奥斯卡定投星体系 第十章丨α β双修？指数增强基金独门神功登场
看过很多文章，却发现自己还是不懂定投，遇到专业名词和复杂的计算，彻底晕菜了？
有没有通俗易懂、化繁为简的系统课程，能够让我轻松学会定投呢？
快来和定投小白陆小逗一起打怪升级，让奥斯卡手把手带你通关定投学习之路！
0 定投传奇前情提要
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书接上回，我们的陆小逗童鞋跟着大师学习了「被动型指数基金」的相关知识。
按照「基金收益获取来源」的选基路线，小逗对于「追求超越市场趋势收益α」以及「接受市场趋势收益β」的两类基金都已经有了一定程度的了解：
主动型股票基金 —— 由基金经理主导选股和买卖。不确定性很高，不适合定投小白；
主动型量化基金 —— 提前制定投资策略，按照大数据和模型来选股。确定性相对较高，比较适合定投；
被动型普通指数&ETF联接基金 ——严格跟踪对应的指数，追求贝塔(β)收益。确定性很高，适合定投。
现在，让我们跟着小逗一起来了解最后一种基金 ——「指数增强型基金」。
1 超额收益VS确定性，选哪个？
大师：小逗，在讲指数增强基金之前，先请你简单回顾一下指数基金的基本概念吧。
小逗：好的大师， 主要是以下四点：
指数基金，就是基金经理按照一个指数的构成来配置股票，尽量复制指数；
指数上涨，对应的指数基金就获取相对应的收益，即市场趋势收益贝塔(β)；
看好哪个指数，就买哪个指数相对应的指数基金；
指数基金的收益相比带有主动策略的基金可能会低一些，但是确定性高很多。
大师：给小逗你点赞，对指数基金的核心内容理解的很不错。
小逗：一方面是大师你教的好，另外一方面也是自己一路学习过来有挺多感触。
一开始我想的是在A股因为有大量散户的存在，机构获得超额收益阿尔法(α)有很好的环境，因此想追求主动型基金。
后来发现不论是基金经理换人、规模变大、风格偏移等，都可能让一只之前不错的主动基金慢慢变差，从而影响到我长期定投下去的决心。
毕竟听大师说了那么多，我自己也已经理解了：对于长期定投来说，确定性比高收益更重要，能够拿得住等到牛市止盈退出才是王道。
只是可惜了，高确定性和高收益无法兼得。
大师： 哈哈，假如有一种基金，在跟踪指数的基础上，不仅能获取指数的趋势收益（β），还能额外获得超额收益（α）的话，你觉得怎么样？
小逗：哇，竟然还有这样可以一举两得的基金吗？
大师：接下来，就让我们详细了解一下「指数增强型基金」吧 。
2 指数基金“收益增强”的秘密
小逗：大师，我想先了解一下，「指数增强型基金」中的「增强」指的是什么？
大师：我们找到「指数增强型基金」的说明，看一下它的投资策略你就知道了。
其中，最关键的是下面这段话：
本基金作为增强型的指数基金，一方面采用指数化被动投资以追求有效跟踪标的指数，另一方面采用量化模型调整投资组合力求超越标的指数表现。
小逗：咦，大师，这段话的意思是不是代表了可以把「指数增强型基金」看做是「指数基金」+「量化基金」的结合？
我看它既有被动型指数基金的特征，也有主动型量化基金的特征，是这样吗？
大师：是的，你可以这样理解。
小逗：厉害了，那在加入了「量化模型」后，「指数增强型基金」相比普通的指数基金，有了哪些不同呢？
大师：让我们以「沪深300指数」为例来对比一下你就知道了。
主要有以下三点不同：
第一，对基金的构成进行了优化
普通指数基金：90%以上的股票必须来自沪深300指数的成分股；
指数增强型基金：沪深300指数的成分股是80%，15%可以来自沪深300以外（比如中证500），另外5%是现金。
第二，对基金成分股的权重进行优化调整
通过量化模型，对沪深300指数成分股进行打分；
分数低的（同行业高估或不良标的），直接从基金成分股中剔除；
分数高的（基本面好或其他因子优良的），配置比例加重。
第三，对基金获取收益的来源进行优化
之前指数基金仅获取β收益，现在是β+α！
