8、招股解读：飞沃科技

公司名称：湖南飞沃新能源科技股份有限公司

读后感言：

飞沃是我们9组兄弟一起讲好看完后，找时间跟张友君董事长集体见面私聊的一家公司。通过这份招股说明书，对风电行业甚至整个新能源行业有了一定的了解，尤其是紧固件领域，周二晚上在写作业的过程中，特意打电话跟我爸聊了一下（45年机械行业技术、生产管理经验），对紧固件行业、预埋螺套、热处理技术有了更深刻的了解。飞沃自身在技术改造、升级方面的能力还是很强的，公司专门成立“风电特种紧固件智能制造工程技术中心”，大力研发自动化和智能化生产技术，自主设计以低成本集成工业机器人为主的全自动化柔性制造单元（FMS），自主集成和开发“机器人视觉”、“AGV智能物流小车”、“自动在线测量”、“RFID”射频标签、MES计算机制造执行系统等，目前公司拥有多项专利技术。“风电叶片预埋螺套智能钻孔系统”被湖南省省级科技成果鉴定为国内领先技术，其中3项技术填补国内空白，公司现已自行设计开发5套智能化加工单元。

截至本公开转让说明书签署日，公司另有5项发明专利正在申请过程中，目前前两项已被授予发明专利通知书，第三项已进入著录事项变更阶段，最后两项由于刚申请，目前处于公开状态。具体情况如下：

只是目前紧固件这个细分领域市场空间实在不够大（全球160亿人民币市场需求空间），且在上下游领域出于弱势地位，应收账款拖欠情况严重，账期较长，因此不适合长期发展，可以寻找合适机会进行转型。

阅读内容：

一、公司简介

所属区域：湖南省常德市

行业：按照证监会《上市公司行业分类指引（2012年修订）》，公司属于通用设备制造业，行业代码为C34。按照《国民经济行业分类（GB/T 4754-2011）》，公司属于通用设备制造业大类中的紧固件制造，行业代码为C3482。按照全国中小企业股份转让系统《挂牌公司管理型行业分类指引》，公司属于通用设备制造业大类中的紧固件制造，行业代码为C3482。从公司产品构成看，在大类上属于通用设备制造业。但风电紧固件与风电行业的关联度极大，风电行业属于国家鼓励的可再生能源行业，本公开转让说明书遵从产品特殊性，将风电紧固件行业作为公司所处行业。

主营业务：风电叶片专用“预埋螺套”紧固系统部件的研发、生产与销售

上市日期：2016年12月21日

注册资本：3,000万元人民币

法人：张友君

控制人：张友君。直接持有公司47.98%的股份，通过上海弗沃间接持有公司5.63%的股份，通过常德福沃间接持有公司4.17%的股份，通过常德沅沃间接持有公司0.04%的股份，合计持有公司57.82% 的股份，对公司拥有绝对的控制力。

二、竞争态势

（1）行业竞争

对于风电紧固件市场来讲，以2014年全球风电新增装机51,447MW，平均每台风机功率按目前主流风机2.0MW为例计算，全球风力发电机装机数量为25,723台，叶片总数量为77,169片，每支叶片紧固件用量92套，全球总计用量7,099,548套，每套按200人民币计，总额约为14亿人民币，目前采用叶片预埋技术的仅为25%左右，市场规模在3亿/年左右。未来5年内全球将达到12亿年左右。风电主机及塔筒紧固件，全球年需求量为100万吨以上，按10元/千克计算，故全球风电紧固件市场总规模总额度约为100亿/年左右。

对于风力发电机功率提升组件“涡流发生器”、“叶片延长装置”等国内市场来讲，截至2014年底，累计并网装机容量达到9,637万千瓦，按1.5M/台的功率计算，中国已装机数量为65,000台左右，若仅对已装机的风力发电机进行功率提升的改造，每套组件按5万元/套计算，国内市场将达到32.5亿（不含新增装机市场）。

