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乾元资本是一家集私募股权投资、私募证券投资、金融服务和财富管理为一体的综合投资机构，涵盖产业包括文化传媒、文旅大消费、智慧能源以及金融科技等领域。乾元现已成为“文娱及新消费”领域深耕和布局的知名投资管理公司，公司目前管理着四支人民币基金，投资阶段覆盖A轮到Pre-IPO，核心聚焦“影视、文学IP、漫画与二次元、综艺、音乐和线下演艺、文旅及实景娱乐”等细分赛道，已投资“麦爱文化”、“耀客传媒”、“亚洲星光娱乐”、“金色传媒”、“一起智能”等多个明星项目。

就当前文娱行业的投资策略、细分赛道的投资逻辑以及对未来文娱行业趋势判断，我们采访了乾元资本创始合伙人兼CEO王晨宇，他长期关注IP孵化、电音、文旅融合等领域。

. 01 .文娱行业：高速增长、政策扶持、逆经济周期促使文化领域具有投资价值

Jingdata：文化领域为什么具有投资价值？

王晨宇：第一，从过往数据来看，文化是一个高速增长的领域，其复合增长率基本上维持在年均20%-30%，做投资肯定要顺势而为，所以要选择这种高增长的行业；第二，文化对政策也具有重要的意义，因为我们现在讲的“一带一路”也好，“出海”也好，都强调文化先行，所以文化作为一个排头兵，政策方面肯定是大力支持的，虽然现在管控相对严格，但从整体上来看，有关部门对带有国家战略性的文化还是大力扶持的；第三，文化是一个逆周期的产物，我们观察到即使经济形势并不好的情形下，文化项目也会逆势增长，这是大众的需求。可能经济形势不好的时候，大家的压力比较大，需要更多的文化消费项目来缓解压力。所以尽管近两年经济形势并不明朗，但是文化还是在蓬勃发展。综上所述，我们认为文化是一个很好的投资领域。

Jingdata：您觉得整个文娱行业的投资机会在哪里？

王晨宇：文娱的投资其实不好做。这是因为该领域首先周期长，它和内容贴的比较紧，做内容是一个着急不了的事情；其次，文娱没有那种强爆发性，不像TMT行业可能两年某个公司就成为独角兽了；再其次大家普遍觉得文娱热点层出不穷，过去的一到两年，基本上三个月一个热点，怎么把握这个风口？其实很难。

所以我觉得如果一定要谈投资机会的话，有两个可以重点关注的地方，第一个就是以科技为驱动，这种文娱项目会有一定的价值。第二点就是符合国家政策，我们称之为“引进来、走出去”，这种项目一般会有比较好的生存空间。

Jingdata：您一般看项目的时候会比较看重哪些东西？

王晨宇：这个可能涉及到我们的一个投资逻辑。其实我们现在除了在做传统VC的常规动作之外，还会平行的深入到产业里面做很多事情。所以我们去看一个项目的时候，如果是偏早期的一些项目，会关注它是不是符合我们将来的前沿布局。所谓前沿是指一手资本一手实业，强调是深入实业的层面去做事情。所以去挑选项目的时候，也会看它跟我们将来想要发展的这个方向是否吻合。然后在投一些项目之前，就会和项目方谈好，将来可能会把项目进行整合之后，统一打包上市或者去并购。

在传统的方面可能关注的东西就和大家比较一致了，比如关注创始人的背景、能力、是否有相关行业经验等。此外，还包括公司现在所处的位置，以及各方面的营销策略等等。

. 02 .IP孵化：对受众群体喜好把控以及对IP发展前瞻性是关键

Jingdata：首先想和您先聊一下IP，您觉得IP的核心是什么？

王晨宇：首先，我们理解的IP跟大众所理解的IP可能有所不同，大众可能认为一部小说就是一个IP，但对我们而言，这只能算是知识版权。我们理解的IP是应该已经在各个业态完成流转，并且都产生了比较好的效果，被各个业态所验证的产品。所以我们认为IP最核心的能力应该是对于每一个业态里边受众群体的把控能力，IP的生产者要详细的了解每一个业态里面的受众群体以及其喜好。因为看小说、看电视剧、玩游戏的人群的内在需求与喜好是不同的，所以针对不同的IP就要了解不同对象的喜好，把控好每一个点，在此基础上，辅以较强的运营的能力去做出被大家认可的东西。

