瑞幸咖啡浅探

瑞幸咖啡在成立18个月后，成功走上纽交所。此次通过阅读其招股书，尝试理解他们的新零售逻辑和估值逻辑。

1.瑞幸的不同（估值加分项）

1. 咖啡消费趋势是瑞幸的机会。中国咖啡市场渗透程度很低，可能面临最大的咖啡消费增长，瑞幸很有机会获得客观的市场份额。
2. 在线化提升效率。瑞幸的点单、取货都完全由用户在手机端完成，提升用户效率和门店运营效率。在线化产生的完整的用户数据，可以实现互联网式的运营，提升了营销的效率。
3. 团队管理能力出色。瑞幸当前的门店扩张速度，说明其团队有较好的门店管理和供应链管理能力。（个人觉得咖啡出品质量相对星巴克差很多，店员质素有待培养）

2.特别的数据（截止到19.03.31）：

1. 门店网络扩张迅速：在28个城市有2370家门店，月均开店231家，其中19年一季度开店298家。预计19年新开店xx家
2. 用户量：累计超过1687万人，回购率54%；
3. APP次月留存表现较差。20%～35%的留存远低于回购率54%，可能是用户在首月完成了复购，然后再没用过APP。这说明高复购率不是真实的忠诚度，极大可能是巨额补贴砸出来的。
4. 拉新成本及首杯免费的成本高。这里还需要具体对比，每用户收益情况。（数据见下图）

瑞幸获客成本.jpg

3.财务表现（到19年3月）

1. 因为瑞幸经营时间短，仅时间纬度对比营收无意义，所以仅选取最新19年1季度数据理解其经营情况。

   • 1903营业收入478510，假设经营必要成本=材料成本+租金+折旧，那当期必要成本642162。也就是说，营业收入至少要提高34%才能保证后续的可持续经营。

     
     成本的营业收入.png

   • 1903资产负债比37.2%，资金链断裂风险小。

     
     成本和营收

   • 上市前现金流有下降，上市融资5亿-6亿美元，融资后现金流将非常充足

     
     上市前现金流

4.估值：

1. 绝对估值
   • 绝对估值需要做很多假定，瑞幸咖啡的价格曲线有巨大的不确定性，因此绝对估值较困难，此处略过
2. 相对估值
   • PE(动态)：亏损；市收率：5.9；
   • 近两个季度收入同比增长为88%和113%，收入增长远大于同期开店数量增长，可知老店的收入在增长。
   • 与星巴克对比，营业成本、单店营收、利润率，份额、市收率，此处略过

我的判断

1. 瑞幸未来能盈利的关键是，持续补贴能否真正培养出咖啡用户，以及价格策略+产品竞争力能否争夺到老大星爸爸的用户。
2. APP的次月留存率较差，说明咖啡习惯培养周期较长，要获得忠实用户，瑞幸还有很长的路要走。
3. 在线化的新零售能带来多大的效率提升，还需要进一步量化
4. 对瑞幸估值很困难，但目前瑞幸的势头，在中国咖啡市场， 比肩星爸爸获得占比较高的市场份额，是非常有可能的。

此次分析较仓促，后续再关注并更新。。。