对于风电避雷装置市场来讲，丹麦POLYTECH公司在2014年全年全球销售总额为2亿欧元，不含中国市场。保守估计，该市场规模全球为30亿人民币/年。

（2）相关行业竞争

目前国家对太阳能、核能、生物质能和地热能等开发也是极具规模和力度的。详情如下：

1.太阳能

“十三五”时期，我国太阳能发电产业规模有望得到大幅提升。根据国家能源局提供的规模发展指标，到2020年底，太阳能发电装机容量有望达到1.6亿千瓦，年发电量达到1700亿千瓦时。在1.6亿千瓦装机容量中，光伏发电总装机容量达到1.5亿千瓦，太阳能热发电总装机容量达到1000万千瓦。太阳能热利用集热面积保有量达到8亿平方米。

2.核能

国家能源局的数据显示，2016年前11个月的全社会用电量同比增长5.0%，而2015年全社会用电量较2014年仅增长0.5%。下滑趋势有所好转。

2016 年核能发电量、累计上网电量同比增长迅速。2016年1-12月核能发电量为2105亿千瓦时，比2015年同期上升了25.07%。累计上网电量为1965.68亿千瓦时，比2015年同期上升了24.65%。

2016全年7台核电机组投入商运，4个核电项目一期工程全面建成，合计已投入商业运行的核电机组共35台，国内核能发电量占比仍旧偏低。运行装机容量为 33632.16MWe（额定装机容量），占全国电力装机约2.04%。2016年1-12月全国累计发电量为59111.00亿千瓦时，商运核电机组累计发电量为2105.19亿千瓦时，约占全国累计发电量的3.56%。

3.生物质能

智研咨询发布的《2017-2022年中国生物质能发电市场研究及发展趋势研究报告》显示，生物质能技术主要包括生物质发电、生物液体燃料、生物质成型燃料、生物质燃气、生物制氢技术等。目前，世界上技术较为成熟、实现规模化开发利用的生物质能利用方式主要包括生物质发电、生物液体燃料、沼气和生物质成型燃料等。我国生物质能资源丰富，具有巨大的发展潜力，已呈现出规模化发展的良好势头。目前我国可利用生物资源量可转换为能源的潜力约5亿吨标煤，随着造林面积的扩大和经济社会的发展，我国生物质资源转换为能源的潜力可达到10亿吨标煤，占我国能源消耗总量的28%。目前我国生物质能技术研发水平总体上与国际处于同一水平，在生物质气化及燃烧利用技术、生物质发电、垃圾发电等方面居领先水平，但是存在生物质能产业结构不均衡、生物质成型燃料缺乏核心技术、燃料乙醇关键技术有待突破等问题。

①生物质能发电发展现状

A．秸秆发电发展现状

2014年，我国秸秆资源量约为9亿吨。秸秆还田、饲料利用、工业原料约占60%，约40%可以能源化利用（含农村生活用能）。

2004年以来，我国先后核准批复了200多个秸秆直燃发电示范项目。截至2012年底，我国生物质发电累计并网容量为5819兆瓦，其中，直燃发电技术类型项目累计并网容量为3264兆瓦，占全国累计并网容量的55%；垃圾焚烧发电技术类型项目累计并网容量为2427兆瓦，占全国累计并网容量的41.71%；沼气发电技术类型项目并网容量为206兆瓦，占全国累计并网容量的3.54% 。《可再生能源“十二五”规划》明确规定，2015年我国生物质发电装机达到1.3万兆瓦，其中农林生物质发电8千兆瓦、沼气发电2千兆瓦、垃圾焚烧发电3千兆瓦。

B．垃圾发电发展现状

根据统计数据：截至2013年底我国垃圾发电装机容量达到340.03万千瓦时，较2012年增长35%。2014年我国垃圾发电装机容量430.8万千瓦时。

C．沼气发电发展现状

沼气发电技术是一项利用工业、农业或城镇生活中的大量有机废弃物(例如酒糟液、禽畜粪、城市垃圾和污水等)，经厌氧发酵处理产生的沼气，驱动沼气发电机组发电，并可充分将发电机组的余热用于沼气生产的综合技术。该技术不仅提供电能这一清洁能源，同时解决了沼气工程中的环境问题，消耗了大量废弃物，减少了温室气体排放，属于典型的资源循环利用项目，具有良好的经济效益和环境效益，在农村地区推广潜力巨大。