Jingdata：那如何完成IP在每个业态的验证呢？

王晨宇：一般情况下拿到IP的时候，很大程度上还未经过验证，这个时候我们更多的是基于自己的判断，判断这个IP是否会具有能够被各个业态所认证的能力。同时，对IP的判断还要具有一定的前瞻性。现在市场上有一个弊端，就是大家喜欢扎堆做事情，比如说玄幻题材的电视剧火，市场就会涌现无数的玄幻题材，让观众疲于应付，最后大家两败俱伤。这个时候有前瞻性就显得很重要，世间事物大多数都是轮回存在的。比如电视剧类型分为科幻题材、悬疑题材、古装题材、现代都市题材等等，它们之间存在不断轮换的一个过程。做这个IP的时候，就要去从未来的角度进行把控，要想到未来一段时间的受众会喜欢什么样的东西，而不是千篇一律地追逐现有市场的热点。

Jingdata：您觉得需要做什么获取前瞻性呢？

王晨宇：获取前瞻性的做法各有不同，有些人喜欢扒数据，通过大数据的检索，生成一条漂亮曲线，展示每一个IP的生命周期大概有多长，每一个版块的生命周期又有多长。我认为，前瞻性其实是一个认知层面的东西，即你在这个行业扎根久了，长期形成的经验能够自然而然的判断周期。但是其实做IP只获取前瞻性是不够的，还要只做自己擅长的东西，其他的部分开放给合适的人来做，自己仅提供一些支持。

Jingdata：公司在IP领域关注那些类型的项目

王晨宇：我们更关注有IP孵化能力的公司。乾元在这个领域投的是一家叫金色传媒的新三板公司，它孵化了一个IP孵化运营的平台——猫片，这个平台所做的事情就是以网络小说为源头开始进行孵化。目前，猫片平台基本上涵盖了阅文所有顶级的IP，而且这一部分IP我们拿到的是全系列、无期限的版权，显然这就具有极大的竞争力。

那么为什么这些IP会愿意被拿到猫片的平台上进行孵化呢？这是因为我们确实具备这种IP运营孵化的能力，在每一个环节，每一个业态都有专业的人才进行相应的运作，使IP发挥其最大的价值。比如《将夜》，通过我们的操作，不仅实现了高价的剧集采购费用，同时其游戏版权也售出了国内顶级的价格。IP的拥有者看到现实的利益，就会更有动力将更多有价值的IP放到平台进行孵化。

Jingdata：IP孵化和运营这方面一般都是怎么操作的？

王晨宇：各个主体可能操作的方式不太一样，猫片采取的方式更接近于日本制作委员会制度，即成立猫片这个平台伊始，我们就协调了行业顶级专业人士的参与。比如说猫片的股东包括天神娱乐——一家深耕游戏领域的A股上市公司，也包括金色传媒，其提供电视剧相关领域的支持等等。我们还邀请了来自百度文学、盛大游戏等公司的行业内顶级专家，在整体上搭建了一个比较豪华的队伍。也是基于这一点，阅文以及众多大神级作家愿意相信我们有能力做好IP孵化这件事情。

所以我觉得IP孵化其实是一个认知层面的问题。首先，你要有这方面的一个认知，其次要考虑能不能组得起局、攒的起团队，又是否能够动用行业内的重要资源，这是都是非常重要的事情。

Jingdata：在IP孵化这个领域，它的投资机会在哪里？

王晨宇：我觉得IP孵化领域的投资机会还是在于团队、在于人。能找到行业里面某些领域的专才、组建的起队伍，这才是机会。因为文化行业本身就依赖于人，而IP孵化相较整个大行业更依赖于人。