贝塔(β)收益 —— 跟踪指数，获取指数上涨的趋势收益
阿尔法(α)收益 —— 通过「量化模型」对基金成分股进行调整，获取超越指数本身的收益
小逗：我明白了，「普通指数基金」是全部被动复制指数，而「指数增强型基金」是大部分被动复制，小部分主动优化。
大师：是的，举个例子，沪深300指数代表的是规模最大的300个股票，但规模大不代表公司本身的表现好；如果是完全复制的指数基金，其中必然有表现好的，也有拖后腿的。
而「沪深300增强型基金」通过量化模型来了个微调，把沪深300指数里表现不好的去掉，表现好的多配置一些，甚至还引入了其他指数中的优秀公司股票，比如「中证500指数」中的成分股。反过来，中证500指数增强基金，也会加入部分沪深300指数中表现好的成分股。
整体上它还是一个指数基金，只是在被动跟踪指数的基础上，用量化模型对持仓优中选优，以此来实现对指数有效的跟踪与超越！
小逗：哇！ 真的没想到竟然还能有这种操作，好激动啊！
大师：哈哈，接下来要说的会让小逗你更激动哦。
由于指数增强基金的特殊构成，使它同时融合了被动型指数基金以及主动型基金各自的优点：
1. 和主动型（量化/股票）基金相比，指数增强型基金有更高的确定性：
不用担心基金风格突变：以沪深300指数增强基金为例，合同中规定了80%的持仓是来自于沪深300指数的，有规则和框架约束，不会突然从持有大盘股变更为小盘股。
不用担心基金经理变更：因为本身是指数基金为主，主动优化为辅，且是通过量化模型来做优化调整，并不依赖基金经理的表现，不用担心基金经理换人后基金面目全非。
2. 和普通指数型基金相比，指数增强型基金有更高的收益期待：
在被动型指数基金基础上加入了量化模型的概念，用来获取超额收益；
现阶段，在A股这个散户为主体的市场，超额收益相对容易被获得。
小逗：太棒了，这样一个将被动投资理论与A股现实结合，同时又有严格条件和严格比例约束的“主动+被动型合体基金”，简直满足了我对「高确定性」和「超额收益」的全部要求，so cool！
大师，我迫不及待的想知道，指数增强基金的策略是否有效，真的能增强收益吗？
3 指数增强基金 PK 普通指数基金
大师：首先让我们来看一下市面上大致都有哪些指数增强基金：
通过上图可以了解到，基本上常见的「宽基指数」都有其对应的指数增强基金。
小逗，你会比较关心哪些指数增强基金啊？
小逗：报告大师，当然是之前我们有确认过眼神的「沪深300」和「中证500」啦。
作为最知名的「价值」+「成长」组合，果然对应的指数增强基金也是最多的呀。
大师：哈哈，那接下来我们就以「沪深300指数」为例，看一看指数增强基金相对于自己的基准指数到底有多少“增强”：
小逗：大师，指数增强基金真香，在过去10年中有9年，沪深300增强基金的收益率都高于沪深300指数收益！
大师：再来看具体的对比数据，「沪深300指数增强基金」 PK 「普通沪深300指数基金」 :
显然，绝大部分沪深300指数增强基金战胜了基准指数，在获取指数的β收益的同时，也获得了α收益。
小逗：给沪深300指数增强基金疯狂打call！
大师：接着来看中证500指数，「中证500指数增强基金」于 「中证500ETF」 的收益对比：
小逗：yes！ 也给中证500指数增强基金打call！
对了大师，我发现不论是指数还是相对应的指数增强基金，在绝大部分时间里都是同涨同跌的。
但有趣的是，上面案例中的指数增强基金几乎每个阶段都做到了跑赢指数，超额收益可以说是相当稳定了，并不会上蹿下跳。
大师：没错，你看的真够仔细的，虽然每次跑赢指数的超额收益都不多，单看一年两年没啥感觉，但长时间累积下来就很厉害了。
小逗：报告大师，我真是完全爱上指数增强型基金了呀！那是不是所有的指数增强型基金都能跑赢一般的指数基金呢？
大师：只能说是大部分，但不能说全部，具体还要看跟踪的指数以及基金本身量化策略的有效性。
比如：