虽然我国沼气发电已经初具规模，但沼气发电利用比例极低，提升空间巨大。欧美国家沼气工程产生的沼气基本用于发电或提纯代替天然气;而在我国，工业企业将沼气用于锅炉燃料，农场沼气则用于养殖食堂炊事燃料，超过90%的沼气没有得到高效利用，垃圾填埋场亦存在沼气大规模放空的处理方式，填埋气回用率低于20%。

4.地热能

中国地热资源多为低温地热，主要分布在西藏、四川、华北、松辽和苏北。有利于发电的高温地热资源，主要分布在滇、藏、川西和台湾。据估计，喜马拉雅山地带高温地热有255处5800MW。迄今运行的地热电站有5处共27.78MW，中国尚有大量高低温地热，尤其是西部地热亟待开发地热发电信息。

中国最著名的地热发电在西藏羊八井镇。羊八井地热位于拉萨市西北90公里的当雄县境内，这里有规模宏大的喷泉与间歇喷泉、温泉、热泉、沸泉、热水湖等，地热田面积达17.1平方公里，是我国目前已探明的最大高温地热湿蒸汽田，这里的地热水温度保持在47℃左右，是我国大陆开发的第一个湿蒸汽田，也是世界上海拔最高的地热发电站。过去，这里只是一块绿草如茵的牧场，从地下汩汩冒出的热水奔流不息、热汽日夜蒸腾。1975年，西藏第三地质大队用岩心钻在羊八井打出了我国第一口湿蒸汽井，第二年我国大陆第一台兆瓦级地热发电机组在这里成功发电。

位于藏北羊井草原深处的羊八井地热电厂，是我国目前最大的地热试验基地，也是当今世界唯一利用中温浅层热储资源进行工业性发电的电厂，同时，羊八井地热电厂还是藏中电网的骨干电源之一，年发电量在拉萨电网中占45%。

（3）公司在风电紧固件行业的竞争对手情况

1.宁波赛维思机械有限公司

宁波赛维思机械有限公司（以下简称“赛维思”）地处浙江省宁波市，成立于2002年12月10日，属于内资私营企业，注册资本300万元人民币。经营范围：“一般经营项目：液压工具、铝铸件、塑料制品、机械配件、五金制品的制造、加工、批发、零售、代购、代销；经营本企业自产产品的出口业务和本企业所需机械设备、零配件、原辅材料的进口业务，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外”。赛维思主营业务是液压工具的研发、生产与销售，覆盖航空航天、矿业机械、交通、风电、电力、石油石化、桥梁、钢铁冶金、重型汽车领域。公司产品为液压扭矩扳手、液压中空扳手、液压扳手泵、手动泵和螺栓拉伸器。风电领域的目标客户主要是风电主机生产商以及风电安装运维商。赛维思与飞沃科技主要客户LM有7年合作时间。

2.保利泰克风电科技（无锡）有限公司

保利泰克风电科技（无锡）有限公司（以下简称“无锡保利泰克”），是由丹麦PolyTech

A/S在中国投资的第一家子公司。它的母公司丹麦保利泰克位于丹麦布拉明，主要致力于风电科技产业方面的研发和制造，目前与国内多家风电产品制造商都有合作。无锡保利泰克地处江苏省无锡市，成立于2011年1月12日，属于外商独资企业，注册资本402.8万欧元。经营范围：“合成材料的研发、加工；风力发电设备零部件的研发、生产；提供技术服务和国际信息咨询服务；从事上述产品及化工产品的批发、佣金代理(拍卖除外)、进出口业务”。无锡保利泰克的主营业务是风电设备零部件的研发、生产与销售。无锡保利泰克与飞沃科技主要客户LM有20年合作时间。

3.事必得精密机械（上海）有限公司

事必得精密机械（上海）有限公司（以下简称“上海事必得”）是新加坡上市公司SPINDEX在中国上海投资的外商独资企业。上海事必得地处上海市自贸区，成立于1997年2月28日，属于外商独资企业，注册资本260.05万美元。经营范围：“生产、加工、装配精密机械零部件，相关产品表面化学镀镍（外协）；国际贸易、转口贸易、区内企业间的贸易及区内贸易代理；镀镍化学剂、金属表面清洗剂、贱金属产品、精密机械零部件的批发、佣金代理（拍卖除外）、进出口及其他相关配套业务；区内商业性简单加工；区内商务咨询服务；区内仓储”。上海事必得的主营业务是精密机械零部件的研发、生产与销售。上海事必得与飞沃科技主要客户Vestas有6年合作时间。

