光伏产业链产品周期属性

硅料：供需紧平衡，21年仍处上行周期，22年周期将下行。短期预计价格&盈利仍有上涨空间。 2021年硅料有效产能58万吨（西门子法54.3万吨+颗粒硅3.5万吨），以硅耗2.95g/W，容配比1.13测算，可支撑装机量173GW，与我们预测的21年166GW装机需 求、同时考虑中间库存，呈供需紧平衡格局。往下半年看，预计Q3-Q4硅料供给可支撑的装机分别为43、47GW，少于我们预计 的需求43、52GW，预计21年硅料盈利还有进一步上行空间。以21年含税均价12万元/吨、头部企业全成本4.5万元/吨测算，硅料 单瓦盈利达0.15元，是20年的3.8倍。

胶膜：固定资产轻、扩产时间短、集中度高（CR4高于90%），胶膜环节盈利波动平稳，周期属性不明显。

逆变器：轻资产，国内地面电站双寡头格局，使投标报价平稳下降，环节盈利波动平稳，周期属性不明显。

玻璃：固定资产高、扩产周期长，行业易产生供需错配，具有明显周期属性。

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