行为金融学--决策非理性

《得到》 陆蓉·《行为金融学》学习笔记

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一、决策参考点(放弃参考点，往前看)

1、任何选择不是看绝对水平，而是看相对水平

2、参考点与历史水平有关

• 投资者总会将现在的价格与成本价比，喜欢往『往回看』，而理性人是『往前看』，看未来

3、参考点与期望水平有关

• 买股票成本10元，预期价格是20元，那卖出参考点就是20元

4、参考点与他人决策有关

• 参考点定为同行或朋友的决策，称为决策的『同群效应』

5、参考点不同，效用不同

• 公司只有你得了一万奖金，其他人没有奖金VS公司只有你得了一万奖金和，其他人都多于一万，前景理论认为，

6、参考点可以被控制和调整

• 可以通过改变参考点的方式操纵人们的决策
• 商场的提价打折
• 主力操纵股票价格来改变散户对股票价格设定的参考点

二、不同风险偏好

1、盈利时，人会风险厌恶，不愿意冒险，选择落袋为安，牛市赚不到头

2、亏损时，人不喜欢确定的损失，总是选择赌一把，喜欢风险，熊市不割肉

3、人在决策时，内心对厉害的权衡不均衡，赋予『避害』因素的权重远大于『趋利』，称为

4、损失厌恶

• 人在决策时，内心对厉害的权衡不均衡，赋予『避害』因素的权重远大于『趋利』

• 损失厌恶的心理会使投资者尽量规避做出让自己损失的决定

  • 倾向于委托他人投资或结伴投资，亏损时可以将责任推给他人，减少因为自己决策失败并且为此负责的内疚心理
  • 理性的投资行为只看投资对象，不参考他人的决策，不把错误归于其他人

• 损失厌恶心理会使投资者在发生损失时，难以止损

5.牛市赌场钱效应

• 当牛市赚钱很容易时，会轻视风险

6.如何应对？

• 忘记参考点，忘记盈利亏损，往前看，预期上涨就买入或持有，预期下跌，立即止损

三、决策权重理论

• 人在决策时，概率权重到决策权重的转化时非线性的，内心给予一件事情的权重并不等于它的实际概率

1.低概率被高估

• 特点

  • 绝对损益很高，概率很低
    被绝对收益吸引，心中放大了概率
    用学术语言讲叫偏度高

• 示例

  • 怕坐飞机
  • 买彩票
  • 打新股

2.低概率事件直接降为0

• 投资专家不太愿意相信与先前观念想抵触的微量信息，选择漠视

3.高概率被低估

• 典型表现是不重视资本配置
• 容易发生在单次决策中
• 应该抓住高概率事件，充分发挥它的价值

4.高概率事件被升为1

• 常常发生在连续概率的决策中
• 决策有多个环节，每个环节成功率都在90%以上，但是连续概率乘积之后概率会降低

四、狭隘框架

1.人在决策时没有全局观就是狭隘框架

2.金融市场的两个纬度

• 横截面纬度

  • 在一个时间点上，观察市场上的很多投资品种

  • 横截面上的理性投资：
    投资组合理论

    • 不把鸡蛋放一个篮子
    • 理性投资者只关心资产之间的协同变化有没有发生变化，而不是去查看单个资产的涨跌

  • 横截面上的狭隘框架

    • 看单个投资的涨跌

  • 正确做法

    • 考察整个投资组合资产之间系统波动的方向及幅度，根据这个来操作，而不是根据个股的涨跌来操作

• 时间序列纬度

  • 固定一个投资品种，看她在不同时间点上的表现

  • 时间序列上的理性投资：
    不清点资产

    • 只往前看，往未来的方向看，不受过去的影响，不会有参考点的依赖

  • 时间序列上的狭隘框架：
    频繁清点资产

    • 清点资产主要问题在于，会不自己觉的计算盈利和亏损，容易受到参考点的影响而发生错误

3.正确的做法

• 往前看，摆脱参考点依赖
• 清点资产不是问题，问题在于要摆脱参考点的影响

五、心理账户理论

• 决策行为不是受真实账户影响的，而是受心理账户影响

• 投资者将资金分为不同的用途，为其建立各个心理账户，不对不同的心理账户采用不同的风险态度，这种投资决策有约束自己消费的作用，但并不是最优组合

• 心理账户导致人们缺乏长远眼光，不能全局看问题，因为厌恶损失而使投资过分保守

• 生活中心理账户无处不在

• 我们对事物的评价可能并不取决于事物本身，而取决于我们将其放在哪个心理账户

• 知道了心理账户与真实账户的不同，了解理性人决策应该取决于真实账户，这对未来理性分析失误和正确投资决策都有帮助

六、投资决策的立场

• 金融投资其实就是在猜别人，你认为别人是怎么想的，比你是怎么想的，更重要

• 你应该买你认为，别人觉得最好的股票

• 金融投资选什么资产，并不取决于你认为资产的价值如何，而是取决于你认为大家觉得这个资产的价值如何

• 多花时间研究心理学，与花时间研究投资对象同等重要，甚至更加重要