品能够实现100%的销售，这些都是很有挑战的事情。

所以，整体来说，企业新建工厂且保证新工厂最终达到最佳状态，从第一笔投入开始算，其周期可能要持续5-7年以上。某些特殊的行业，其项目周期可能需要按照10年来做规划。

也就是说，当我们关注项目的好坏时，往往需要以5年为一个周期进行评估。

除了新工厂的投资中的挑战外，企业还可能采取购买专利和商标等的形式。

以商标形式进行的投资，其见效周期可能是最短的，其中涉及最多的应当属销售渠道的开拓相关的方式。

对于消费品行业而言，如果具备比较稳定的销售渠道的，采用新商标的，如果是比较好的商标，可能也就需要1年左右就能产生很大成效。

而如果是新商标且销售渠道不稳定的，这种情况下，可能需要企业花费2-3年的铺货才能取得成效。

当然，对于企业而言，如果采用新商标时，企业更有可能会选择现有的成熟渠道进行推广，其周期一般也可以缩短为1-2年而取得明显成效。

所以，总的说，可以认为以投资买商标，其见效周期一般在1-2年的样子。

不过，购买新专利的模式，其见效周期则很难客观评估了。

其最大的不确定性在于这种新专利的实用性究竟如何。

实用性可以直接决定该投资何时可以产生成效。

如果该专利如果已经有非常成熟的应用案例，比如属于比较普遍的专利，且公司具备相应的技术力量，那么，企业在购买该专利之后，很有可能在很短的时间内使用现有生产线就做成了该产品，并用1-2年的时间将产品推向市场并取得很高成就。

不过，如果该专利未能得到广泛应用，或者公司缺乏相应的技术储备，那么，整个投资的见效期有可能会超过5年，甚至超过10年。

在环氧丙烷行业，目前有一些比较新的技术，这些技术不够成熟，业内有些工厂采用了这类新技术，结果其产能总是处在很低的状态，开工负荷很难长期稳定在65%以上。

所以，这里针对第一类型的现金流出活动，其对企业的重要性非常大，其投资见效周期差别很大，周期介于2-5年，甚至需要10年的投入，尤其值得管理者关注其中的风险。

2.投资支付的现金

这里所说的投资支付的现金是一个非常狭义的概念。

其关键词在于投资2个字。

第一个类型的购建固定资产、无形资产也是投资活动，它们往往是广义上的投资活动；

而投资支付的现金所说的投资往往是狭义的，一般就是企业做一些与生产和销售商品、提供服务无关的一些投资活动。

具体说来，这里狭义的投资活动一般是企业做一些金融形式的投资，主要就是买股票、债券、基金、理财产品等，比如买了一家公司的股票，买的份额在5%以内。

对于投资支付的现金，一般情况下管理者并不需要特别关注。

对于投资支付的现金，如果投资规模很大，管理者需要关注2个方面。

A.投资安全性

在投资活动中，安全性是最值得我们考虑的一个方面。

坦白讲，任何金融投资活动都是有风险的，有些风险简直就让人大跌眼镜。

比如某些大型企业花了几十亿在银行买理财产品，结果，银行中负责该投资项目的银行经理直接把钱卷走了。

银行很有可能推脱说企业将投资托付给了它的员工，银行不应当承担相应的损失。

其中的是非曲直不足为外人道也，究竟是企业员工跟银行员工勾结，还是企业员工不够专业，还是银行管理的问题呢？

恐怕很难说清其中的问题。

B.资金流动性

如果企业选择大额资金进行投资，那么，企业还需要关注该投资的流动性到底好不好。

一项投资如果不能在企业希望的时间取出来或者赎回，如果该投资额非常大，一旦企业缺资金了想赎回该投资时，可能会遇到各种问题。

比如企业买了某公司的大量股权，结果被投资企业在公司买入后3个月退市了，不仅导致投资成本出现50%甚至90%的亏损，而且，退市的股权其交易的流动性非常差，很有可能根本无法卖出。

如果企业选择买理财产品、基金等投资品种，很有可能也会遇到无法及时赎回的情况，比如封闭式基金、私募股权基金（某些私募股权基金也是封闭式基金）、特殊条款的理财产品等等都有无法赎回的风险。

3.取得子公司及其他营业单位支付的现金净额

从字面上看，取得子公司及其他营业单位支付的现金净额理解也比较简答。

一般，我们可以理解为就是企业从外面买公司而付出的资金。

企业从外面买企业也是非常重要的一类投资活动。

企业买的好，可以帮助企业快速成长，企业买的不好，可以直接把企业拖下水，甚至直接把公司搞破产倒闭。

由于其中的难度和挑战涉及到很多方面，而且，我在上上周文章中其实也介绍过收购的相应的机遇和风险，因此，今天的文章将不会介绍任何关于评估收购企业的风险的话题。

对于管理者而言，从外面买一个企业要想取得成果，其周期至少也需要1-2年。

这里，晓闲将仅仅介绍购买公司的关注点。

其中的关注点主要是下面3点：

A.是否需要介入被买下来公司的经营；

B.需要介入时，如何介入及介入策略是什么；

C.介入的周期有多久

如果被买下来的企业经营很不错，此时，投资方需要评估到底要不要介入该公司的经营和管理中。

有些时候投资方介入被投资方的经营活动，可能会帮助原来的企业更上一层楼；

而有些时候，投资方介入被投资方的经营活动，反而可能会给原企业的经营带来挑战，有时候过多的管理可能是一种问题和麻烦，毕竟投资方的某些管理者不一定能够胜任被投资方的管理工作。

如果被买下来的企业经营很糟糕，此时，往往需要投资方介入经营，比如委派优秀的管理者进行管理和经营，不过，至于多久可以改善这个糟糕的企业就很难具体评估了，或许半年就可以见成效，或许需要4-5年才能见成效，甚至需要更久。

4.支付其他与投资活动有关的现金

支付其他与投资活动有关的现金是一个大杂烩，里面包含很多东西。

可以简单理解为在投资活动现金流出的几种类型中，如果某种资金流出不方便列入上面3类现金流出活动时，我们就可以把这种现金流出列入第4类（本类型）中。

比如某些地产公司会遇到的与其他地产公司之间的拆借款，与政府之间的拆借款。

对于这一类型的现金流出，一般并不值得我们太过关注。

如果金额特别大时，管理者需要考虑该项资金流出的安全性。

如果未来协议条款发生变更，或者企业改变投资决策，该项投资能够及时收回来；另外，企业还需要关注获得这笔投资资金的对方能否保障这笔资金的安全。

以上4个类型就是企业会遇到的主要投资活动现金流出类型。

在下一期的文章中，晓闲将介绍一下如何综合分析和评估企业的投资活动现金流量问题，请继续关注。