4.上海申光高强度螺栓有限公司

上海申光高强度螺栓有限公司（以下简称“上海申光”）地处国家级上海临港重装备产业区内，成立于1991年12月13日，属于具有国资背景的内资私营企业，注册资本4,600万元人民币。经营范围：“高强度紧固件，普通紧固件，机械零件，五金机械，建筑五金，钢材，有色金属，日用五金，建筑材料；焊钉制造及施工；经营本企业自产产品的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料的进口业务（但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外），本企业包括本企业控股的成员企业”。上海申光是生产成套风电机组用高强度螺栓、核电装备用紧固件、钢结构用高强度螺栓连接副、电弧螺柱焊用圆柱头焊钉、高强度环槽铆钉及非标准专用高强度紧固件产品的制造商，年产高强度紧固件3万多吨，拥有一整套国内先进的风电紧固件产品专用的生产和检测设备，已成为国内风电行业主要供应商，产品广泛应用于1.5兆瓦以上的主机、塔架、叶片和基础部件。同时，产品也广泛应用于核电装备、电站锅炉钢结构、机电装备、机场机库、大跨度桥梁、高层建筑、高速客运列车、铁路道岔等领域中，在国内高强度紧固件行业排名靠前。

5.舟山市正源标准件有限公司

舟山市正源标准件有限公司（以下简称“舟山正源”）地处浙江省舟山市，成立于1996年7月30日，属于内资私营企业，注册资本1,650万元人民币。经营范围：“一般经营项目：机械制造、标准件、紧固件、压力管道元件、基础件制造；饮水器、家用整容器具、家用电器专用配件加工、组装及销售；金属材料、建筑材料、化工原料（不含化工危险品）、五金、机械配件、汽车配件的销售；各种废旧金属物资、废旧物资的回收、销售；货物及技术进出口”。舟山正源从事标准件制造40 余年，属于老牌紧固件厂商，参与起草与制定多项国家紧固件标准，技术力量雄厚，设备精良，工艺精湛，主要以“红打螺母生产线、红打螺栓生产线、冷镦生产线、牙条生产线、热处理生产线”五大国内先进的生产流水线”和“正源技术中心”、“员工培训中心”、“CNC 数控加工中心”三大中心为主导，技术中心下设理化计量检测检定中心，拥有一整套新型、齐全的检测检定设备。公司主要产品为风能产品、桥梁高速列车产品、石化石油电力产品、航空汽轮机产品、船舶铁道产品以及核电、兵工产品等。

（4）紧固件行业可比上市公司和挂牌公司

1.晋亿实业股份有限公司（主板，晋亿实业，601002）

晋亿实业股份有限公司（以下简称“晋亿实业”）前身晋亿实业有限公司成立于1995年11月17日，注册资本1,500万美元，是一家台商独资企业。2003年10月28日，经商务部批准整体变更为股份公司，现在的注册资本为79,269万元人民币。经营范围：“生产销售紧固件、钨钢模具、五金制品、钢丝拉丝、铁道扣件，从事非配额许可证、非专营商品的收购出口业务，紧固件产品的研究和开发业务，从事上述同类产品的批发、进出口业务（涉及配额、许可证、专项规定管理的商品按照国家有关规定办理）、佣金代理（拍卖除外）”。根据《招股说明书》，晋亿实业的主营业务是各类紧固件产成品、中间产品的研发、生产和销售。主要产品是各类等级的螺栓、螺母、螺钉、螺柱、精线产品和非标准异型紧固件，品种规格达两万余种，年生产能力约15万吨。产品广泛应用于机械、建筑、电力、铁路、公路、交通、家具、汽车、摩托车、自行车、家用电器等行业。晋亿实业是全国规模最大的紧固件生产企业之一，紧固件产品是国家免检产品。

