买债券后回报率上升就是亏钱（082）

这节课学习债券。

1.什么是债券

从投资者的角度来看，债券是一种投资者凭着它定期获得利息，到了到期日还能获取本金的证书。

从发行债券的人角度来看，它是一种期票，也就是他答应投资人，在未来的某一天----也就是债券的到期日，他会还本，可能还要加上利息。这是一种对未来付款的承诺。

从利息理论的角度去理解债券，就是举债人承诺了一个期票，一张票据，说未来某天某天他答应还你多少钱。这些都是未来的钱。但是，无论是货物还是钱，在不同时点上不能直接进行比较，我们要把它换算成同一个时点才能够比较。

举债人现在答应的是未来某一个时点上给你多少钱，那这笔钱值多少钱，是要根据利息率或者贴现率进行折算，看今天现值是多少。这个就是债券的概念。

2.利息率决定债券面值（期指）

举债人答应在未来的一系列时点给你固定金额的支付，这些都是期货，未来的东西。你今天用多少钱，来换取这种未来的承诺，你今天给他的，就是他借到的债。

债券可以在市场上自由流通、自由转让，大家在相互买卖的时候价格取决于当前市场利息率的变化。

举债人答应未来还的这笔钱是固定的，而且这份债券所依据的是利息率是多少，然后根据这个利息率算出这份债券今天值多少钱。

要牢记的是，举债人答应的是一个期指，是未来的一个金额，然后根据指明的利息率，来算出这份债券今天的价值。

这个利息率是期货跟现货之间进行折算的一个比率，利息率越高，一份固定期指的现值就越低。因为利息越高意味着人们对未来越没有信心，你必须给更高的回报，人们才愿意推迟消费。所以利息率越高，未来的一份固定金额的期货在今天看来它的现值就越低。

3.市场利率越高债券越不值钱

那么，当你购买了一份债券，市场的利息率发生了变动，你买的这份债券，到底是赚了还是亏了？

如果市场的利息率下降，也就是人们对未来更有耐心，举债人答应的那份期货，在今天所有其他人看来比原来更值钱了，这个时候就赚了。

反之，如果你购买了一份债券后，如果利息率上调了，期货的现值下降了，那也就意味着亏钱了。

牢记，当我们购买债券后，如果利息率高了，那么我们就是亏了；如果利息率降了，则说明我们赚了。

4.政府举债与李嘉图等价理论

关于政府的债券，经济学家长期有一个热烈的争论，那就是政府高额举债到底是不是问题。

200年前的经济学家大卫.李嘉图提出了一个“李嘉图等价理论”。

他说：政府需要开销，钱不够从哪儿来？有两个办法：一个是征税，一个是借钱。

政府如果选择了借钱，那么借的越多，征税就越少，老百姓交税烧了，日子就好过了。但是只要是理性的老百姓，他们就会明白，借钱就要还的，到明天政府总要增加税收，来换他当年承诺的这些债务。

政府发债和政府征税所不同的是，政府强迫以后的人纳税还是强迫今天的人纳税而已。

所以经济学家就发生分歧了。

5.政府是否应该高额举债

有一派经济学家说，政府举债没问题，我们只是欠自己的。政府从我们身上借的钱用在我们身上，将来又向我们自己征税，又还给自己。自己欠自己，政府举债债务再大也没问题。

前几年获得诺奖的保罗.克鲁格曼就是这一派的观点。

另一派经济学家就批判这种想法。比如1986年得诺奖的经济学家布坎南，他在1958年就驳斥了这种“李嘉图等价理论”。

他说，从宏观经济学家的角度看，这种说法可能是对的，因为宏观经济学家关心的只是加总的数据，今天借的等于明天还，最后是相等的。

但是每个人在做出判断的时候，是根据他自己的感受来做判断的。今天政府借钱，借了钱以后，把钱逃出去的人少了消费，而政府手上拿了钱，它可以增加它的消费。

今天借钱的热你和今天用钱的人，不是同一个人；到明天、到下一代要还钱的时候，被迫纳税的人和收钱的人不是同一批人。人都不同了，没人会觉得这是同一个事情。

所以“李嘉图对等原理”从宏观上来说，从加总的意义上来说可能说得通，但是具体到个人来说是不一样的。

但克鲁格曼说，政府举债打仗是值得的，今天不打仗后代人会受损。

这就是经济学们争论的核心所在，就是说政府举债到底是好还是不好，就取决与政府举这个债做来做的事情到底值不值得。

国家的事情，跟我们每个家庭每个人遇到的问题其实都是一样的。

借债本身不一定是坏事，我们说投资是时间维度上的平衡消费。

单核心的问题是，你到底有没有做到真正的平衡消费？你举的债是不是用在合适的地方了？当然，政府高额举债出现了一个不可避免的结局，就是人与人之间财富的大量转移。

课后思考：假设我们有两个社会：一个社会是每个人的手，都放在自己的口袋里面花钱；另外一个社会，是每个人的手，都放在别人的口袋里面花钱。这两个社会发展下去会有什么不同？你认为哪个好？为什么？

我的答案：把手放在自己的口袋里花钱，那这个时候花的就是自己的钱，每个人用自己的钱的时候会有肉疼的感觉，用起来当然就会小心谨慎，社会资源就会被最大化的利用，极少浪费现象，但是这样的社会也难免谨慎过渡，发展缓慢。反之把手伸在别人口袋里花钱则会不太珍惜，用起别人的钱来也会大手大脚，会有很多浪费的现象。可是不是还有说法是花的多，赚的也多吗，所以也许这样的社会显得更加欣欣向荣，更繁华。