对苹果和IBM一增一减，巴菲特投资理念变了吗？

一、引言

美国东时间2月24日上午8点左右(北京时间晚9点左右)，股神巴菲特发布了一年一度《巴菲特致股东的信》，旗下伯克希尔哈撒韦也公布了2017年财报。

——2017年净利润325.51亿美元，同比增35%。

——2017年净值增长653亿美元，A类股和B类股每股账面价值增长23%，税改带来290亿美元效益。

其中最引人瞩目的事情莫过于2017年巴菲特对IBM建仓，而对苹果的大力增持。

——所持IBM的股份削减了3500万股，减少至200万股。

——所持苹果的股份从1.341亿股增加到了1.653亿股（约合290亿美元）。这相当于占苹果3.25%的股份。

二、巴菲特对苹果的投资

巴菲特对苹果的投资最早始于于2016年。下面我们看看巴菲特对苹果投资的大体过程。

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2016年：

——第一季度豪掷11亿美元建仓苹果股票；

——第二季度又大幅增持苹果，持仓较一季度末增长55%；

——第三季度末持有1523万股；

——第四季末持有5736万股的苹果股票，是三季度末持仓的3.77倍；

2017年：

——2月28日，巴菲特再次表示，将在苹果公司的持股又增加了一倍以上；

——将持有的苹果的股份则从1.341亿股增加到了1.653亿股（约合290亿美元）。这相当于占苹果3.25%的股份。

苹果公司，这么耳熟能详的公司，打造了诸多我们身边朋友中不可或缺的产品，从Mac电脑到Macbook，从ipod到iphone，从ipad到iwatch。

如果你都没一件苹果的产品，或者没见过苹果的产品的高品质的话，你真有点OUT了。

三、巴菲特为何重仓苹果？

巴菲特怎么会购买苹果这样的高科技公司呢？

巴老不是一直不热衷高科技，那不是他的能力圈啊。

这次难度是巴菲特变了？

1、苹果究竟是一家什么公司？

首先来看一个排行榜：

——在快公司最新公布的全球最创新50家企业中，苹果取代亚马逊位居榜首，中国的腾讯排名第四；

这排名，却从全球36个行业的350多家企业中选出了最具创新的50家企业。不仅包括全球市值最大的科技公司，也包括在科技大潮下不断变革的传统企业，以及刚刚起步的初创公司。

