证监会细化(退市)制度 上市公司将何去何从？
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文/赢在青年
2001年，《第一版退市制度》发布，仅一条退市标准，即“连续三年亏损暂停上市”，“连续四年亏损终止上市”；
2012年，《第二版退市制度》发布，借鉴了西方市场经验，从“公司股权结构”、“财务指标”、 “市场交易指标”三方面建立了主板退市标准，并增设创业板的退市标准：36个月内累计受到交易所公开谴责三次，终止上市；
2014年，《第三版退市制度》发布，从两方面进行了创新：一是，为“主动退市”正名，鼓励或支持主动退市；二是，专为两类重大违法（重大信息披露违法、欺诈发行）设立了强制退市通道；
2018年3月，证监会宣布修改2014年发布的退市意见，将重大违法公司实施强制退市的决策权下放给交易所。紧随其后，沪深交易所发布了具体的实施细则，并公开征求意见。
2018年7月27日晚，中国证监会发布《关于修改的决定》，即第四版退市制度。该决定的最大亮点在于——在第三版退市制度的基础上将“两类重大违法”扩大到了七类：
- 欺诈发行、
- 重大信息披露违法，
- 以及国家安全、
- 公共安全、
- 生态安全、
- 生产安全、
- 公众健康安全重大违法。
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同时，该决定还将“****重大违法行为先暂停上市后终止上市****”修改为 “****重大违法行为暂停上市或终止上市”****，并强化了作为实施退市制度的证券交易所的主体责任
明确证券交易所应当制定上市公司因重大违法行为暂停上市、终止上市实施规则****。
此外，就退市上市公司方面，落实****公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等主体的相关责任，强调其应当配合有关方面做好退市相关工作、履行相关职责的要求。
2018年7月29日晚，深交所也发文表态：
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自2001年退市制度建立起，两市总计退市公司仅有90余家，包括ST烯碳、ST昆机、ST吉恩、金亚科技、深基地B 等多家公司。年均退市率约0.35%，****而成熟资本市场年退市率一般在6%以上。*
2008到2014年长达五年的时间里，A股市场上是没有退市股，最新的退市整理期是从2014年的场又开始。2015至2017年近三年的退市股分别为10家、2家和5家。
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今年以来，已有5家上市公司确定退市。其中两家因连续亏损被暂停上市；
*ST烯碳是首例因会计师事务所出具“无法表示意见”触发终止上市的上市公司；
*金亚成为A股欺诈发行强制退市第二例；
*ST百特则因涉嫌信息披露违法违规等行为面临退市，并且后两家上市公司还因涉嫌“重大违法行为”被重罚。随着退市制度不断完善，A股退市状况再现新气象，不仅退市数量明显增多，而且触发退市的情形也更加丰富。
同时也给正处在风口浪尖上的ST长生拉响了退市警报。
中国证券报头版刊文称，退市新规亮相标志A股退市制度的完善和实施步入新阶段。
自从IPO常态化后，退市难给“只进少出”的A股市场造成不小的压力，不良投资文化滋生，市场配置方式扭曲，减弱了投资者的信心。
退市新规彰显了监管层推动“退市常态化”的决心，也给了投资者更大的信心。但需要注意的是：
在新规实行后，以往通过外表包装的企业将更难在市场生存，之前的“保壳”行情会一去不复返，对于这些被ST或者ST的股票最好敬而远之。*
长期来看，退市制度进一步细化并完善，更加体现了“价值投资理念”。
同时，此举将进一步解决IPO加速下，A股市场上“只进少出”的吸血效应，有利于提振市场整体风险偏好，从而吸引长期资金入市。
更重要的是，退市新规也提醒了上市公司，作为公众公司，它是企业的标竿和佼佼者，是履行社会责任的典范和榜样，“守法经营”四个字的****重要性，在IPO中它可以起到“一票否决”的作用。
此后，在退市中，上市公司如果一旦触及重大违法，它就不再具备持续挂牌资格，必须退市。
编辑：赢在青年
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