2.山东莱芜金雷风电科技股份有限公司（创业板，金雷风电，300443）

山东莱芜金雷风电科技股份有限公司（以下简称“金雷风电”）前身莱芜金雷重型锻压有限公司，成立于2006年3月24日，注册资本1,000.00万元人民币。2008年12月3日，股份公司成立，现在的注册资本为11,252万元人民币。经营范围：“风电主轴研发、锻造，金属锻件、机械零部件加工销售；钢材、钢锭、钢坯、铸件、金属材料的批发零售；废旧金属制品回收。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）”。根据《招股说明书》，金雷风电是全球风电主轴制造行业的领先企业之一，主要从事风电主轴、自由锻件的研发、生产和销售，拥有“锻压、热处理、机械加工、涂装”较为完整的生产工艺流程，2013年金雷风电的风电主轴在全球市场占有率达10.35%，成为全球风电主轴的主要制造商之一。

3.江苏中成紧固技术发展股份有限公司（新三板，中成发展，833988）

江苏中成紧固技术发展股份有限公司（以下简称“中成发展”）前身江苏中成紧固技术发展有限公司，成立于2011年4月21日，注册资本2,200万元人民币。2015年1月22日，股份公司成立，现在的注册资本为3,630万元人民币。经营范围：“紧固技术及紧固件产品的研究、开发；紧固件、通用零部件、风电配件、金属制品、铁道扣件、模具生产、销售及技术咨询；自营和代理各类商品和技术的进出口业务（国家限定企业经营或禁止进出口的商品和技术除外）”。根据《公开转让说明书》，中成发展的主营业务是风电设备专用紧固件的研发、生产和销售，是全国主要的风电设备结构件制造商的供应商之一。主要产品是风电地锚螺栓、垫片、螺母及各类轨道及钢结构连接紧固件，覆盖了风电系统、铁路、公路、桥梁、机电设备、电站锅炉钢结构等领域。

4.浙江海力股份有限公司（新三板，海力股份，835787）

浙江海力股份有限公司（以下简称“海力股份”）的前身浙江海力标准件有限公司，成立于2000年10月12日，注册资本500万元人民币。2015年7月28日，股份公司成立，现在的注册资本为6,250万元人民币。经营范围：“一般经营项目：电力线路紧固件、风电紧固件、通信紧固件、铁路紧固件、汽车紧固件、铁件、其他标准件、钢件、不锈钢件制造及销售；金属材料、五金制品、钢材、有色金属、煤炭（无仓储）销售；经营进出口业务；企业管理咨询；对外投资及相关咨询服务；软件开发；仓储管理；房产中介服务；节能技术研发”。根据《公开转让说明书》，海力股份是全国规模最大的生产、销售与研发输电线路紧固件的行业龙头企业之一。海力股份主要产品为电力热浸镀锌紧固件。

5.上海底特精密紧固件股份有限公司（新三板，上海底特，430646）

上海底特精密紧固件股份有限公司（以下简称“上海底特”）的前身上海底特精密紧固件有限公司，成立于2001年12月19日，注册资本20万美元。2013年9月30日，股份公司成立，现在的注册资本为5,048.329万元人民币。经营范围：“生产汽车齿轮箱、驱动桥总成用的不松动紧固件，销售本公司自产产品”。根据《公开转让说明书》，上海底特的主营业务为施必牢防松螺母、施必牢防松螺栓、施必牢丝锥、施必牢量规的研发、生产及销售。公司主要产品是以施必牢技术生产的紧固件（包括螺母、螺栓、丝锥、量规），主要应用于汽车制造行业。上海底特是除美国Spiralock（司百诺）公司以外，最先完全掌握施必牢防松技术的企业，在行业内具有一定的先发优势。

三、风险分析

在本招股说明书开头，详细列支了13项风险。但我认为最具威胁、最根本的风险只有点，具体如下：

（1）在上下游端的话语权比较弱，积极主动应对风险的意识较低。在中国制造业，尤其是机械精加工飞速发展的今天，紧固件领域的特出企业实在是太多，擅长机械精加工领域更是不胜枚数。而紧固件的加工、制造，在机械精加工领域属于技术含量偏中低的。因此，对于下游厂家来说，可选择余地实在太大，因此整个行业话语权较弱；

（2）应收账款余额逐年递增的风险。截至2014年12月31日、2015年12月31日及2016年3月31日，应收账款余额分别为28,994,408.90元、39,218,168.16元和45,892,737.86元；占同期末流动资产总额的比例分别为66.59%、66.21%和73.60%；占同期营业收入的比例分别为68.80%、48.47%和214.41%，应收账款较高，占营业收入比重有所增加。

