“盈利能力”——是不是一门好生意（小结）

今天复习“五大数字力”第三部分“盈利能力”的六个指标。

“盈利能力”——是不是一门好生意（小结）

一、概念回顾

好生意的六大关键指标分别为：“毛利率、利润率、经营安全边际率、净利率、每股收益（EPS）、股东报酬率（ROE）”。

（1）毛利率 -------> 这是不是一门好生意！（反映了公司的初始获利能力）

【公式】毛利率＝毛利/营业收入

（其中：毛利＝营业收入－营业成本）

（2）营业利润率 ------> 有没有赚钱的真本事！（为了辨别是不是“赚得多、花的也多”的情况）

【公式】营业利润率＝营业利润/营业收入

（其中：营业利润＝毛利－营业费用）

由（1）（2）引出“营业费用率”概念，它连接了“毛利率”和“营业利润率”：

【公式】营业费用率＝毛利率－营业利润率

（3）经营安全边际率------>抵抗风险的能力怎样？（反映公司对抗市场波动的能力，即公司的护城河高不高？）

【公式】经营安全边际率＝营业利润率/毛利率

（4）净利率------>扣完税后是否挣钱？

【公式】净利率＝净利润/营业收入

（5）每股收益（EPS）------>每一股能帮股东赚多少钱？

【公式】EPS＝净利润/总股数

（6）净资产收益率，又称股东报酬率（ROE）------> 相对于股东出的钱，可以获得多少的利益。

【公式】ROE＝净利润/股东权益

二、判断指标回顾

回顾一下六个指标的判断依据：

1、毛利率（C1）、营业利润率（C2）、每股收益（EPS）（C5），这三个没有具体的指标，需要关注个股五年趋势以及行业的横向对比，原则都是越高越好！

注：毛利率是一个相对平稳的指标，如果出现突变，一定是出现了重大转变。所以要看五年的，还要看其趋势。

2、营业费用率（C1－C2）：

“营业费用率”连接了“毛利率”、“营业利润率”，可按下列指标判断一家公司在行业内的相对地位：

（1）营业费用率<10%，代表这家公司在行业内已具有相当的经济规模，是具有一技之长的公司，或是行业的前三甲。

（2）营业费用率<7%，不仅具备很大规模，在经营上的费用也相当节省。

（3）营业费用率>20%，可能出现在以下行业中：

a、自有品牌，广告推销的费用非常贵。

b、尚未具有经济规模的公司，因为分母（营业收入）小，所以指标高。

c、市场蓬勃发展，但仍需持续投入的行业。

d、需要不断促销，才有回头客的行业，如超市。

e、餐饮业。餐饮业的费用率一般都在33%以上，所以餐饮业的毛利率也必须在50%以上才能持续经营。

3、经营安全边际率（C3）：经营安全边际率>60%，则这家公司有较宽裕的获利空间，即使面临突如其来的市场波动，也将比其他竞争对手具有较高的抵抗能力。

4、净利率（C4）：至少>2%的公司才值得投资，当然，净利率越高越好！

5、股东报酬率（ROE）（C6）：一家公司ROE能达到10%就不错了，但如果：

（1）ROE>20%的公司，是非常好的公司。

反之：

（2）ROE<7%,可能就不值得投资。

三、各指标权重

好生意的六大指标的权重如下：

“盈利能力”——是不是一门好生意（小结）

除了净利率和每股收益（EPS）各占比10%，其余各项指标分别占比20%。

四、实例指标比较

上面六个指标都是反映公司利润的，我们看财报除了明白各项指标意义、标准之外，还要做比较-------行业之间做比较、同行业做比较、与自身往年业绩做比较、这几项指标之间做比较。下面我们一起来看实例：

1、行业之间“毛利率”的比较

生物制品最高，行业五年平均达到63.4%，白酒行业次之。

除了关心比率，有时间继续深入研究公司的具体数额。比如贵州茅台的毛利（营业收入-营业成本）2009年为87.2亿，逐年上涨，2016年达到354.5亿，涨幅近4倍，不仅反映出公司极强的竞争力，同时也展现出公司强大的盈利能力。（这里由于时间原因，没有摘录2009年数据）

2、白酒行业“营业利润率/营业费用率”的比较：

在“白酒”行业里，哪些公司的利润率比较高，费用又比较省呢？一起来看：

贵州茅台五年平均有68.39%的高利润率，洋河股份、五粮液也很厉害，都超过了40%。

具体到数额上，“贵州茅台”2009年“营业利润”为60.8亿，2016年为242.7亿，涨幅也为4倍，与毛利润呈现相同的趋势，两个指标均表现出其强大的盈利能力。

从费用上来说，白酒行业普遍都>20%，可能行业广告费用都很高。

3、经营安全边际率：

“贵州茅台”和“海天味业”的安全边际率都超过60%，盈利空间非常大。不仅仅盈利空间大，它的“现金占资产比率”也非常高。

一家公司应该具备长期稳定的获利能力，才能抵抗景气波动、持续存活下来。

我们投资的时候，也要从财报中去寻找更多这种类型的公司，即“经营安全边际高、手上现金充足！”

4、净资产收益率（ROE）：

从五年各公司指标中，发现白酒行业在2012年是白酒高峰期，整个行业的ROE指标都特别高。

2013年开始白酒行业深度调整，ROE整体下滑，但茅台仍然是一枝独秀。这两年逐渐减少，但行业领头的还是“贵州茅台”。

除了上面分析的几个指标，还有“净利率”，课程中我们讲到了“博士眼镜”，虽然有高达70%的毛利率，但净利率却不足10%，具体请查阅12月28日资料。

而“贵州茅台”的不仅五年“毛利率”都超过90%，五年“净利率”也基本在逆天的50%左右。是不是一门好生意、是不是赚钱，一目了然。

除此之外，再结合前面的第一部分“现金流量”指标，贵州茅台钱也特别多

从上面的分析中，我们看到了“贵州茅台”作为品牌化消费型企业巨大的盈利能力。这些是我对近期学习的关于“盈利能力”几个指标的横向举例，并不全面，欢迎大家补充。

学以致用，期待大家用学习到的财报知识分析关心的公司，给战友们带来更多的公司解读。

五、巴菲特非常重视的三个指标总结：

（1）长期稳定的获利能力：这就是他经常提到的“护城河”的概念，也是我们这几天学习的重点，明天一起总结回顾下。

（2）自由的现金流量：即现金为王！

（3）股东报酬率（ROE）：>20%非常好！<7%不要投！