十分钟速读财报之理论终篇
summary
十分种速读财报系列到上一篇已经完整地写完了，包括现金流量、营运能力、盈利能力、财务结构、偿债能力、成长能力等六个方面。
每个方面基本上都涵盖了基本理论，以及实际的例子。文章分别如下：
1.A-现金流量
2.B-营运能力
3.C-盈利能力
4.D-财务结构
5.E-偿债能力
6.F-成长能力
有了这些基本的知识，接下来真的就可以在十分钟内速读完一份公司五年财报了。
还是以贵州茅台为例，来看一下，如何在十分钟内如何读完。
guizhoumaotai.png
7. 贵州茅台实例
阅读顺序按A、B、C、D、E、F进行。
A：现金流量(比气长，越长越好)
A1-(100/100/10)：现金流量比率，现金流量允当比率，现金再投资比率，要满足100，100，10的原则。
A2-现金占总资产的比率：确认这个数据是否介于10%-25%之间，该公司总资产周转率小于1，也就是属于资本密集行业，这个数据最好大于25%。
A3-应收款项周转天数：如果前两项指标不太好，就看这个指标是不是天天收现金，也就是应收款项周转天数是否小于15。
这其中，A2的重要性最大高达70%，其次是A3，占比20%，最后是A1，占比10%。
从上面的数据来看，茅台的气非常长，A2现金多，A1完全满足，A3虽然不是收现金，但是也不慢。
B：经营能力(翻桌率，越高越好)
B1-总资产周转率：先看是否大于1，大于1是基本要求，如果小于1，说明是资本密集型行业，这时就要验证A2是否大于25，大于25为佳。如果未达标，看A3是否是收现金的行业(小于15天)。
B2-存货周转天数：除特殊行业(白酒、地产等)外，这个数值越小，说明公司产品越畅销，这个数据主要与同行相比。
B3-应收款项周转天数：越小越好，15天以内说明公司收现金。
这三个的重要程度相当，这三项代表了公司的整个经营能力。
来看茅台，总资产周转率小于1，但是公司有钱啊，几乎一半的资产都是现金。存货周转天数比较长，属于特殊的白酒行业，跟白酒行业的第二名五粮液比起来，缓慢的多，或许是制酒工艺的问题？应收款项周转天数，跟五粮液比起来要快得多。总体来看，经营能力还是不错的。
C：盈利能力(这是不是一门好生意？越高越好)
要较为完整地了解一家公司的盈利能力，需要关注六个指标
C1-毛利率:是不是一个好生意，主要经营业务有没有搞头，就看这个指标了，当然越高越好。
C2-营业利润率:有没有赚钱的真本事？毛利率越好越好，但如果开销也很大，公司依旧赚不到钱，营业利润率很高，那就说明公司有赚钱的真本事。
C3-经营安全边际率:这个指标如果大于60%，就说明公司有较为宽裕的获利空间，即使面对竞争者的降价竞争，也能有较为充裕的空间应对。
C4-净利率(纯益率): 净利率要大于资金成本，以当前贷款为例，净利率至少大于5%，公司才有投资价值。
C5-EPS基本每股收益：这个指标除了越高越好外，还要看变化的趋势，是否能稳定获利。
C6-股东报酬率：这个指标巴老爷子最看重的指标之一，理想中要大于20。
来看茅台，毛利，90+，估计全球也是凤毛麟角，营业利润率，60+，经营安全边际，60+，优秀，EPS，稳定在12以上，ROE，连年大于25，极度优秀。
D：财务结构(那根棒子，位置越高越好)
主要关注点有两个，负债占资产比率，长期资金占不动产及设备比率。
股东出资多少，是不是看好公司发展，负债多少，有没有发生致命的以短支长。
D1：负债占资产的比率，指的是棒子的位置，理想中是一半一半。如果棒子位置很理想，要同步验证C1毛利率和C2营业利润率，这样就可以交叉验证公司是不是真的值得投资。如果棒子位置很低，也就是公司负债过高，这时要同步验证三个指标，C1毛利率，C2营业利润率，A2现金与约当现金。看公司的情况有多坏，尤其是现金还有多少，持续借债公司还能撑多久。
D2: 长期资金占不动产及设备比率：这就是以长支长的重要指标了，当然越长越好。
茅台16年负债32.8%，棒子位置很高，这时来看毛利，90+，营业利润率，60+，长期资金占不动产及设备比率，400+，说明茅台酒财务结构非常优秀，公司以长支长。
E：偿债能力(你欠我的，能还吗？还越多越好)
这里主要看公司对外的偿债能力，偿债能力越强越好。主要看的指标有两个：
E1-流动比率：你欠我的，能还吗？最好大于300%，否则，需要验证A2，公司手上现金多不多，B3应收款项周转天数是否比业内平均表现要好，B2存货周转天数会不会太长。