. 03 .电音：年轻消费群体崛起刺激电音产业发展，全产业链布局是项目成功关键

Jingdata：为什么选择电音这个投资领域？

王晨宇：最根本的原因是其符合我们的投资逻辑。投资时我们会设置很多的筛选的因子，综合考虑投资领域的投资价值，其中有一点我们会重点关注——年轻人喜好。所以我们会去研究90、95后究竟是一个什么样的群体，又拥有怎样的个性。

经过研究之后，我们发现当代年轻人有一个突出的特点——国际化，即现在很多的90后、95后都具有海外背景，其实海外基本没有什么消费、娱乐的事物，音乐节可能是为数不多娱乐方式之一，这种产品在欧美已经非常成熟了，比如说英国，去年一年有200多场演出。而中国这么庞大的市场，也才将将达到这个数字，所以这其中就有巨大的发展空间。

同时90后、95后会集成很多所谓带引号的矛盾体于一身。比如他们追求个性，但同时又非常追求群体的归属感。从这种层面上来说，电音其实可以展示出自己很多个性，实现自我的释放，同时又由于都具有对电音的爱好，大家具有了共同语言，因而很容易产生归属感。综合而言，我们认为电音是一个有价值的投资领域。

Jingdata：公司在电音领域的投资逻辑是怎样的？

王晨宇：我们比较关注项目在产业链上下游的布局能力。在讲解布局能力之前，首先要先谈谈行业，电音是一个刚刚从西方引进来的产品，受限于政策，当前很难在国内实现盈利。海外单场都是20万人起，而在国内2万人已经接近上限了，所以很难只通过门票去弥补成本。我们最终选择投资麦爱文化，最重要的原因是看到麦爱对电音的产业链进行了诸多布局。比如它从电音产业链源头——艺人经纪开始做起，签约了国内该领域最有知名度的徐梦圆，同时也在持续的培养一些新人，之后公司还将产业链衍生到版权领域。

最重要的是麦爱进行了教育相关的布局，因为教育相对来说是现金流比较好的领域，通过电音+教育，麦爱产生自己正向现金流，又可以反哺到公司的其他业务中。所以相对来说我们认可这种具有较强的抗风险能力和稳定性的项目。

Jingdata：目前电音项目变现的模式包括什么？

王晨宇：大家变现的模式各不相同。我们这里以麦爱为例，这边有很多条变现的路径，除了艺人之外，公司预期下半年以及2019年加大电音教育的比重。因为越来越来越多的年轻人意识到DJ原来是一个特别有意思又能够赚钱的职业，于是他们通过各种方式试图让自己成为具备相关技能的人才。教育是通向成功的最便捷的方式，但现在国内市场中并没有一家特别专业、特别受人认可的培训机构，所以现在麦爱和国际顶尖的音乐学院伯克利进行了合作，双方共同开发公司的现代音乐的教育体系，同时公司每年有30个直通伯克利的名额。

伯克利的金字招牌，加上麦爱在中国电音市场八年深厚的经验，我们有理由相信自己会做出优秀的教育产品，并通过这种现金流很好的模式，反哺到我们其他的一些活动的运营中。

Jingdata：您觉得行业发展的存在哪些问题？

王晨宇：首先是典型人才的缺乏，现在很多电音从业者是从之前做演唱会等转型而来，所以对电音的理解并不深刻，因而导致国内很多电音节运作的像拼盘演唱会，表现为DJ的轮换表演。但是国外成功电音节并不是这样，除了DJ的专业度之外，在每一个DJ轮换的时候，都会加入一些暖场的这种环节，插入一些声光电的效果来吸引着观众。那这种融入科技感的的操作方式就需要相关的人才去学习。

第二点，是“引进来”与“走出去”的问题。之前也提到过，电音是西方比较成熟的产品，已经有几十年的发展历史，具备很标准的规范体系与先进性，具有一定的借鉴与学习价值。但是只是把它引到国内来是不够的，单纯引进来的内容在某种程度上并不能完全适应我国国情，某些时候也不具备发展的土壤，这就要求我们进行一些本土化的改良，植入一些中国风的元素在其中，让受众群体感受到原来电音可以与我国的文化相结合，产生一些不一样的内涵，使大众的接受和认同程度得到提高。而且，本土化之后更利于对外的反向传播，中国风的电音植入也会让西方觉得充满新鲜感，是一次很好的尝试。

