途牛Q2财报预喜,但后市或仍“熊途”漫漫
摘要：从途牛目前的盈利情况来看，虽然亏损实现了逐步的收窄，但是投资者却不能掉以轻心，后市该股难言开启“牛途”。
文章来源：英为财情Investing.com 分析师：李英维
英为财情Investing.com - 中国休闲旅游预订平台途牛旅游网 (NASDAQ:TOUR)此前宣布将在周二美股盘前公布其2018年第二季度财报。
对于第二季度的财报预期，英为财情Investing.com的财报日历显示，市场分析师预计途牛本季度总营收将为5.33亿人民币左右，每股盈利为亏损0.06美元左右。此前，途牛在其第一季度公布的财报中对于第二季度的业绩官方预测为，营收5.199-5.3830亿人民币，同比增长13%-17%.
途牛目前股价报7.46美元/股，2018年以来累计下跌2.74%. 目前市值为8.99亿美元，52周股价范围为5.81 - 9.88美元。另外，目前华尔街对于途牛的评级基本与此前维持一致，BidaskClub最近将途牛的股票评级从“持有”上调至了“买入”，另外，ValuEngine此前将公司股票评级从“卖出”上调至了“持有”。
从公司目前的舆情方面来看，市场舆情重点关注公司近期的“降薪裁员”事件。此前，有途牛内部员工爆料，途牛用降薪的方式逼迫员工离职，降薪波及500人，引发部分员工罢工近一周。微博上关于“途牛单方面降薪、集体罢工”热门话题的阅读量一度高达16万。
随后，途牛方面回应称：途牛对销售岗位提成提供了系统查询功能，由于7月1日上午提成查询系统出现故障，查询结果与实际情况存在差异。7月1日下午，提成查询系统已修复。途牛将持续保障员工权益，与员工共同成长。
不过，这一事件并没有在途牛官方回应后就平息，而是在随后引发了市场投资者对于途牛资金面紧缩的担忧。毕竟这已经不是第一次途牛出现“降薪裁员”的消息。
2017年，途牛开始采取措施以减少亏损。途牛董事长于敦徳在2017年7月对外宣称，途牛扭亏为盈以节流为主，包括减少营销投入、提高人事效率、加强库存管理等，同时开源方面提高直采比例。2017年5月，签证部发生变相降薪。2017年12月，途牛辞退200余名内部员工。
“降薪裁员”的消息并非空穴来风，从途牛近几年持续亏损的财务数据中，投资者便可窥探一二。有媒体认为，途牛的亏损收窄和半年前裁员的时间点吻合，并且，从一季度数据看，途牛有三部分的费用是降低的，运营开支3.838亿元，较2017年同期下降31.4%；研发成本8410万元，同比下降47.3%；销售与市场营销费用为1.858亿元，同比下降26.8%。
从途牛目前的盈利情况来看，虽然亏损实现了逐步的收窄，但是投资者却不能掉以轻心，后市该股的上行压力仍然较大，难言开启“牛途”。
首先，从途牛所在的OTA（在线旅行社）市场环境来看，去年的数据显示，我国旅游出行APP的用户规模达到3.76亿，较2016年底增长7657万人，增长率为25.6%；同时，旅游出行类APP在移动互联网用户中的渗透率为31.1%，接近移动互联网用户整体的1/3，网上预订火车票、机票酒店和旅游度假产品的网民比例分别为39.3%、23.0%、25.1%和11.5%，预计2018年底我国在线旅游市场用户规模将突破4亿人。
“大蛋糕”OTA市场同时也有众多实力较强的玩家，目前，行业里包括携程在内的头部玩家仍然占据了较大的市场份额。而且，旅游产品的供货商以旅行社为主，基本都有自己的线上或线下渠道，与途牛存在直接竞争关系，再加上OTA平台众多，在掌握核心资源的供货商面前，途牛并没有太大的议价空间，甚至经常要和其他OTA打价格战。
其次，为了抢占更多的OTA市场份额，途牛此前投入了巨额的营销成本，通过高收入换取高增长的模式，影响了途牛的盈利水平——休闲旅游市场获客成本相对较高，所需市场培育营销费用也相应较高。
另外，途牛对营销的高投入更是业内众所周知：启用林志颖和周杰伦的双明星代言；花大力气推323旅游节、会员日等促销活动；以各种形式植入了《奔跑吧兄弟》、《中国好声音》等热门综艺，还与《唐人街探案》、《澳门风云3》等电影进行合作……销售和市场营销费用在净收入占比最高一度接近60%，而一系列的高投入，并未给途牛带来实质性的推动作用。
最后，途牛本身产品结构单一，模式简单、单纯依靠差价来获取收益也是其除了市占率没有优势以外的另一个亏损原因。此前，途牛最主要的业务板块为跟团游、自助游，营收大部分也是由这两个板块贡献。虽然公司已经意识到这个问题，但是在随后的大举布局机票、酒店业务时，又碰上了携程、艺龙、去哪儿等行业“老大哥”的围追堵截，局势被动。
综合而言，途牛本季度的财报虽然预喜，但是后市盈利状况仍难言乐观，投资者仍需警惕风险。
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