33/90 任俊杰《穿过迷雾》的价值投资理念

九、小投入  大产出

巴菲特笔下的商誉有两种，一种是经济商誉，一种是会计商誉，两者代表了完全不同的意思。

巴菲特的投资思想渐渐发生了一些改变。例如，放弃烟蒂型企业，拥抱杰出公司；放弃分散持股，改为集中投资；仍会低价买入，但很少或不在高价卖出；更着眼于企业的未来，而不是它的现在；更偏重企业的无形资产，而不是它的有形资产……

“困难不在于又有新观念，而是如何摆脱旧观念的束缚。”

有着较高经济商誉的公司，往往会小投入大产出。

十、股东利润

股东利润可按时间顺序分八步加深理解：

第1步：企业的再投资回报，而不是你的权益占比决定了股东利润大小

第2步：大投入+高通胀=海市盛楼般的利润

第3步：给出股东利润的定义

第4步：模糊的正确好过精确的错误

第5步：大部分美国公司的事c大于b

第6步：不靠谱的现金流量数据

第7步：现金流背后的故事

第8步：把会计数据只当作一个起点

既要关注会计利润，更要关注股东利润。