我的投资生活（13）：聊聊股票估值

股票估值，是资本市场对一只股票的价值评估。具体来说，有市盈率、市净率、市销率等指标来适用不同的行业。在表现上，同一只股票的估值可能在短短几个月甚至几天内发生翻天覆地的变化。也正因为相比业绩，估值更能在短期内产生剧烈波动，往往格外受到投资者们的关注。

我们之前曾经提到，影响公司股价的所有因素都可以汇聚成两个方面：一是业绩，二是估值。由于业绩在短期很难有大变动，因此股价的暴涨暴跌大多数都是由于市场对公司估值产生了变化的结果。

在这种情况下，我们甚至可以用另一个更加容易理解的词 —— 市场情绪，来代替估值。没错，大多数情况下估值的变化，其实就是市场情绪变化所导致的结果。

而情绪这东西，是说变就变，无迹可寻的。昨天还为新发布的宏观数据不景气而忧心忡忡，今天看到股价大幅上涨于是又充满信心。

巴菲特的老师、有着证券之父之称的格雷厄姆曾将这种善变的情绪称作“市场先生”，并如此形容：

“设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易，每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格，市场先生的情绪很不稳定，因此，在有些日子市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生就会报出很高的价格，其他日子，市场先生却相当懊丧只看到眼前的困难，报出的价格很低。另外市场先生还有一个可爱的特点，他不介意被人冷落，如果市场先生所说的话被人忽略了，他明天还会回来同时提出他的新报价。市场先生对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧，如果市场先生看起来不太正常你就可以忽视他或者利用他这个弱点。但是如果你完全被他控制后果将不堪设想。”

虽然格雷厄姆道出了对待估值的正确态度 —— 利用估值，忽略智慧，但却遗漏了这种态度的重要前提 —— 对业绩的正确预测。

在 P = E * （P/E） 这个公式中，若业绩（E）下滑，即使估值（P/E）提升，对股价的影响也会变得非常有限；而当业绩稳定或是不断上升时，估值的波动才会出现格雷厄姆所说的那种“可利用”的机会。