越过山丘:我的A股投机简史 EP03 入市篇B+熊市篇A

新手在牛市高峰期进入证券市场，最终会像所有成瘾者一样，面临一个倦怠期。此时，市值涨跌占用了太多的关注和精力，收益却未如期待中那样高昂。个人投资者在这个阶段很容易进入网游中人民币玩家的状态，去买各种道具：收费软件、收费的研报、收费的组合等等，从对个人的极度自信进入到个人的不自信和怀疑，此时往往对应整体市场结构分化和指数震荡；此后，他们会在下跌中自信彻底崩溃，在资产腰斩以后割肉离场。
在2007年四季度和2008年一季度，实质上我已经认识到了行情临近结束，即将下跌，但从未想过整体市场可以在一年内回到比我入市时点位还低的地步的可能：牛逼如云南铜业这种股票，可以从96跌到9块。


云南铜业股价全景图
这半年间，因为觉得要跌却又无法下定决心离场，结果加入了打新大军。剩余的持仓则是当时市场静态估值最低的板块，钢铁、机械、化肥和有色金属，基本都在周期顶峰，在接下来半年里，我可谓好好滴体验了一把周期股的“戴维斯双杀”：估值和业绩一起下跌。

中国股市特有的长假效应，使得国庆、春节经常成为变盘点，这在2010年、2014年和2015年都有很明显的体现。在2008年，最后买气的消失，大约就在春节之后。这段时间央行一直提高存款准备金率，实则在某种程度上助推了股市的崩盘，反过来而言，当主要蓝筹股的股息率已经没有活期存款有吸引力的时候，资本迁徙实在是太正常了。

也是在这个时期，还在面临毕业论文和工作、搬家等等的事情，刺激感减退之后，更多的精力开始转回职场。当然我不是没有想过去金融机构工作，不过只有农行总行面试了我，而且后来也没消息了。当时有“可分离债”这种神器，可以拆分为一个认购权证和一个债券，大约等同当下的分级基金。就像现在的分级A类被抛售一样，可分离债的债券部分也在被抛售。我也把一部分资金投入到这些债券里，比如100元面值，市价只有70左右的康美债和国安债。这些弹药后来也保存下来了。

2008年，一天跌4%-5%非常常见，上午的行情昏昏欲睡，下午两点半开始跳水。对持仓，基本上从心痛到麻木，后来连行情软件都懒得开。无论是512还是奥运会，都成了利空，所有的消息，反应到股票市场上，都是对悲观预期的确认和放大。到9月中雷曼破产央行开始连续降准，大盘一日涨停时，我已经在北京做财经编辑了，彼时大家一片大萧条来临，股市要趴着10年的感觉，和新年伊始“10000点”的豪情反差极大。

2008这一年最明智的决定大约是把07年杠杆买基金的收益买了债券基金，又在年底为了准备结婚把这些收益当了购房资金的一大部分。后来看大卫史文森和资产再平衡理论，才知道自己误打误撞符合了这个观念，把利润保护下来，这在2009年春节前的大抄底行动中给了我巨大的帮助。

整个2008年，读了很多投资书籍，但有趣的是，很少有人去谈熊市。对我而言，我反而在此时开始喜欢上了熊市，因为熊市会带来意想不到的馈赠：股息率接近30%的伊泰B股、接近10%的众多煤炭股，濒临破净的大批高ROE股票，极低的股票市价和非常高的安全边际。

到2008年11月，我证券账户的资产净值指数大约比2008年1月要跌掉50%，1664点出现后，我在上海采访故交的上司，一位公募基金老总，当时整个行业已经十分愁云惨雾，甚至做好了重新准备破产的准备。但就在此时，4万亿来了。

2008-2009，我有幸在两年时间里见到了人类历史上最为精神分裂的货币政策转向：从极度紧缩到极度宽松，只花了不到一年。然后我才开始认识到，必须从国际资本流动和宏观平衡的角度来看待证券市场了。过去的格局，实在太小。