期权入门(上)
前几天介绍了期权中的备兑看涨策略,很多小伙伴表示想小编科普一下期权知识,于是计划分上下两篇做一个简单的科普,各路期权达人自行绕道~
期权/期货,让许多散户望而却步,大家在谈到姓“期”的投资标的时,难免心生畏惧。原因我归纳为两方面,一是盲目视其为“高大上”的投资工具,被“无形的门槛”拒之门外;二是受舆论界普遍的负面评价影响,无限放大期权/期货的“风险”属性,甚至存在着这么一种定性 —— 任何只谈收益不谈风险的投资都是在耍流氓。
事实上,期权和期货的诞生,正是出于商人为了货物保值,对冲风险的目的。限于篇幅,姑且按下不揭。本篇旨在为期权扫盲,分为上下两部分,重点介绍什么是期权?它的价值是什么?它有哪些种类?它的风险又从何而来?下面我们就进入正题吧。
什么是期权
期权顾名思义是由“期”和“权”组成。“期”是指未来的某个时间,那这个“权”又指什么?如我们前面提及的,期权/期货作为金融衍生品,最早被创造出来作为商品保值的一种手段。自然这个“权”就是指“买卖标的物”的权力了。
由此我们给出“期权”的直观理解:即在未来的某个时间,以约定的价格买卖标的物的权力。其中,我们把“未来的某个时间”叫做行权日,“约定的价格”叫做行权价。当然世上没有免费的午餐,想要获得权力,就要有所付出,也就是购买期权!因此我们把期权的价格叫做“权力金”。
期权的类型和方向
期权有两种类型:看涨期权(以下简称 CALL)和看跌期权(以下简称 PUT)。期权的交易方向则与股票一样,也可分为两种:做多(买入)与做空(卖出)。通过简单的排列组合,总共有以下四种可能的操作方式:
做多(买入)CALL;
做多(买入)PUT;
做空(卖出)CALL;
做空(卖出)PUT。
期权价值的组成
期权的价值,由“内在价值”与“外在价值”构成。
内在价值是指:若马上行权,由行权价与股票现价两者之间的价差所获得的收益。CALL的内在价值 = 现价 - 行权价;PUT的内在价值 = 行权价 - 现价。这里需要注意,内在价值不会是负数,当计算结果为负数时,我们会说该期权内在价值为0,也即没有内在价值。
例如京东当前股价 $25,现在有一张行权价为 $28 的CALL,根据CALL内在价值的计算公式可以得出,该期权内在价值为0。这不难理解,因为一旦选择行权,意味着你将以 $28的价格买入股票。而现价为 $25,行权会使得你的买入成本上升 $3/股,显然作为一个理性投资者,是不会如此不明智地这样使用“权力”。而一旦权力无法使投资者获利,那么期权也将变得没有价值。
我们把内在价值为0的期权称为价外期权,反之就是价内期权。拿CALL来说,价外期权与价内期权是可以相互转换的,这取决于股价的变化,若股价一路上涨,直至现价大于行权价时,期权就由价外转为了价内(拥有了内在价值)。另一种特殊情况是,现价 = 行权价,我们称其为平价期权。
有了CALL的例子,PUT就留给各位思考一下当做回家作业啦,希望大家都能举一反三~
除了内在价值,期权还拥有外在价值:就是时间与波动率。这里就要引出影响期权价格的因素了:
期权越是价内,期权价格越贵
距离行权日越远,期权价格越贵
股价越贵,期权价格越贵
波动率越剧烈,期权价格越贵
前三点并不难理解,最后一点可能一些小伙伴不太能理解,可以这样想,期权的一个重要作用就是保值对冲风险。波动率越大说明股票未来的收益越存在不确定性,风险也越大。因此期权作为风险对冲的工具,其价值就会伴随波动率水涨船高。
最后我们来看两个做多期权的实际例子。
做多看涨期权
先来看做多CALL。
当你买入CALL时,你付出权利金,得到了在行权日当天,以行权价买入股票的权力;
这里补充一个小知识:
每张期权合约,控制100股的股票。一旦选择行权,那么你将买入/卖出 100股股票。如果你有 N 张期权同时行权,那么你将买入/卖出 100 x N 股股票。
为了便于大家理解,我们拿Facebook举例:
假设Facebook当天 $120/股,你预期会持续上涨,于是你买入一张30天后到期的CALL,行权价为 $110。一个月后由 $120/股 -> $125/股,此时你选择行权,我们来看一下会发生了什么?
如前文所述,你将以 $110 的行权价买入100股 Facebook,而股票现价为 $125,于是你获得了(125 - 110)* 100 = $1500 的收益。
当然啦,以上只是一个简化的情形。现在我们继续来深挖细节,还记得我们提到过,“你付出权利金,获得了权力。”这里假设期权的价格为 $5/股,那么你真正获得的利润为:1500 - 5 * 100 = 1000元。
做多看跌期权
接下来我们提高一下难度,来讲一下做多PUT。
当你买入PUT时,你付出权利金,得到了在行权日当天,以行权价卖出股票的权力。
接着之前的Facebook例子往下说:
Facebook来到了 $125/股,你预期股价阶段性到顶,会进行一波回调,于是你买入一张30天后到期的PUT,行权价为 $130。一个月后股价由 $125/股 -> $122/股,此时你选择行权,我们再来看一下会发生了什么?
你将以 $130 的行权价卖出100股 Facebook,而股票现价为 $122,于是你获得了(130 - 122)* 100 = $800 的收益。同样我们假设期权价格还是 $5/股,那么你真正获得的利润为:800 - 5 * 100 = 300元。
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