虽然苹果已经早没有了发明iPhone时的辉煌，但是仍然当选全球最创新企业。

而且，与此同时：

——它发明了无线耳机AirPod被全世界消费者使用

——iwatch手表是最畅销的智能穿戴设备；

——增强现实套件ARKit受到全球的软件开发者欢迎

——苹果iPhone X的推出也有力地回应了质疑声。

最终，苹果已经成为全球市值最高的公司。

仅仅是这样的理由就是巴菲特购买的苹果的充足理由吗？

其次，我们看苹果的护城河在哪里？

和中国的并购巨头，如海南航空、复兴国际、万达集团、安邦保险，所不同的是，苹果的杠杆显示的不值一提。

若哪天，银行突然对中国并购公司和苹果同时关闭贷款渠道，将会发生什么？

——中国并购公司也许会“瞬间”出问题，直至国家队出手

——苹果公司几乎不会受到什么大打击，这只是个小问题

因为，库克可以干些什么？

——1、苹果的银行存款和股票，明天就可以把990亿美元银行贷款给还上

——2、手上依然有1580亿美元的现金来支持无人驾驶项目和下一代手机的开发

多年以来，苹果公司几乎从银行进行大规模借贷。直到2013年，苹果公司才开始从银行大规模借贷，这五年的借贷主要是用于股东分红和股票回购。

不差钱，构成了多么优秀的苹果公司！

正因为这点，苹果公司虽然没有硬件工厂，但却是最顶尖的硬件工厂都喜欢和苹果做生意。

一方面是来自苹果的品牌背书能力，另一方面则是源自苹果公司巨大的现金流，强大的支付能力。

在供应链上，苹果公司保证工厂的利益的前提上，甚至提前给工厂钱购买最先进的设备，然后加工赚钱再慢慢偿还。

这样的金主，哪一个硬件工厂会拒绝呢？

同时，这样的强大支付能力，也让苹果一如既往的享受到最先进的供应链能力支撑，从而打造出最高品质的产品，形成足够好的口碑，不断循环！

最后，苹果的口碑果真好么？

我们来看一个最新的调查问卷：

春节期间，一个知名机构对福建省2所高校（一本、二本）大学生发放调查问卷，主要针对接近00后（绝大部分98年、99年出生）的几类消费偏好展开调查。

在手机品牌的消费上：

——1、大学生群体最爱iPhone（40%），并未如媒体所述地热衷于OV手机，反而认为OV性价比低

——2、OV手机在大三年级的使用率显著高于大一，而华为则更受大一学生欢迎

——3、小米和苹果的用户更倾向于在2年内更换新机，而华为用户更倾向于2年以上

这里有两个数字足够震撼：

一个是40%，高达40%的喜爱度，这些还没算上面子。

一个是2年内更换新机，高频次的换机。

这是何等高的客户粘性，也是用户体验的最佳体现！

用著名的互联网公式来看：

——销售额=流量X转化率X客单价

——利润=销售额X毛利率= 流量X转化率X客单价X毛利率。

苹果的知名度构成了源源不断的流量，而用户高体验和高粘度构成了很高的转化率，而我们知道苹果手机几乎就是最高的手机，也就是高客单价，最终则是高的销售额。

而所有的手机品牌，其全年利润加起来也没有苹果1个季度的利润高，可见，其毛利率在手机品牌中达到了无法匹及的高度。

最为重要的时，如此的苹果，不仅仅是一家高科技公司，而是一家高客户粘性，高用户体验的消费品牌企业。

和至今依然持有的可口可乐，有区别吗？

既然没有，这不一样是巴菲特投资能力圈所在吗？

2、苹果的财务数据

看两组数据就够了。

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一个是每股收益：

——2016年是8.35美元，2017年9.27美元。

苹果的股价在2016年是100-115美元之间，大部分时间是处于100元附近。

100美元时苹果的PE仅仅是12倍之多，而120美元时苹果的PE也，没超过14倍。

如此高的安全边际，巴菲特不出手才怪！

而就算2017年上半年股价是115-150美元，对应19年净利润的市盈率也不过是12-16倍。

再加上2017年下半年股价即使是150-175美元，对应19年净利润的市盈率也不过是提升到16-18倍。

另一个则是每股现金流：

——2016年是12.41美元，2017年12.34美元。

竟然比每股收益还高。

而该股价现金流比率指标，在100美元时仅仅是8，而就算提升到14而已。

比市盈率低多了。

也许你对这一指标没啥感觉，我们挑选中国最优秀的上市公司贵州茅台给大家看看。

贵州茅台在2016年的每股经营性现金流是29.81元，而2016年初的股价是180元，也就是股价现金流比率指标为6。

这一指标非常的优秀，这也是贵州茅台最终能从180元涨至2017年的799元，涨了4.43倍。因此，现在来计算贵州茅台的股价现金流比率指标已经升至16。（因为贵州茅台年报还未发布，是估算吧）

苹果虽然16年初该指标是8，略高于贵州茅台，但是至今股价也不过是从100美元涨至现在的175美元。

因此当前来看，

对于这样的高科技公司来说，不贵，真的不贵。

按照巴菲特在可口可乐投资时的理念：

——以“合理价格”买进“优质企业”

苹果是一家多么优质的企业，我们就不用多说。

而如此合理的价格，显然在巴菲特看来，是肥大流油的好生意！

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最终，我们看到，巴菲特的持仓股成本，集中在100-150美元之间，预计平均成本也就是120-130美元。

