十分钟速读财报之营运能力
经营能力
看到这，估计有人会有疑惑，什么是营运能力呢？
营运能力反映的是企业资产经营和利润的效率，营动能力强的企业，有助于获利能力的增长。
这么解释的话，估计有人就想打人了，不太懂啊。
营运能力就是经营能力，用林明樟老师的说法，就是翻桌率。
再来看那两个餐厅的例子，甲和乙餐厅，甲中午做了3趟生意，也就是翻桌率是3，乙中午做了0.6趟生意，翻桌率是0.6，这么比较的话，当然甲的经营能力强了，对吧？
翻桌率嘛，当然越高越好。那这项指标在哪体现呢？
来看看财报说上怎么说的。
营运能力
营运能力如图所示位置，一共包含应收款项周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率四项。
为什么用这几项代表营运(经营)能力呢？
因为翻桌率，桌子相当于餐厅的资产，也就是桌子帮餐厅做了几趟生意。
那对于公司而言，也得找到公司最重要的几项资产，看这几项帮公司一年帮公司做了几趟生意，这样就可以判断出公司的经营能力，对吧？
对于一般公司而言，最重要的几项资产就是应收款项、存货、固定资产和总资产了
有了这整体的概念，我们再分开来看。
1. 应收款项周转率
这项的含义是指应收款项这个资产一年帮公司做了几趟生意。
也就是应收款项翻桌率。
应收款项周转率 = 营业总收入/平均应收款项
这里，平均应收款项 = (期初应收款项+期末应收款项)/2
还是用个实际的例子来看更为直观。
以2016年贵州茅台的数据为例。
营业总收入可以在利润表中找到
营业总收入
从图中可以看到营业总收入为402亿。
再来看应收款项在资产负债表中可以找到。期初应收款项为上一年期末应收款项。
应收款项
应收款项包括应收票据，应收利息，应收股利，应收帐款，其他应收款等。
贵州茅台2016年平均应收款项为
2015年应收款项(也就是2016年期初应收款项)+2016年应收款项，也就是
(85.79+0.85+0.0023+0.48+8.18+1.41+0.77)/2 = 48.74亿
那这里应收款项周转率就是 402/48.74 = 8.25
与财报说中应收款项周转率(次/年) 8.3的数据基本一致。
2.应收款项周转天数
这个应收款项周转天数与应收款项周转率相对应，指的是应收款项多少天做完一趟生意。
具体计算就是用一年的时间除以应收款项周转率，就得到应收款项周转天数。
一年的时间，在会计领域分为两种，一种是360天，一种是365天，事实上用哪种都一样，只要保持一致就可以。
这里用的是一年360天。
那对应的2016年应收款项周转天数就是360/8.3 = 43.4（天）
3. 存货周转率
存货周转率也可以称为存货翻桌率。
存货周转率 = 营业成本/平均存货
这里，平均存货 = (期初存货+期末存货)/2
与应收款项周转率不同的是，存货周转率的计算公式分子为营业成本。
为什么不同呢？
因为存货是以成本存在于资产负债表中的，这样才能更真实的记录公司营运过程的数据，才更能真实地反应公司的运营。
还是一样的，在利润表中找到营业成本。
营业成本
图中可以看到，2016年营业成本为34.1亿。
2016年期初存货即为2015年期末存货，如图
存货
2016年平均存货为 (180+206)/2 = 193亿。
那么，2016年贵州茅台存货周转率为 34.1/193 = 0.18
财报说中的存货周转率为0.2。
4. 存货周转天数
类似于应收帐款周转天数，存货周转天数也是用360天除以存货周转率获得。
但是如果直接利用财报说五大财务比率上的数字，0.2，那么存货周转天数均为360/0.2 ，这几年的存货周转天数应该是一致的，均为1800天，但实际上存货周转天数却不一样。
所以，还需要用原始的数据来计算。
360/（34.1/193）= 2037.5。
嗯，这么看，数字还是差了一些，那就查找原始财报吧。打开2016年贵州茅台的财报，分别找到存货与营业成本。
2016年原始财报营业成本
2016年原始财报存货
现在再来计算存货周转天数。
