林士祺老师（Eric老师）：《累积财富的不传之秘-绝对报酬的长期

林士祺老师（Eric老师）：《累积财富的不传之秘-绝对报酬的长期累积效果》

【proparty台湾特色知识课堂】-20180331

《累积财富的不传之秘-绝对报酬的长期累积效果》

长年投资，为何总是很难累积财富？

笔者长年服务于金融机构，担任投资顾问十余年，运用的工具从股票、债券、共同基金、避险基金及期货选择权等等，客户种类从贩夫走卒到商贾权贵；中小企业到机构法人； 投资金额由数万元至数十亿元皆有。许多时候，投资人经常很迷惘的说，股市多头时， 虽然资产增加，但是，谁知道空头何时来临，没躲过去还是一场空；空头时眼看资产缩水，投资情绪自然不好，逢低买进的结果，很少遇到底部进场而欢呼收割，越摊越贫的情况倒是比较多。在忙进忙出、穷尽力气之后，长年投资也很难如意的累积财富，到底是出了甚么问题？标的选错、进出时点不佳、信息落后、资产配置不当还是方向判断错误？到底，累积财富的秘诀到底为何呢？

问题的核心是投资方法，而非仅是投资标的

投资人总是在经历空头洗礼之后，才会知道风险控管的重要性；资产缩水之后才能体会稳健投资才是王道。投资的目标应是整体财富的长期资产增值，这是一场马拉松，绝不是冲刺完百米，期望短期快速获利就结束了，因为快速上涨的后果，经常伴随而来的也是相同速度的下跌，所以，解决上述的迷惘，问题的核心是投资方法，而非仅是投资标的，而所谓最佳的投资方法，必须能严格的控管风险并有稳定创造获利的能力，就是所谓的绝对报酬的投资方法，长期投资形成复利效果，资产就会有效的累积。也就是说， 财富累积的不传之秘，即是复利效果，而复利的天敌就是高波动度。

投资工具无好坏，能够稳健增值才是上选

股票、债券及共同基金是投资人较为熟悉的投资工具，优点是信息透明易取得，但是先天的缺点就是只利于作多，而股市总是处于波动，并有周期循环，所以当市场下跌时， 总是哀鸿遍野，上涨时，投资人又很健忘的急忙进场，长久下来，如果这次赚的不足以弥补上次亏的，自然很难累积财富。

所以，以单纯做多的工具显然无法满足稳健增值的财富目标，势必要透过其他的工具才能做到，其方式有二大类，其一、自行寻找与现有投资组合呈负相关的避险工具，例如透过放空股票指数期货，保护其现股部位。但是原理易懂，实务上不易达成。其二、投资组合中加入以绝对报酬为目标的投资工具，若该工具与股债市的连动呈现负相关则更佳，如此一来，既可提供稳健报酬，长期将有复利的功效；股债市波动时，负相关特性的商品，则会降低整体投资组合的风险，财富累积的目的自然容易达成。

为达成财富稳健累积，我们在选择投资工具应注意以下几点：

1. 高波动度是复利的最大杀手，必须降低波动度，才不会把先前获利侵蚀掉。

2. 稳定创造获利的能力，这是创造复利的最大动力。

3. 选择与股市及债市连动负相关之商品。

举例说明

以下有二项商品 A 与 B，分别列出其每月的报酬率，请问您会选择哪一项​

​A 是一般投资人熟悉的股票市场，波动度较高，每年的报酬率似乎也较高。B 是绝对报酬策略的商品，波动度较低，每月的报酬相对平稳。

直觉上，A 的波动度较高，似乎提供了一个较高报酬率的机会；反观 B，没有大幅波动， 似乎获利空间相当有限。

然而事实真如直觉般的正确吗？请看以下图表，经过一年，计算出累积报酬之后，结果将大大不同!!​

​有希望高获利的 A，每月的波动度都在二位数以上，经过一整年的上上下下，累积报酬率为-2.7%，虽然每天都有希望，但是天天都担心股市下跌。而相对平稳的 B，最高涨幅也不过 5%，而且股市跌时还同步下跌，只是跌幅较小，平平淡淡的过了一年后，累积报酬率却有 11.58%。

为何有如此大的差异，其关键就在＂波动率大小＂，当股市累积了一段涨幅时，难免开始回调修正，若投资人来不及撤退，以前赚的只是做白工，当然没有复利累积效果。反观 B，即使与股市呈现同步涨跌(正相关)，但是因为波动较小，自然就不会侵蚀到原有获利，如此才会有累积效果。

这个例子是以十二个月为例，如果时间拉长到十二年呢？那就不难想象，为何长年投资，最后还是一场空的原因了。

绝对报酬的投资工具有哪些呢？

绝对报酬的投资工具至少必须符合以下几项要求

1. 运用多空操作的双向工具(如期货、选择权等)，以规避市场单方向的风险。

2. 净值下跌的波动度低。

3. 能产生持续性获利的操作策略。

4. 承受单位风险所创造之超额报酬(Sharpe Ratio)高于平均值。

5. 与股市、债市呈现低度相关或负相关。

一般而言，偏好绝对报酬的客户大多是高资产的自然人，以及退休基金、基金会或金融机构，投资工具常出现在＂避险基金＂及＂期货管理账户＂。避险基金一般有其独特的投资策略，由于透明度不高，投资人难以一窥堂奥，仅就每月提供之净值略知一二，故不多赘述。

而＂期货管理账户＂是由＂商品交易顾问＂(Commodity Trading Advisor, 简称 CTA) 负责执行投资策略，期货商每日提供报表，透明度极高且流动性佳，同时中立的专业评鉴机构也提供完整资料，近十年来管理资产快速成长，在股债市以外的另类投资领域中，成为最具影响力的族群。

您该遵循何种投资法则

投资大师华伦巴菲特曾说，投资最重要的法则，就是不要赔钱。但是实务上我们很难做到投资不赔钱，所以换个更贴近实际状况的说法，千万不能大赔，如此才能保有下次赚钱的本钱与能力，所以，学会控管风险才是长期累积财富的第一步。

华伦巴菲特靠投资创造惊人财富，依照他自行估算，其投资的年化报酬约为 25%~27%， 长年持续复利就能累积出可观资产，如果我们想学习大师的投资精髓，持续而稳定的获利就是累积资产的第二步。

您是否算过，如果不亏损，每月产生多少获利就能追上投资大师的绩效？答案是 2%， 请看下图​​

​您会告诉我，每月持续不亏损很难，但是，透过这个图表，我们将有清楚目标，尽力降低风险，稳定创造报酬，假以时日，我们就会累积傲人财富。

最后，清楚您的投资目标是＂财富的稳健增长＂，所以，别再沉迷于找寻飙股，适当的投资工具才能达成目标，只靠单边作多的工具，犹如单手上战场，如何能敌多变的市场变化。

本文作者：林士祺老师（Eric老师）

国际大行高管: 曾任职于JP Morgan摩根大通集团、HSBC汇丰银行、荷兰ING集团及英国保诚集团等，金融投资资历逾 20 年。

熟悉各类金融商品，擅长财富管理与投资策略，具备营销、管理、投资顾问及教育训练等经验。

持有合格证券投资分析师、投信投顾业务员、理财规划人员、信托业务人员、证券商高级业务员、证券商业务员、期货商业务员、人身保险业务员、CFP结业等八张专业证照。