投资拆解«祖鲁法则»11成长股的魅力

咱们打比方说有两家公司，公司a和公司b。

a公司市盈率5倍，净资产收益率为10%，并且假设常年保持百分之10。

b公司市盈率15倍，净资产收益率30%，也可以一直保持下去。（只是假设哈，现在成长和价值偏差太大无法葱市场里找案例）

其他条件暂且忽视掉，我们来看看这两家公司哪家更值得投资。

我们总公式计算下哈

净资产收益率=市净率/市盈率

那a公司的市净率为0.5

b公司的市净率为4.5

看这个数字，是不是觉得a公司便宜？那就掉入了格雷厄姆的陷阱。巴菲特早期偏向于前者，认识了查理芒格以后会选择后者，因为他希望拿的足够久。

a公司，1年后盈利了，pb变成了0.455(股价不变的话)第二年0.413，第三年0.376。

b公司，1年以后，pb成了3.46。第二年2.66，第三年2.045。

看出区别了吗？拿的时间久，收益率高的公司，财务改变的情况会很大。而pe也会和pb一样同比下降。(股价不变)三年后a公司下降了四分之一的pe和pb，而b公司下降了一半多。

3年的差距就如此之大，那时间更久的话就会逐渐拉开距离。但市场很复杂，不会给我们如此简单的数据计算，公司也会不停的出现变化。

在选择ab两家公司的时候，要对之后的预期作出充分的判断，如果a公司收益率下降，股票价格变化不会太大。而b公司如果收益率一下子下来，那就有可能面临戴维斯双杀，股价一落千丈。如果要选择市净率高，净资产收益率也高的公司，就必须充分了解。

说说东阿驴皮

比如东阿阿胶，在2019年时，净资产收益率依然保持19%的增长，而在往前十年，都保持在20%以上。但是这中间有个奇怪的现象。1996年的存货周转率为1，逐渐上升到2010年5.59，然后再逐渐降低，到爆雷之前2018年仅为0.72。那增长是哪来的？财务造假还是无限提价？出来混，迟早要还的。

看看毛利率，爆雷以后降低到了45%，而爆雷前一直在66%左右。那么问题来了，他们家的和其他品牌的区别在哪里，为什么能一直卖的比较贵？特地去网上搜了一下。

医用方面没啥区别，那区别估计就和白酒一样，在口味了。虽说之前尝过一块觉得并不好吃，但我是个男的，不经常吃不知道和其他的区别在哪里。

毛利率太高的公司，如果没有独到之处，找不到竞争力在哪，那迟早会出问题。

反过来看苹果公司，有独立系统，而且相对安卓的手机不说好太多吧，用起来总会舒服一点点。(咱有事说事，不崇洋媚外)无论从手机，还是耳机，智能手表，都能颠覆原本的认知。

虽说对美国的经济大势并不看好，但老巴选择苹果，无视价格波动，也能看出些端倪。苹果有她的独到之处，别人很难仿照。即使是华为，科技的差距也不是很短的时间就能补足。

这一章说的主要还是选择好公司，价格合理就可以买。但要找到好公司并不容易，等到差不多的价格更是难上加难。有时候我们选了几十家好公司在自选股里，可能等几年，只有一家公司出现危机可以找到买点。(确认好的企业不会死的危机，价格很低又没人敢碰)

比如说08年三聚氰胺事件，伊利的买点。如果当时买了，拿到现在依然没毛病，但现在去买就会面临一些问题。在没等到好公司出现好价格之前，我们就拿安全的就可以了，毕竟任何好企业都有可能出现危机，我们不知道下一次的危机是不是我们手上的公司。

比如2014年中央八项规定，反腐倡廉那会儿，不都认为白酒之后不行了吗？而现在多少人争着买白酒基金前仆后继，完全忘了当时的害怕，当时不敢买的情形。(对阿胶不了解所以不再危机时碰东阿。)

再看看现在，航空，铁路运输，高速公路啥的，因为疫情出问题。银行保险地产被称之为三傻。也没人会理睬疫情会不会过去，现在还有疫情就会天真的认为国际贸易永久性不会恢复，用现在的既成事实去衡量以后，消费类热门按这个逻辑就可以永续，荷兰郁金香再次重演。

任何行业都有好公司，我们耐心寻找，别人不敢买的时候买了放很久很久就可以了，股市波动无常，技术源于心理。不被影响就注定成为赢家，最多慢一点儿。

引用道德经的一句话:反者道之动，弱者道之用。