而至今高达175美元的股价下，巴菲特高达290亿资金持仓中，盈利已经高达70-80亿。

对于巴菲特的投资业绩来看，这么大的资金不能仅仅增长率，而更应该看盈利的绝对值。

3、巴菲特投资的推手

从上述分析来看，其实巴菲特对苹果的投资逻辑没有离开自己的能力圈。

不仅仅是苹果的基本面像是可口可乐一样的品牌消费垄断型企业，同时苹果的财务数据如此的稳健，让他的投资者每天都可以睡上一个安稳的觉。

（可翻阅历史文章关于巴菲特对可口可乐的投资：如果巴菲特生在中国，究竟怎样选择他的“可口可乐”？）

但毕竟苹果公司是一个家高科技公司，巴菲特还是迈出了投资上的一大步，那我们来找寻一些可能影响到巴菲特的痕迹。

第一，可能是来自他的亲密伙伴——比尔盖茨。

巴菲特和比尔盖茨的亲密基友关系世人皆知，巴菲特更是把他的财富捐赠给了比尔盖茨基金，可见两人的关系已经超越了生命。

那比尔盖茨以前对苹果做过哪些动作。

面对被市场预言「离破产剩 90 天」，且上季亏损 10 亿美金的苹果，乔布斯将与亦敌亦友的比尔盖茨结束微软与苹果间长年的诉讼，同时微软愿意投资苹果 1.5 亿美元，且为麦金塔平台开发办公室软件包Office 98；

正是这样一起投资案，被认为是让乔布斯得以带领苹果重回市场的转折点。

仅仅是这则投资案消息发布的当天，苹果股票的价格大幅提升 40%，最终更是把苹果市值推向了最高的宝座。

虽然巴菲特没有投资微软，也许是出于其不够优秀的品牌消费壁垒，处于财务数据不够稳健，比起苹果而言。

另外，比尔盖茨更是一度大手笔投资很大其它公司，尤其是高科技公司，两人经常在一块，多少会影响到巴老。

第二个，可能是来自他的助手，未来的接班人。

伯克希尔的巨额投资，比如富国银行、可口可乐、沃尔玛等都具有浓烈的巴氏色彩，通常是由巴菲特本人操刀。

但最近几年，86岁高龄的巴菲特已越来越多地放权给副手Todd Combs和Ted Weschler进行投资。

不过，两位得力干将的单次交易规模比他要小。虽然目前还并不能确定苹果股票是巴菲特本人的手笔。

市场普遍认为至少最初建仓苹果的主意源自于巴菲特的两位爱将。

随着投资的收益，随着两位助手的多方交流，他们的想法也会影响巴菲特。

因此，最终巴菲特很有可能采纳了这两人的想法，开始理解苹果公司在业界的地位——这是他以前所忽视的。

可见，两位左膀右臂最初的选择引起了巴菲特的兴趣。

第三个，可能是来自他的中国朋友。

你一定会很诧异吧。

还记得2006年段永平62万美元天价同巴菲特吃饭的大事件吧。

可早在那次见面时，以及之后段永平和巴菲特的交往之中，他就多次提及苹果。

他总说，巴菲特不投资高科技是能力圈，而他投资苹果是他的能力圈。

（可翻阅历史文章关于巴菲特能力圈：对于所投资领域，你真的很熟悉了吗？）

也许他们多次的交往之中，慢慢的形成一些共识，或许对巴菲特的影响是很小，但是至今无从得知。

段永平又是何时投资了苹果公司的呢。

在2011年1月21日将之前一年赚的钱都买入苹果，也有可能在更早时就开始买入。

2011年1月21日苹果股价在47美元左右。

之前，段永平是这样评价苹果的：

——个人觉得人们对苹果最大的误解就是认为苹果是一家创新的公司。实际上，苹果只是让原来就有的东西变得特别好用而已。当一个特别好用的东西已经存在以后，实际上所谓的创新对他的影响会非常小。比如说，由于iphone和ipad足够好用，我其实根本就不关心其他的手机或pad。

2012年6月16日，段永平晒出他投资苹果的买卖依据：

一、买：依据

1、很多人问我为什么老巴不投高科技而你却投了很多？我说其实我也不懂高科技，但我看懂了网易，看懂了苹果。我投苹果时脑子里绝对没想起老巴的那些不投高科技的说法。投资投的就是企业的未来现金流，其他的所有说法都是围绕这点去的，忘了这点就很容易掉进教条的陷阱。

