第四讲 现金流与贴现率估计

1.现金流估计

原则：
1.实际现金流原则

• 按照收付实现制原则估算现金流。必须按现金流的实际发生时间测量，也就是说在此期间内实际收到或支出的现金 。利润表的编制基础是权责发生制，在估计现金流时，要将权责发生制的利润转换为收付实现制现金流。
• 考虑通货膨胀的影响。项目未来现金流的货币价值必须用预计当时价格和成本来计算，而不是用现在的价格和。如果未来通货膨胀率对项目现金流的影响很难估计，譬如在过度通货膨胀或率波动很大的国家，可用估计项目预期的实际现金流来代替项目预期的名义现金流 。
  名义现金流->实际现金流
  名义贴现率->实际贴现率
  无论使用的是名义值还实际值，只要分子（ 现金流 ）和 分母（ 贴现率）保持一致，最终结果是一样的。
• 用同种货币计量。当投资决策涉及的价格或成本以外国货币计时， 这些变量必须用预期未来的当时汇率转换成与他们等值的本国货币价值，这就要求必须预测未来的汇率。

2.相关/不相关原则
与投资决策相联系的相关现金流仅仅是指那些由于投资决策而能引起公司全面的未来现金状况变化的现金流。又叫增量现金流或差异现金流。
项目的CF =公司的增量CF=公司的CF（采纳该项目）- 公司的CF（拒绝该项目）

识别项目相关现金流

• 沉没成本 - 不相关
• 机会成本 - 相关
• 侵蚀成本 - 相关
• 已分配成本：在资本预算过程中，有时一项支出会惠及到很多不同的项目，但是只有该支出作为一个项目的增量现金流时，才能记入该中。 - 不相关
• 筹资成本 - 不相关

自由现金流估计的计算公式：
CF：自由现金流，是指企业可以自由地使用这笔现金流来偿付债权人和股东的投资。

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2.贴现率估计

贴现率又叫预期回报率、必要回报率、资本成本
贴现率综合反映企业资金成本的两个主要来源：

• 债务成本
• 股权成本

加权平均资本成本：

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权益资本成本𝒓𝑬的估计:

• 资本资产定价模型（CAPM）

  
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• 股利贴现模型（ DDM）

  
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