投机者和失败的投资者

副标题：《安全边际》读书笔记week1

一个人的一生中在两种情况下他不应该去投机：当他输不起的时候，当他输得起的时候。——马克.吐温

对投资者来说，股票代表企业的部分所有权，他们在比较股票的价格和价值之后做出买卖决定，买进那些回报与风险相比更有吸引力的股票，卖出那些回报不再能抵御风险的股票。

股票投资者期望从以下三种方式获利：

一是企业运营所产生的自由现金流，反映在更高的股价或者分配的股息上；二是投资者愿意以更高的估值（比如更高的市盈率）来购买股票，这将反映在更高的股价上；三是通过缩小股票价格与企业价值之间的差距。

对投机者来说，股票代表交易的筹码，他们根据股票价格下一步会上涨还是下跌的预测来买卖股票，对价格走向的预测不是基于基本面，而是基于对他人买卖行为的揣测，买入市场表现好的，卖出市场表现差的。

投机者总是陷入预测市场的困境，千方百计打听各种消息，运用各种技术分析手段，目的只有一个，就是预测股票价格的下一步走向，期望先人一步，提前买入或者卖出。但这是几乎不可能完成的任务，所以如何预测股价短期波动这个题目总是困扰着他们。没有人会告诉你他们下一步怎么做，投机者们互相在玩着猜谜的游戏。

投资者和投机者看待股票的出发点不同，一个是企业所有权，一个是交易筹码，导致他们分析的基础不同，一个是基于企业基本面，一个是基于别人的行为，企业基本面当然不是那么容易分析，但要揣测别人的买卖行为更难，所以虽然成功的投资者不多，但长期成功的投机者更少。

短期看，也许投资和投机成功的机会差不多，甚至投机成功的可能反而更大，毕竟股价波动也有惯性，但是，从长期看，我们只能选择投资。因为短期内，也许投资不能帮我们赚大钱，但至少能让我们不亏钱，而投机也许可以让我们短期内赚大钱，但早晚有一点全部都得赔进去，只要你还在这个市场上这样玩。

其中的道理也很简单，投机的成功不可复制，而投资的成功可复制性更强，或者说，投资更有积累效应。

你如果研究企业的基本面，那么虽然短期内，你很难准确对一家企业进行估值，但随着时间的推移，你一定越来越擅长做这件事，看企业也就越来越准，这个技能的提高是可以期待的。而投机的成功具有极大的偶然性，和不可控性，这次成功完全不能为你下一次成功帮到什么，一个人的一生可以拥有无数个100%收益，但只需要一个负100%，就会一切清零。

所以作为一名投资者，首先关心的不应该是怎么赚大钱，而是怎么立于不败之地。所以投资的第一要务就是不要亏损。

这里的不要亏损并不是说不能出现账面浮亏，而是不要出现本金的永久性损失。什么是本金的永久性损失呢？一者买得太贵，如果股价透支企业未来十年的发展，也就意味着买入后十年不涨，考虑到通货膨胀和无风险收益，这就相当于本金的永久性损失，二者选错股票，以为是好企业，事实是差企业，以为值10块钱，其实就值5块钱，三者黑天鹅事件，出现完全无法预测的状况。

应对黑天鹅事件，没有太好的办法，一是分散投资，控制好仓位，不要轻易满仓一只股票，二是资产配置，在不同的投资品种之间进行配置，比如股票和债券，比如国内和国外，比如黄金和原油，比如美元和人民币，任他风水雨打我自岿然不动。

应对选错股票的问题，一是要谨慎，分析和考虑问题尽可能周全，不要留下思维的漏洞和思考的死角，二是提高自身的能力，储备各种知识，把自己的护城河筑牢筑高。

应对买得太贵的问题，这个说起来最容易解决，那就是耐心，但做起来并不简单。不要心急火燎，看到别人赚钱就眼红，看到有一点下跌就匆匆买入。这是价值投资者容易犯的错误。价值投资者不会轻易追涨，非常高兴股价的下跌，但总是太急。当年6000点跌下来，很多投资者到4000点或者3000点就急着买入了，股市实际跌到1000多点。

投资其实很简单，就是先确定股票代表的企业的价值，然后以这个价值的适当折扣买进。这个折扣就是安全边际。投资者需要做好的功课有二，一是正确估计企业的价值，二是耐心等待有折扣的价格的出现。

作者塞斯.卡拉曼将成功的投资者和失败的投资者的区别归结到情绪。成功的投资者倾向于不情绪化，利用他人的贪婪和恐惧为自己服务。成功的投资者在充满泡沫的市场里小心谨慎，在充满恐惧的市场里坚定信心。

所谓情绪，从另一个角度，就是投资者看待市场和价格波动的方式，这决定了他们最终投资的成败。

在股市大跌的时候，如果你也变得越来越悲观，在股市大涨的时候，如果你也变得越来越乐观，你就会被市场所利用。换句话说，你认为市场总是有效的，之所以股价下跌是有它的道理的，代表企业的价值在下跌，因为大家都不看好，都在卖出，所以你也要卖出。

相反，成功的投资者不会被市场绑架，他知道市场并不总是有效的，有时候它就是一个疯子，以特别高或者特别低的价格交易。成功的投资者能从市场和价格波动的迷雾之中走出来，独立思考，正确评估企业的价值。在他看来，市场波动的唯一的好处就是给了低于价值买入、高于价值卖出的机会，市场波动本身并不能代表企业价值的变动。市场是投资机会的创造者，而非企业价值的创造者。市场的作用是发现价格，而非创造价值。

归根到底，在我看来，不管是投资者和投机者也好，成功的投资者和失败的投资者也好，学识决定一切。如果你懂得足够多，你就不会选择投机，如果你懂得足够多，你就不会那么情绪化，被市场所利用。失败的投资者的失败，还是自己能力的不足造成的。