段永平计算苹果理由

图一：苹果公司总部正门

封仓 10 年是个很好的思路，选股时就该这么想。但我不知道我会不会持有苹果 10 年或以上。实际上我买股票时还真没有想过要拿多少年。我一般会给我买的股票定个大概的价钱，比如买 GE 时我就认为 GE 至少值 20 块，但我确实没想过要多少年才会到。

苹果所处的行业确实是个变化很快的行业。虽然我认为苹果在竞争中已经处于一个非常有利的位置，但我还是会很关切哪些变化有可能会改变苹果的地位。如果非要我给苹果定个价的话，我大概认为苹果也许某天会到 600 块。

理由是：以我的理解，苹果的盈利在两到三年内大概就可以达到每股 40-50 块 / 年 ( 现在的盈利能力大概在每股 25-6 块 / 年 ) ，也就是说苹果的盈利能力会在两三年内接近 double 一下，再加上那时每股现金 100 多块 ( 现在大概每股 60 多 ) ，给他个 600 的价钱应该不算太过分吧 ? 当然，苹果也是有可能掉回到 100 多块的，反正到时大家就知道了。

今年的第一个投资的大决策就是在一月二十一号买进了苹果，把去年赚的钱都放进去了。从很久以前就开始或多或少地关心苹果，但就是没认真分析过，大概是因为自己老是满仓的缘故。1.21 由于股权到期日，要释放了不少资金出来，在压力下突然想明白了。

图二：苹果公司工作环境

买苹果的灵感其实是来自博友的提问。

记得前段时间我在这用苹果举过一个什么股价叫便宜的例子：如果你觉得苹果值 5000 亿的话，那 3000 亿就是便宜，虽然他曾经只有 50 亿的市值。其实我个人认为，苹果有可能会是地球上第一家年利润过 500 亿美金利润的公司 ( 过多少不敢说 ) 。也许苹果会是第一家市值过万亿美金的公司 ( 这个取决于市场会有多疯狂 ) 。

说说我喜欢苹果的一些理由。这不是论文，想到就说，没有重点和先后秩序。

苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近 ( 对喜欢的用户而言 ) 。2 苹果的平台建立起来了，或者说生意模式或者说护城河已经形成了 ( 光软件一年都几十亿的收入了 ) 。3 苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界，以前我大概只见到任天堂做到过 ( sony 的游戏产品类似 ) 。

单一产品的模式有非常多的好处：

a. 可以集中人力物力将产品做得更好。比较一下 iphone 系列和诺基亚系列 ( 今年要推出 40 个品种 ) 。苹果产品的

单位开发成本是非常低的，但单个产品的开发费却是最高的。

b. 材料成本低且质量好 , 大规模带来的效益。苹果的成本控制也是做到极致的，同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。

c. 渠道成本低。呵呵，不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量 ( 同行也未必明白 ) ，我是 20 年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种，最后下场都不太好。

苹果的营销也是做到极致了，连广告费都比同行低很多，卖的价钱却往往很好。5 苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里。

a. 智能手机市场有多大 ? 你懂的 !

b. pad 市场有多大 ? 你也会懂的。

总而言之，我认为苹果现在其实还处在其成长的早期，应该还有很大的空间。扣掉现金的话，苹果的今年的未来 pe 只有 12-13 倍啊，明年可能要到 10 以下了。当然，以上我说的这些点中的任何一点的改变都可能或多或少地改变苹果，如果有苹果的股票的话，就要留心这些变化了。我想的只有一个东西，就是未来自由现金流 ( 的折现 ) 。不过，要认为苹果能做到这一点并不容易，我自己也很遗憾为什么以前一直没花功夫去想一想