（3）受风电叶片和风电整机制造行业波动影响的风险。2014年度、2015年度及2016年1-3月，公司主营业务收入占营业收入比例分别为98.32%、99.13%和99.05%，公司主营业务十分突出且与风电行业密切相关。

四、战略布局

（1）基于自身设备规模、生产能力及工艺技术优势，寻找可转型的空间。由于市场空间狭小（全球产值160亿/年），利润率只有11.45%且该数值在紧固件行业属于中等盈利状况，因此相较其他制造业而言相对偏低。

（2）从自身的技术实力、成本为优势，采取参股、入股的方式，积极参与风电产业的竞争。从而增强在风电领域的话语权，提升产业规模和盈利能力。

五、其他信息

风力发电机组是由叶片、传动系统、发电机、储能设备、塔架及电器系统等组成的发电装置。要获得较大的风力发电功率，其关键在于要具有能轻快旋转的叶片。所以，风力发电机叶片（简称风电叶片）技术是风力发电机组的核心技术，叶片的翼型设计、结构形式，直接影响风力发电装置的性能和功率，是风力发电机中最核心的部分。风电叶片行业主要包括风电紧固件、风力发电机功率提升组件“涡流发生器”、“叶片延长装置”以及风电避雷装置等细分制造行业。其中，风电紧固件在市场上也称为风电标准件，是将两个或两个以上的零件（或构件）紧固连接成为一件整体时所采用的一类机械零件的总称。风电紧固件的特点是品种规格繁多，性能用途各异，而且标准化、系列化、通用化的程度极高。风电紧固件是应用最广泛的机械基础件，需求量很大。

（1）风电叶片成品图

（2）风电叶片装配图

（3）风电叶片待装配图

红色圈出部分即为“预埋螺套”。

（4）风电紧固件行业发展概况

风电紧固件是风电叶片和风电整机的重要零部件，风电紧固件行业的发展受风电叶片和风电整机行业拉动影响较大，风电紧固件行业与风电叶片、风电整机行业的发展过程相似度较高。

风电叶片专用“预埋螺套”紧固系统部件是兆瓦级大型风电叶片制造技术进步的关键核心精密部件，它预埋在叶片根部，是实现风电主机与叶片可靠连接的关键部件，其良好的设计、可靠的质量和优越的机械性能是保证风电机组正常稳定运行的决定因素。

风电叶片专用“预埋螺套”紧固系统部件作为较为先进的风电叶片制造工艺过程所使用的重要部件，最早由全球最为先进的叶片制造商LM于2000年左右开发设计并交由国外机加工厂商制造，进而大批量运用。随着风电在全球范围内的高速增长，尤其是近一两年来中国陆上低风速风区、海上风电的开发及基于风电设备成本的考虑，需要建造更大功率的风力发电机，进而需要制造长度为56.3米、72米及100米以上的巨型叶片，风电叶片“预埋螺套”紧固系统部件制造技术被视为最为先进和可靠的叶片制造技术。

（5）公司核心人员基本情况

1.张友君，男，1976年12月出生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历，中级工程师。2002年04月至2005年06月担任奥雷通光通讯设备（上海）有限公司采购主管，2005年06月至2006年08月担任圣韵电子（上海）有限公司采购经理，2006年08月至2007年06月担任上海易罗信息科技有限公司采购经理，2007年6月创立上海泛沃，任执行董事兼总经理，2012年7月创立飞沃有限，任执行董事兼总经理。现任公司董事长，任期三年。2013、2014年连续两届获常德市“十佳优秀创业青年”。2014、2015年任“上海常德商会副会长”。2015年6月至2018年6月，任湖南文理学院大学生创新创业指导专家。

2.刘杰，男，1977年12月出生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历，中级工程师。2001年04月至2004年05月担任上海微硕精密机械有限公司生产部经理，2004年06月至2007年05月担任上海华一模具有限公司采购经理，2007年06月至2012年07月担任上海泛沃生产主管、采购经理、总工程师、生产副总经理，董事，2012年7月至今担任飞沃有限常务副总经理。现任公司总经理，本公司董事，任期三年。

董事长张友君和总经理刘杰是表兄弟的关系。