永辉超市：云超云创协同创新，整合赋能加速成长

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核心竞争力： 

①全国超市龙头： 2007-17年收入/净利/门店数CAGR各32%/30%/30%， 2017年收入586亿元、净利18.2亿元；截至2Q18门店952家，其中绿标345家、红标276家、生活店285家、超级物种46家，总面积559万平，覆盖22个省市； 

②竞争力： 以文化价值观为基础，拥有年轻高效的高管团队，股权激励+合伙人制，保障全员积极性； 有多业态模型+供应链+数字化+资本资源的能力矩阵。

逻辑：从成长超市龙头到科技平台企业。 

①外部环境下的两个机会： 与同业更快更好的整合并购机遇（参股红旗21%/中百29.86%）、与科技企业更好的合作窗口（京东/腾讯各持股11%/5%）； 

②公司战略与经营优化： 云超、云创、云商、云金四大板块，以云超为核心，聚焦资源协同发展：

（A）云超快速展店，推进大店到家： 2018以来在福州（与腾讯合作卫星仓）、重庆（店内前臵仓）等区域试点， 预计未来将在一二三线城市先后推进，更有效的承接电商流量与技术赋能，促进大店同店增长，全面满足消费者“到店体验+到家服务”需求。 

（B）云创快速迭代，打造创新平台： 1H18收入9亿元、亏损约4亿元，有望通过优化品类、谨慎选址、门店升级、提升线上运营等，收窄前台单店亏损率，预计或可于1H19实现前台盈利（对应日销1.8-2万元，毛利率20-25%） ； 1H18引入腾讯、创新工场等战略投资者，优化股权结构。

空间与效率：

①成长空间： 2020年展望1000亿元收入， 2023-2025年2000亿元； 

②效率有提升空间：公司2017年人效（69万元/人/年） /坪效（1.1万元/平米） /存货周转率（8.5次） /盈利能力（毛利率20.8%、净利率2.88%） /回报率（ROE 9.3%）整体优于同业，对标国际同业有提升空间，来自优化激励机制、供应链（品牌直采/品质定制/整合同业资源）、业态迭代，以及精简SKU、流程优化等。

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