节选

（天承办公室写的“巴菲特的护城河”，看不懂，我拷贝过来删一删）

不是投资护城河

优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理是最常见的虚假护城河，是四个陷阱。

产品可以被迅速仿造；高市场份额并不代表能对市场定价，而且领先优势可以转瞬即逝；优秀的管理团队不能马上产生效益而且有被挖走的危险。

所以经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，使其竞争对手难以复制的品质，我们千万不要将昙花一现的好消息和长期竞争优势的特征混为一谈。

是真正的护城河

品牌威力（强大的世界性品牌），产品特性，销售实力，特许权（收费桥梁），低成本等，都是“护城河”的主要来源。

①企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让企业出售竞争对手无法仿效的产品和服务。

②企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有定价权的客户转换成本。

③有些幸运的公司还可以受益于网络效应，这是一种非常强大的经济护城河，它可以将竞争对手长期地拒之门外。

④有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特有资产形成成本优势，让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。

护 城河是一个企业内在的结构性特征，而铁一样的事实告诉我们：某些企业天生就比其他企业优越，它们更有可能创造出可持续的高资本回报率，这正是需要你耐心寻 找的重要特征。