该怎样分析护城河？

「今天是木子读吧陪你的第888天」

一家上市公司不具备好的商业模式，是持续稳定收入的前提，也是企业具备一定竞争优势的体现。其中，护城河是常被使用的分析框架。

护城河是指一个企业能够建立起竞争壁垒，抵御竞争对手的进攻，长期保持其竞争优势，从而保证其长期经济利益的能力。护城河理论是巴菲特在其导师格雷厄姆所创立的价值投资理论基础上的重大创新，使价值投资所关注的视野从定量为主，拓展到定性为首，强调以合理的价格购买优秀企业，这也是巴菲特对投资的认知水平“从猿进化到人”的重要标志之一。

你所寻找的企业，要在一个稳定的行业中具有长期的竞争优势。那该怎么判断一家公司未来赚钱的持续性呢？主要看这家公司的护城河够不够宽。护城河也叫核心竞争力，是竞争对手难以模仿的竞争优势。有宽阔护城河的公司就有能力抵御竞争，能在未来很长时间内维持甚至增强其赚钱能力。

护城河主要有6种：文化优势、品牌优势、独特资源、效率优势、强网络效应、高转换成本。

①文化优势

优秀的企业文化是一个公司最基础也是最重要的护城河。企业文化主要看什么呢？主要看使命、愿景和核心价值观，在企业官网基本都能查到。

在使命、愿景、核心价值观三者中，重点要看的是核心价值观，因为这是一家公司判断是非对错的标准。

②品牌优势

一个公司的品牌如果能让客户的支付意愿上升，那这家公司的品牌就具有优势，品牌就是公司的护城河。品牌能否构成护城河最直接的判断就是看品牌是否具有定价权，没有定价权的品牌是不具备品牌优势的，不能构成有效的护城河。

比如贵州茅台就有很强的定价权，茅台这个品牌就是企业的护城河。小米有很大的知名度，但是小米的定价权不强，走的是低毛利率高周转率盈利模式，所以，小米这个品牌就不具备品牌优势，不是公司的护城河。

③独特资源

公司有，但竞争对手没有的资源。独特资源包括独特的配方、独特的工艺、独特的地理位置、特许牌照、专利、强大的渠道、矿产等。独特资源由于非常稀缺并且竞争对手难以复制，所以也是公司的护城河。

比如贵州茅台就拥有独特生产的工艺、独特的地理位置和水资源、强大的渠道这几个独特的资源。你可以结合木子之前的文章茅台为什么贵？一文带你深度了解茅台酒的生产工艺流程。

④效率优势

公司的运营效率高于竞争对手，公司整体运营效率可以通过总资产收益率ROA来衡量。你可以通过效率优势的具体外在表现来衡量：人均营收、人均净利润、人均薪酬高于竞争对手；采购成本、获客成本、销售费用率低于竞争对手；产品或服务的客户满意度高于竞争对手。

效率优势往往是一家公司的企业文化、优秀管理者、激励机制等共同作用的结果。效率优势也是很难被竞争对手模仿的，因为要想大幅提高效率就必须重新搭建企业文化，更换创始人和核心管理者，这样的难度可想而知。

⑤强网络效应

强网络效应是指随着越来越多的用户使用某种产品，该产品对新老用户的价值也会随着增加。简单说就是产品用的人越多越好用，越好用，用的人就越多。在互联网的加持下，产生难以想象的裂变。规模越大，成本越低，甚至零成本。

强网络效应是最强大的护城河，一旦一家企业拥有了强网络效应这个护城河，它的优势地位在中长期很难被撼动。强网络效应只存在互联网公司中，比如腾讯就具备非常强大的网络效应。

⑥高转换成本

高转换成本就是说当你用惯了一个产品，想更换使用其他产品，就会增加高昂的成本，这个代价包括你要付出更多的时间成本、要花更多的钱、承担更大的风险等等。在这样的高转换成本前提下，哪怕这个产品提供更好更便宜的产品，你也不愿意更换。

所以，你是否会更换正在使用的产品，不光取决于其他产品是否更好，还取决于转换成本有多高。

高转换成本也体现在生活工作中的方方面面。比如如何才能保持长久持续的亲密关系呢？你可以提高对方的转换成本。具体方法有：提高自己的财商，保持让资产增值的能力；终身成长学习；让自己变得更好更健康更具吸引力。

在如今这样多变不确定失业率很高的世界，怎样才能让你在工作中降低被裁的概率呢？依然可以提高公司裁你的转换成本。比如保持学习专业知识，提高工作技能，给公司创造的价值远大于收入；保持你的忠诚，让你的言行和公司的核心价值观高度匹配；提高沟通技能，与上下级进行良好的沟通。

以上这6大护城河，公司只要具备一个就会有很强的竞争力，就可以活得很好；如果一家公司同时具备2个护城河，那这家公司很可能会成为行业前3名的公司；如果一家公司同时具备3个或以上护城河，这家公司很可能会成为行业第一名的龙头公司。

所以，当你再次投资股票时，一定要找到同时具有至少2个护城河的公司，这样的公司才能在未来持续的赚钱盈利。如果是一个护城河都没有的公司，最好不要投。哪怕这家公司当前的盈利情况很好，最好也不要投，因为这家公司的盈利能力很难持续。

因为，投资就是投未来企业利润的可持续性。