巴菲特为什么喜欢可转债？

股神沃伦·巴菲特是多种可转债的的长期持有者之一。尽管美国的可转债远远没有中国的条件优厚，巴菲特先生还是喜欢在股市低迷的时期大举购入可转债，而且是越跌越买。

为什么巴菲特如此青睐可转债？
对照股神的另外一句名言：

“投资最重要的原则是：第一，不要赔钱；第二，永远记住第一点。”

有心人不禁会心一笑，默契在胸。

无疑，可转债非常符合巴菲特的投资原则：安全，有保底，而且一旦上升利润丰厚。

巴菲特投资可转债的一个经典案例是 2001 年前后的 Level 3 公司长期债券和可转债。

Level 3 公司是美国一家提供互联网宽带和网络通信业务相关的运营商。巴菲特曾经说过，“对我而言，任何有关高科技领域的投资决定，用不了五秒钟考虑就可以否决掉。”因为这些公司绝大多数都属于高速变化、极度不稳定的产业，而快速变化的产业被公认是投资者的屠宰场。此外，巴菲特也公开承认，自己对于高科技产业没有把握，所知不多，因此“知之为知之，不知为不知”，既然不知者，避而远之也。

然而 2001 年著名投资杂志《巴伦周刊》公开报道：伯克希尔哈撒韦公司居然要购买 Level3 公司 3.5 亿元的低价可转债！一向保守、稳健，喜欢投资可口可乐和吉列公司这样稳定企业的大师，这次一反常态的激进风格，确确实实是让投资者的眼镜掉满了整个美国。

Level 3 公司股价在 2000 年达到最高峰 130 美元，市值 460 亿美元。因为大量扩张，欠债约 60 亿美元，随着华尔街股市泡沫的崩溃，到了 2002 年时，股价居然比高位暴跌 97%。一时间市场传闻纷纷，猜测该公司可能倒闭，Level 3 公司 40 多亿元的无担保债券价格居然跌到 18～50 美分的价格（面值 1 美元），即使不考虑转股的问题，当成普通债券持有到期的
年化收益率也已经高达 25%～45%！这对于一个还没有破产的企业来说，是不可思议的！要知道，公司毕竟还拥有 15 亿美元的现金和 6.5 亿美元的银行借款，同时公司还在正常营业，拥有大量的客户，每年还在源源不断地产生现金流。

这就等于，以 18～50 美分的价格买一个每年 6%利息+到期后 1 美元本金的债券！巴菲特不但在市场上高调宣布买入 Level 3 公司的债券，还进一步接受了公司的私人可转换债券的发售。到了 2003 年，Level 3 债券的价格已经涨到 73 美分。2006 年时，公司已经确定不会申请破产。仅仅从巴菲特的公开债券操作来看，短短一两年，其年化收益率高达180%，总收益高达 4 亿多美元！而私募的可转债没有公布收益情况，估计赚得更多！

在美国证券市场，没有涨跌幅的限制，可转债下调转股价的情况很少见，回售价也很低，所以价格往往会跌到匪夷所思的程度。然而，以 18 美分的价格买入面值 1 元、年息 6%的债券，无疑是一种不是可转债的可转债，安全，而又暴利！

让我们再次温习巴翁的投资隽语：
“在安全的时候，适当地贪婪；在贪婪的时候，适时地恐惧。”