Jingdata：电音发展的关键因素和核心竞争力是什么？

王晨宇：首先是把握风口，电音就是一个风口，通过过往的增长数据我们发现，众多的90后、95后已经把它当成了一种主流消费习惯，那在这个增长曲线上面借助风口会有红利期，红利期里面会有很多的可变现可操作的事情。第二点就是电音的融合性非常强，它是中西方文化的纽带，是现在年轻人比较认可的事物，同时相对嘻哈等产品而言更符合国家政策的需求，这是它的核心竞争力所在。

. 04 .文旅融合：科技+文旅打造独特竞争力，全息文旅融合是必然趋势

Jingdata：为什么选择做全息文旅？

王晨宇：我们认为单纯的文化旅游并不能具有持续的生命力，增加一些科技化的元素既有助于为文化旅游增添生命力，又有助于吸引年轻人的注意力，是一件一举两得的事情，同时增添科技元素也是国家大力扶持的东西。全息这个产品美国其实很早就有，在20世纪70年代，就已经开发出相应的产品，不过之前由于成本等诸多原因而没有大力的去推广。随着技术愈加成熟，成本逐渐可控，全息逐渐走入大众的视野，让很多年轻人觉得新鲜有趣。将全息与文旅相结合，增添了互动性和沉浸感，更容易吸引当代年轻人的注意力。这部分本身是一个新兴的市场，且又具有科技的含量，显然发展空间巨大。

Jingdata：您觉得全息文旅产业的前景如何？

王晨宇：这会是一个趋势，虽然当前我们还是要依靠地产去做一些事情，但是随着95后的这代人崛起一定会有长久的发展价值。年轻人极具个性，传统的自然风光并不能充分的吸引他们的注意力，他们需要一些具有特色化的新物种，全息这种带有科技属性，让人耳目一新的内容可能就会在一定程度上吸引年轻人，再通过科技与当地文化的完美融合促进年轻人的消费兴趣。

当然，整个行业的发展目前还处于比较早期的阶段，还没有大体量、精品化的产品出现，所以当前的重点是产生正向现金流，以及发酵口碑，将年轻人持续吸引过来，为未来向更大体量发展提供有力支撑。

Jingdata：这个产业将来如果发展起来了，会给其他的产业带来多大的影响？

王晨宇：首先就政策来说，国家将文化部门和旅游部门进行合并的意图很明确，就是要靠文旅去带动一些经济效益。举个例子来说，扶贫全国都在做，但现在假如要让贵州的山区或者云南的一些山区摆脱贫困，让这些地域建设一些产业其实是不现实的，因为它没有很好的产业体系进行支撑，不像某些地区已经形成了产业集群，具有极大的发展空间。那这些山区有什么？有的就是自然资源的禀赋。这部分区域环境优美、自然资源丰富，那么旅游就是一个很好的切入点。所以现在从“精准扶贫”里边拆分出了“旅游扶贫”，这就是一个很精准的定位，充分的挖掘当地的自然资源，然后靠旅游带动收入、就业、品牌的宣传、政府形象等诸多方面的提升。

除此之外，这个产业的发展对转变大众对城市印象也具有重要的意义。比如我们之前在三亚做的ISY电音节，其实就是典型的靠文旅去改变一个城市的形象和名片。让大家发现，原来三亚还有优秀的电音节的活动，以及活力四射的年轻人，那将来大家再提到三亚的时候，就会觉得这是一个音乐之都，这是一个活力之都，这个城市的名片和它的形象就彻底改变了。同时大量年轻人涌入之后，整个城市的消费体系以及方方面面的东西都会被拉动起来，这也是国家为什么这么重视文化旅游的重要原因。

编辑: 陈文洋

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