巴菲特致股东的信（1972）

1972年伯克希尔的营业利润令人兴奋地达到了年初股东权益的19.8%。这些业绩都记录在我们所有的主要业务当中。但最大的利润贡献是我们的保险承保利润。保费利润已经超过了我们的历史平均水平，甚至要比我们未来的利润还要高。

虽然我们预测1973年营业利润会有适度降低，但是近年来我们的多样化的举动已经建立了一个高盈利的基础。假定我们在1965年接管伯克希尔时，继续将我们的资金投入到我们的纺织业务中，我们的利润是非常低的。1972年的营业利润为1111万6256美元，是我们如上述那样做(继续投资于纺织业务)的好多倍。1964年底，伯克希尔的股东权益为2213万8753美元。从那时起，我们便不再把额外的资本(现金方式或者合并方式)投入纺织业务。相反，我们进行了股票回购，使股本减少了14%。每股帐面价值从1964年的19.46美元，增加到1972年的69.72美元，复合成长率为16.5%。

近年来，不论从金融方面还是人力方面，我们的三个主要收购表现的都非常的好。在这三个收购中，创始人是主要卖方，在将公司卖给我们时收到了现金，同时JackRingwalt、GeneAbegg和VicRaab三个人继续经营着企业，热情和想像力丝毫没有减少，使公司的业务继续保持好的发展势头。我们将继续稳健拓展主要业务，同时也开拓新业务，使我们的资本更有效率的运用。

纺织业务

正如去年年报所说的，我们的纺织业务1972年有了些起色。这几年，KenChace和RalphRigby建立了出色的销售队伍，名声、服务、责任心都非常好。我们对产品生产进行了调整，使其可以与我们的销售相适应。受惠于行业复苏，我们的努力在1972年获得了一些成绩。除了减少资金需求，存货也得到控制，出清存货损失也达到最小化，产品结构大大提高了。虽然产业环境对我们纺织业务影响很大，但是我们在产业中的地位得到了很大的提升。1973年的前景应该会比较好。

保险承销

1972年，国民保险公司在传统保险领域的保费利润成长巨大，这与现实经营环境貌似相冲突。1972年利润大增，但这样的利润导致产生大量的新竞争对手。总之，如果今年利润没有这样大幅的增加，我们会预测我们未来5年发展前景良好。

依据去年的保单数量，我们在去年的报告里就已做了将有大量新的竞争对手出现的预测。我们认为行业承保利润率在1973、1974年将会变小。不幸的是，现在剧烈竞争的影响可能是在未来几年。在这段时间，我们希望继续减少我们的保单数量。我们经验丰富的管理层(由JackRingwalt和PhilLiesche领导)将继续保持承保利润(虽然不会像1972年那样高)，我们的眼光是长期而非短期。虽然现在情况可能不是太好，但长期来看我们的业绩会很好。

我们的再保险部门也同样在1972年面临了很大的竞争。大量新公司进到这个原本就不大的市场，而且利率水平也出现了下降，尤其是在可能发生大灾难的区域。由于1972年没有出现重大灾难，我们业务运转良好。

GeorgeYoung在几年的时间里，就已经建立了非常好的再保险业务。从长远来看，我们计划成为该领域的领头羊。但是在利率条件恶化的背景下，冒然增加保单量不是一个明智的做法。在我们看来，承销风险比以往任何时候都大。如果潜在的损失变为现实，我们会重新进行评估，从而指导我们工作，使其更好发展。

在“homestate”业务上，我们第一个公司，CornhuskerCasualtyCompany取得了非常理想的业绩。该公司只在内布拉斯加州有业务。在第二年，保险索赔已经占了整个地区订单的三分之一。另外两家小公司分别位于明尼苏达州和德州，发生了少量的亏损。“homestate”的管理层明白对我们业绩衡量的唯一基准为盈利能力，我们只有在我们的业务被证明是明智的情况下，才开始拓展我们的业务。新公司的费用较高，其原因为他们现在处于一个高速发展时期。JohnRingwalt出色地运营我们的业务，并计划在1973年至少增加一个州的业务量。现在还有很多的工作需要做。“homestate”的前景会相当的好。

去年我们收购了位于芝加哥的HomeandAutomobileInsurance。那时我们感觉良好，现在感觉更好。公司由VicRaab领导，1972年业务仍然相当不错。我们计划在1973年进入佛罗里达和加州市场，该公司在城市有很高的机动车辆覆盖率，我们在CookCounty就是采用这种策略成功的。VicRaab拥有管理大公司的才能。我们希望公司未来几年加速发展。

保险投资

1969年到1971年的保费收入非常的高，这几年利率水平也很好，我们因此而受惠。我们建立了大型基金并加以运用。大部分基金投资在免税债券。投资所得从1969年的202万5201美元增加到1972年的675万5242美元，这些投资容易受低有效税率的影响。我们的债券投资组合将在未来几年使我们受益。虽然现在保费收入不足，但是稳健的投资收益弥补了这些。

银行业务

我们的银行子公司(伊利诺斯州银行及信托公司)，继续在盈利水平上保持产业领先地位，税后利润为平均存款的2.2%。取得这样成绩与如下因素有关：(1)各种存款工具中定期存款占了50%，都达到了法律允许的最高利率；(2)保持了强劲的资产流动性并避免了货币市场借款；(3)这两年，贷款产生的坏帐率水平只有商业银行平均值的5%。这些好成绩都归功于GeneAbegg和BobKline的领导。在他们的领导下股东和储户都可以睡个好觉。

1972年我们向储户支付的利率是1969年的两倍。我们积极寻求消费者定期存款，却没有追求大“货币市场”存单，尽管在过去的几年里，他们的成本较低。

在过去的一年里，贷款增加了大约38%。大大超过了的1971年的资产负债表，1971年总贷款中短期商业票据为10.9万，但是1972年资产负债表中没有记录这些。

1972年，伊利诺斯州银行及信托公司的地位得到提升。现在的利率结构，投资基金的减少以及非联邦税收的增加，这几个因素使伊利诺斯国家银行1973年的利润成长变得困难。

金融

1973年3月15日，伯克希尔从20家机构借款2000万美元，利率为8%。这笔借款在1993年3月1日到期，主要还款开始日期为1979年3月1日。其中的900万被用来偿还我们的银行贷款，其余的被投资于保险子公司。我们期待将有机会扩张我们的保险业务、加强公司资金基础，为这些机会的到来准备。

我们的银行与保险信托公司对客户非常负责。在这些业务中，我们保持资本实力远远高于同业标准，而且保持良好的盈利能力。我们将继续实现之前制定的目标，同时保持良好盈利。