2、苹果厉害的东西是其生态系统和产品文化（企业文化），别的东西不那么关键。

3、苹果现在市值4200亿，现金1000亿，今年估计赚400亿+，明年应该能赚500亿+，产品如日中天，生意模式相当强大，现在就卖有点早吧？这么高的成长和这么低的PE，找个好股票不容易啊。苹果怎么看都应该是6000亿以上的公司，也许会更多的。卖股票和持股成本无关，要理性思考。

4、我觉得iPhone市场份额不大可能超过40%，所以其他手机（包括国产手机）还可以在超过60%的市场里“大有作为”。不过，这60%以上的市场属于价格敏感区域，“大有作为”主要是指销量，至于利润嘛，呵呵，除了苹果，谁都不容易。

二、卖：时机

1、以我的水平看不出谁能在5年内打败苹果。事实上，到目前为止我还没发现苹果真正的对手，所以我很放心。当然，一旦发现，我会小心的。

2、苹果也许会有盛极而衰的那天，只是没人知道还有多久“盛极”才能来到。

3、苹果如果开始推低端产品，我就开始准备卖掉苹果股票了，因为从那时起苹果的文化将开始发生变化。

因此，段永平在2017年3月21的博客上是这么写的：我也是苹果股东

——我要觉得我们能干倒苹果，我怎么会买苹果股票呢？我肯定不会说这话的！再说，我们公司不会把追求干倒试过作为目标，也不会把市场份额，销售数量及排名作为我们的追求目标的。我们追求的就是改善用户体验，做出最好的产品，其他的都是水到渠成的事情。

作为VIVO和OPPO的创始人，他从竞争者的角度，看到了苹果的强大。

——即是对手，也是股东

可见，他对苹果的喜爱有多么高，高手到了一个高境界之后，就是惺惺相惜的，自古都是如此！

第四个，或许还有其它

或许是查理芒格的影响，要知道当初投资比亚迪可是查理芒格的一再坚持。

或许就是投资比亚迪的经历，让巴菲特重新认识高科技公司，毕竟比亚迪这样的新能源汽车也算是高科技公司的吧。

或许多年的投资经历等等。

不管是哪种，如此重大的投资行为，肯定源自以前的的点点滴滴，绝对不是一蹴而就的，更不是一腔热血。

三、小结

巴菲特对苹果的投资，在我们看来，其实和可口可乐如出一辙。

因为巴菲特从小就喜欢可口可乐，一直等到可口可乐出现“合理的价格”

而巴菲特对苹果的喜爱，也许是很早，而不是2016年，或许他也是在等待苹果的“合理价格”。

至此，巴菲特还是那个巴菲特。

至此，苹果不再是乔布斯时的苹果。

至此，不是巴菲特变了，而是苹果变了。

附读历史文章：

1、如果巴菲特生在中国，究竟怎样选择他的“可口可乐”？

2、对于所投资领域，你真的很熟悉了吗？

——2018年深度文章再次在各平台获得极大关注：

12、强势开门红，股市派发大红包，“春光乍泄无限好”

11、周评180211：究竟是一路往下，还是V或U反转？

10、中年人爬了300个台阶该歇，你一个年轻人爬了70个就喘气

9、冠军相：22场比赛赢了20场&21场比赛赢了19场

8、过去1年最深感悟：投资机会总是在你忽略的地方

7、二八定律在股市从来就不失效？

6、地产股或因3个5000亿，打破其投资逻辑，竟也是越调越涨？

5、11连阳，牛市是否已经姗姗来迟？

4、18年第一次调价，将给横盘10年之久的两桶油带来怎样变化？

3、盘点2017年我们趟过的板块，究竟如何选择？估计连巴菲特都头大！

2、17年比特币上涨了20倍，而区块链板块仅仅5%，18年才是开始

1、连续7阳，新年果然新气象！！！

——再次深表感谢！

——我是老余看股市，比学院派懂点技术，比技术派懂点研究，比“大师”略懂散户，只做强势股中的价值投资。关注可免费获取轻松选股、轻松买股系列干货16个大招和88个小绝技。

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