跟踪创业板的指数增强型基金，很多时候并没有跑赢普通指数基金；
部分跟踪沪深300以及中证500的指数增强型基金，也并没有跑赢普通指数基金。
小逗：那我要怎么来选呢？
大师：嗯，这里卖个关子，下次你就知道啦
4 定投选基，小逗的最终选择是？
小逗：大师，感谢你一路的指引，对于选择基金的相关要点，以及适合我这种小白选择的几类基金，我已经有了较为清晰的概念。
下面是我对几类适合定投基金进行的比较分析，请大师过目。
大师：这下轮到我给小逗你疯狂打call了！
总结能力很棒，把要点都给整理出来了，那具体你会怎么选呢？
小逗：主动型股票基金我肯定第一个就淘汰掉了，虽然有可能某一年收益是最高的，虽然基金排行榜上很可能都是它们，但不确定性实在是太大了。
然后，剩下来的三种类型就让我很纠结了：
主动型量化基金
纯被动型指数基金
被动型和主动型结合的指数增强基金
从A股市场独有的环境出发，我想选带有主动策略的基金，毕竟散户多嘛，获取超额收益是可以有的~
但不论我是选择主动型量化基金，还是指数增强基金，都特别担心一种情况出现：
一旦有很长一段时间收益不佳，跑不赢相对应的指数，甚至持续亏损，我会很不安心。
道理我都懂，比如可能是因为近期风格轮换，又或者再好的基金也会有表现不好的时候等等；
但还是容易多想，会产生自我质疑，质疑自己是不是选错了基金，越想越可能拿不住...
而如果选择纯被动的指数基金，就不会有这个问题；因为没有主动策略，也就没有那么多的期待，就不会想那么多，不会经常去做比较。不用担心基金规模会不会变得太大，量化模型会不会失效等，特别安心。
我要做的就是开启定投，然后等牛市来就好了，特别简单。
然而，就是对超额收益的渴望，让我又下不了这个决心，好纠结！
大师：哈哈，理解理解，作为一个首次尝试定投的小白，能自己独立思考不盲目跟随，真的已经很棒了。
其实你自己已经分析的相当清楚，我也没什么要帮你补充的了，一份收益代表一份风险和不确定性，要做出选择本来就不容易。
这里可以给你一个不纠结解药，我觉得还挺适合你哦。
小逗：真的吗，大师，求...求解药！
未完待续...
好了，今天的陆小逗定投传奇到这里就告一段落了，让我们下回再见吧！
5 定投问答
小伙伴：
“奥斯卡，看了最近两篇文章后我觉得定投「中证500指数增强基金」是不错的选择，然后正好也有大v推荐了「富国中证500指数增强」，但我打开基金业绩介绍页面，却发现这只基金的收益并不好， 感觉和大家说的不一样啊。”
PS：上图案例时间为2018年9月
奥斯卡：
小伙伴的问题很有代表性，其实这个还可以衍生出这几个同类的问题：
1. 之前定投的基金，这一年表现的很差，都没有跑赢大盘（沪深300），要不要换？
2. 之前定投的基金，已经连续跌了1年、2年、3年，已经排在整个「基金池」四分位排名的后端，相比其他主动型基金并不好，要不要换？
是不是经常会看到这类问题啊？
下面，我们来试试看找答案。
首先，让我们来说说「富国中证500指数增强」看到这个基金名字我们可以知道：
它是一个指数增强型基金；
目标是同时获取市场趋势性收益（β）+ 跑赢市场趋势的超额收益（α）；
它跟踪的指数（业绩比较标准）是「中证500指数」（没错，并不是沪深300！）。
PS：大部分的主动型基金都是以「沪深300」或者「中证500」作为业绩比较基准的。
接下来，小伙伴看到的这一年收益表现不好（-16.50% ），没有跑赢大盘（-12.53%），究竟是什么原因呢？
我们的推导逻辑如下：
今年来A股指数跌了不少，从年初3000以上，跌到了3000以下；
近一年A股市场风格是：大盘风格表现比中小盘要好；
这个基金跟踪的「中证500指数」，近一年表现不好。
所以呢，如果要对这个基金的好坏作出判断，我们需要知道：
它对比的应该是「中证500指数」，而不是「沪深300指数」；
沪深300指数比中证500指数近一年表现好，这个基金没跑赢沪深300很正常；
