2023-09-17

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为了把自己的理念说清楚，巴菲特抛出一个与往常看法不一样的洞见，

他说：“在我的经历中，最常见的虚假护城河是优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。”

看到这里，很多读者可能会反思，为什么我们喜闻乐见的执行、管理，成了巴菲特口中虚假的护城河？

举一个例子便知。诺基亚曾经为自己在移动手机行业长期拥有巨大的市场份额而沾沾自喜，

然而2007年苹果推出iPhone手机后，诺基亚的手机帝国几乎瞬间就分崩离析了。

所以，运营卓越的公司，不等于就有成长底线，更不等于有护城河。

经济护城河必定是由公司本身所拥有的结构化因素构建出来的，是能够凭借业务能力及其所在行业的结构维护其高额利润的。

换句话讲，卓越管理虽然能够加固经济护城河，但是管理本身不是护城河的根基。

现实中，有护城河的企业就是有坚实的成长底线的企业。

当我们讨论增长时，首先就要讨论守住企业的利润区，否则增长越快，风险越高。

《孙子兵法》讲“先胜后战”，企业敢在增长上做加法、做乘法，首先是因为有守得住的底线利润区，这就是为什么我把成长底线作为增长五线中的基础线。

我曾拜访一家垄断公司，它的负责人告诉我他的公司仅上海地区一个月的营收就近200亿元，我笑了笑，回应说：“这并不是因为你们有多卓越，而是你们拥有一条宽广的护城河。”

这条护城河包括垄断牌照、新建线路需要投入的巨大成本，这些保证了此公司的高收益率。

这就是护城河的力量，它是一条最坚实的成长底线，用日本剑客宫本武藏的话就是“未求胜，先立于不败”。

护城河的形成有四大来源，分别是：无形资产、转换成本、成本优势、网络效应。