360/（3410104085.97*2/(20622251825.55+18013297022.7)）
= 2039.35
财报说上的数字为 2039.4 （现在一致了）。
5.固定资产周转率
这个就简单了，含义是固定资产一年帮公司做了多少趟生意，也就是固定资产翻桌率。
固定资产周转率 = 营业总收入 / 固定资产
还是来看例子吧。
营业总收入
固定资产
营业总收入为 402亿
固定资产为 145亿
固定资产周转率为 402/145 = 2.77
财报说上的数字为 2.7，基本一致。
6. 总资产周转率
与固定资产周转率一样，总资产周转率表示的是总资产一年为公司做了多少趟生意，也就是翻桌率是多少。
计算方法类似固定资产周转率
总资产周转率 = 总收入 / 总资产
从上面可知，营业总收入为 402亿
总资产
2016年贵州茅台的总资产为1129亿。
那么，总资产周转率为 402/1129 = 0.36
嗯，与财报说上的数字0.39差一点点，限于篇幅，这里就不再计算了，如果有兴趣，可以自行查找原始财报进行计算。
7. 完整生意周期
这个就有点意思了，如果能明白这个的话，就能更好理解公司的经营能力了。
一般而言，对于一家公司来说，需要先购买原材料，再将原材料投入工厂生产，将生产出来的产品存在仓库，再将产品从仓库取出卖掉，然后再收到卖出产品的货款。这就是简单的一个完整生意周期。
用图形表示如下：
完整生意周期
是这个样子吧，图中可以看到，1-4所占的时间就是存货周转天数，也叫平均在库天数，4-5的天数就是应收款项周转天数。
这样算下来，完整地生意周期就更好理解了。
完整生意周期 = 存货周转天数 + 应收款项周转天数
对照贵州茅台来看一看。
2016年完整生意周期 = 存货周转天数2039.4天 + 应收款项周转天数43.5天 = 2082.9天
一般来说，完整生意周期越短，说明经营能力越强，产品越好卖。
也就是存货时间尽量短。
但是这也得分行业，
如果是家电产业或者手机行业，当然存货时间越短越好，因为更新太快了，时间越长越卖不出去。
但是白酒行业，大家都知道，酒是陈的香，也就是时间越长，越值钱。
总结
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可能有朋友有疑问，这么多指标，究竟该怎么看呢？
主要看三个指标，并且按以下顺序查看。
查看顺序
B1:总资产周转率：
这个是最有代表性的营运能力，也就是公司总资产翻桌率，如果这个指标小于1，说明公司是重资产公司（资本密集），这个时候一定要查看公司的现金状态，因为资本密集行业太烧钱了，如果资金量过少，极其容易造成资金链断裂而对公司造成重大影响，甚至倒闭。
如果总资产周转率小于1，立沿图上蓝色箭头2的方向查看公司的现金情况，如果现金小于25%，再来查看公司的应收帐款周转天数，看是否小于15（这是是否收现的一个指标）。
如果总资产周转率小于1，现金小于25%，应收帐款周转天数大于15，那这家公司建议新手还是避开为好（自己赚钱也不容易啊）。
B2：存货周转天数
这是判断公司产品是否畅销的一个指标（特殊行业除外，比如地产，白酒）
- 存货周转天数30天以内，说明公司的表现极度优秀，属于投资人追求的梦幻型公司。
- 存货周转天数介于30-50天，要么是流通行业的模范代表，比如沃尔码，要么就是产品好卖，要么就是管理优秀。
- 存货周转天数50-80天，也算经营能力不错
- 存货周转天数80-100天，一般属于B2B的行业
- 存货周转天数100-150天，多属于工业性或原料产品的行业，如钢铁、石油之类。
- 存货周转天数大于150天，要么代表公司经营能力不佳，要么属于特殊行业，如造船行业，飞机制造，房地产，白酒等，需要特殊对待。
B3：应收款项周转天数
这个指标越短越好。
其中小于15，代表公司收现金。
按这样的顺序查看，可以帮你挑出好公司，避开烂公司。
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