整个「基金池」由不同风格的基金组成，中小盘风格基金在这段时间业绩落在中后段可以理解 ；
只要它的表现比「中证500」指数好，有超额收益，就符合这个基金的设定。
最后，我们来看一下这个基金对比中证500的表现：
截止2018年9月，「中证500指数」近一年收益-24.82%，而「富国中证500指数增强」近一年收益-16.50% ，（同期沪深300收益-12.53%）。
也就是说，这个基金跑赢了业绩比较标准，α策略完全是有效的。
综上所述，如果不了解「基金收益来源」，不了解如何做对比，你会觉得这个基金第一眼看上去很烂；但如果了解了以上逻辑，你就会发现自己误会了这个基金，它的表现其实已经很不错啦！
不知道小伙伴们现在对于「基金的好坏」，对于「收益的对比」，有没有新的理解呢？
在坚持定投的过程中，往往大家都会对各种基金排名、收益对比感到焦虑。哪天看到人家的基金比我这只涨的好太多啊，又各种纠结，要不要换。
其实不论选择了哪个基金，都会有这个收益对比的问题。理解自己定投的是什么，应该和什么对比，至关重要！
5 写在最后
终于，选基篇来到这里，图中的几种基金都已经介绍完了，不知道大家现在对于我用「收益获取方式」作为选基之路的核心元素，以及引入「超额收益α」和「趋势收益β」能否更理解一些了呢？
如果说第六章刚接触「阿尔法α」和「贝塔β」会看不习惯、觉得别扭，现在会不会觉得亲切一些了呢
现在，是时候和大家来分享一波「奥斯卡的换基自查建议」了。
到底要不要把之前定投的基金换掉呢？ 让我们三步走！
第一步 搞清楚定投的基金类型和投资风格
就像在「保险星体系」中分享的「奥斯卡保单自查建议」一样，要不要退保，要不要换其他保险，你好歹把自己曾经买的是啥搞清楚吧！
保障型？理财型？重疾还是寿险？保障时间到啥时候，保额多少？
基金也是一样，也请搞清楚自己的基金到底是：
主动型基金（股票、混合、量化） 还是被动型基金（纯指数基金）？
投资风格是「大盘蓝筹」还是「中小盘成长」？
业绩比较标准是「沪深300」还是「中证500」？
是场内还是场外基金？
你的答案是_________，请填写。
第二步 自检一下基金浮亏的原因是什么
基金经理早就换人了？
相比你定投时，基金规模翻倍了？
当下市场风格轮动和基金本身风格不匹配？
基金本身不错，只是近几年市场整体都在下跌？
...
你的答案是_________，请填写。
第三步 进行综合分析是否需要换基
首先，如果是市场风格的原因。
比如现在是轮动到大盘风格发挥，而你定投的中小盘风格的基金，不论主动还是被动，浮亏是完全可以理解和接受的。
当然，你也可以检查一下，自己的基金有没有跑赢自己跟踪的指数，方法可以参考上面互动疑问那样。
如果跑赢，安心持有；反之，如果在同类型里表现较差，并且是跑输了指数，那就有了换基的理由了，嗯，你懂的。
其次，如果是基金经理换人。
看你定投的是哪一种基金，被动指数型基金或者量化基金的话，可以继续持有。
主动型基金的话，嗯，你懂的，又有换基的理由了。
最后，如果基金本身不错，只是因为市场整体下跌而浮亏。
这样就完全不用换基了呗，安心持有就好，坚持坚持再坚持！
综上所述，请不要只是单纯因为账面上浮亏多而冲动换基，请务必对照上面步骤自查一遍再决定，理性思考，独立决策！
“奥斯卡... 我还是没搞懂，怎么破？ 给个痛快建议行不？”
可以啊，以毒攻毒呗，为自己的“随便定投”买个单，记住这次痛；然后把定投系列完整看一遍，重新选基并开启你的第n+1次定投计划吧。
事实就是这样，只有在你自己懂的情况下，才能选的对，拿得住，走的远！
6 文末互动
大家一起来聊聊自己定投的都是什么基金，浮亏了多少，会不会继续坚持，会不会换基？
另外，关于小逗最终选基的困惑，有什么建议给他？
A. 量化基金
B. 指数基金
C. 指数增强基金
D. 其他
如果是你的话，会怎么选呢？
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