债券投资分析框架

1，以经济基本面为基础

名义增长率（工业增加值+CPI）决定名义利率方向

2，以货币流动性为基础

从货币数量的角度

• 贷款增速（1，贷款与债券投资有替代关系，与利率正相关；2，贷款与融资需求正相关，融资增加导致实体经济变好，利率上行）
• 存款增速（相反）、
• 广义信贷资产变化（贷款的替代指标）

3，成本推动说与品种替代说

• 非标不死、债券不兴
• 刚兑不破，无风险利率高企
• 打新、配资创设新的无风险利率，对国债具有挤出效应

4，供求决定论

• 供给：利率债供给规模
• 投资户（一级）与交易盘（二级）对利率的影响

5，外部因素干扰说

• 汇率变化
• 美国国债利率

三因素供需分析框架——研究利率变化的方向

三因素：经济增长率、通货膨胀率、债务杠杆率

• 实体融资需求变化（工业增加值+CPI）
• 资金供给意愿：央行货币政策导向

利差分布变化——研究利率变化幅度

利差：公开市场操作利率——7天回购利率——3M——Shibor 利率——长期利率
指标：10年期国债利率减去1年期政策性金融债利率；
10年期政策性金融债利率减去1年期政策性金融债利率；

政策面

货币+信用 的债券市场分析框架

货币政策的宽与紧
信用实效的宽与紧