E2-速动比率：你欠我的，能速速还吗？最好大于150%，否则，需要验证A2，手上现金是否多于10%，现金越多，公司越能承受起短期负债还款的危机，B3应收款项周转天数是否小于15，B1，总资产周转率是否小于1，如果小于1，说明是资本密集型行业，公司没现金，收钱速度又慢，又是烧钱的行业，这样算下来，投资它发生危险的可能性太大了。
来看贵州茅台，流动比率，基本长年300+，2016年243，但是公司现金多啊，短期债务不足为虑，速动比率长年150+，偿债能力极为优秀。
F：成长能力，数值越大越好
成长能力主要从三个方面来分析:
F1: 营收增长率，越高越好
F2: 净利增长率，越大越好
F3: 净资本增长率，越大越好
这个增长率，当然越大越好，如果觉得没有参考指标，可以跟行业成头相比。
这个方面，茅台就是龙头老大，再来看一眼五粮液，有几年五粮液的增长出现了负数。
这么来看，茅台确实不负股王的称号。
7-股价公式
最后，补充一下，财报说上的MJ股价方程式。
MJ股价方程式
股价 = 净利率 * 翻桌率 * 每股净值(当前) * 权益系数(去年) * 市盈率
有点懵？
我们来推导一下
净利率 = 净利润 / 营业总收入
翻桌率 = 总资产周转率 = 营业总收入 / 总资产
每股净值 = 每股净资产 = （总资产 - 总负债） / 股本总额 = 股东权益 / 股本总额
权益系数 = 总资产 / 股东权益
市盈率 = 总市值 / 净利润
这么看下来，MJ股价方程式就是公式的相互推导
股价 = 净利率 * 翻桌率 * 每股净值 * 权益系数 * 市盈率 = 净利润 / 营业总收入 * 营业总收入 / 总资产 * 股东权益/股本总额 * 总资产 / 股东权益 * 总市值 / 净利润 = 总市值 / 股本总额
嗯，基本看明白了，但是还要不停地找数据来算，如果能直接有这些数据，只用自己代入公式算一下多好。
事实上， 这样的方式还是有的，有一个app叫万得股票。
打开搜索“贵州茅台”
贵州茅台1.jpg
右下角有个财务，点开，往上滑就有各项指标，选中下面的年报，因为这里计算都是按年报来计算的，如图所示，找到需要的各项指标，销售净利率、总资产周转率、每股净资产、权益乘数。
贵州茅台2.jpg
贵州茅台3.jpg
嗯，这里还少一个市盈率。
按照MJ股价方程式，这个市盈率就是调节低高估的指标。可以按10，20，30来计算，也可以自己调整，比如15，25，35，或者20，30，40。这个自己决定就好了。
还记得市盈率吗？
最简单的理解就是多少年收回成本，比如10倍市盈率就是按照当的利润情况，你的投资10年能收回成本。
这是2018年4月4日的数据，一起来计算一下吧~
按照 15低估，25正常，35高估来计算。
贵州茅台（低估） = 49.82% * 0.49 * 72.80 * 1.4 * 15 = 373.21（元）
贵州茅台（正常） = 49.82% * 0.49 * 72.80 * 1.4 * 25 = 622.01（元）
贵州茅台（高估） = 49.82% * 0.49 * 72.80 * 1.4 * 35 = 870.82（元）
嗯，这样算出来，现价694.01位于正常和高估之间。
按这样算出来的，价格位于较高位置，是不是就不值得买了呢？
或许是，或许不是，就像老巴说的，投资是一门艺术而不是技术，股票投资也得参考很多方面，财报只是其中一项，所以这里计算的股价更多的是一种参考。
但这一种参考，也已经给了咱们一种很好的参考了，毕竟，林老师的要求特别高，也就是说，如果严格按照林老师的标准，又能发现股价低估的公司，那就真的是捡到宝了。
8.茅台总结
以财报说上，2012-2016这5年的表现来看，稳中有升，其中A现金流量，气长，能够长期稳定的获利；B营运能力，在白酒行业，属上乘；C盈利能力，极度优秀，仅毛利一项，已经越过世界上绝大多数的上市公司了，说是凤毛麟角也不为过；D财务结构，股东极为看好，负债率低，并且能够以长支长，而且这项数据也极度优秀；E偿债能力，流动比率和速动比率，均符合林明樟老师的300%，150%优秀公司的要求；F成长能力，这么优秀的公司，还在不断地成长，不负A股股王之称了。
怎么样，加上算股价，有没有超过十分钟呢？
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