T7D11(6.11)-毛利率

怎么选择一个好公司？

找工作的人想知道，搞投资的人也想知道！

我们已经学了公司的现金流量、经营能力两个模块，一个是看公司现在的现金状况（比气长），一个是看公司的翻桌率（公司的资产一年能带来几次翻桌）。

有钱是一种状态，翻桌率是公司的能力大小，那么，这个能力下的公司，它的营生盈利能力如何呢？是不是能赚到钱？这可以从财报里隐含的6个指标来说明。

一、盈利能力的六个指标

直接切题，这六个指标是：

毛利率、营业利润率、经营安全边际率、净利率、EPS（每股收益）、ROE（股东报酬率）。

从它们的情况，可以看出公司做的生意是不是一门好营生。

这六个指标对盈利能力的权重贡献分别为：

它们在财报中的位置可以下图表示：

在看权重占比的时候，我突然想到：净利率代表一次生意的净收益，每股收益对股东来说也是最直接的真金白银，为什么占比反而要小呢？

其实，这个问题我觉得可以以小米手机为例。小米手机以性价比高横空出世，雷布斯先生也经常说，小米手机是不赚钱的——也就是说赚很少的钱。虽然说每一个手机不怎么赚钱，但经营能力 强了，量大了，还是能赚到不少的钱。所以，小处着眼的净利率和每股收益在经营能力上的权重占比反而要小一些。

二、毛利率公式与计算

毛利率公式很简单：毛利率 = 毛利 / 营业收入 ＝（营业收入 - 营业成本）/ 营业收入

营业收入、营业成本两个数据都可以在利润表中找到。

以四方冷链为例，2017年营业收入为10.09亿元，营业成本为6.76亿元。

毛利率=（10.09-6.76）/ 10.09 = 33%

与财报说一致，计算正确。

三、指标判断

毛利率，当然是越多越好，但各行业之间的差距很大，毛利率高的行业俗称暴利行业。毛利率低得是不是就没有人做？也不是。

那么，毛利率指标，该如何判断呢？

1）毛利率不稳定，近几年不停波动：

说明公司没有专注本业，也可能受市场行情影响较大，这样的企业是没有订价权的！

2）毛利率在10%上下：

属于夕阳产业，这么低的毛利率真是一门艰难的生意！这样的公司同样没有订价权，就经营能力来分析，低价就得转得快！

3）毛利率在25%上下：

说明有基本的产品力和竞争力，在行业中有一定的订价权。

4）毛利率>35%：

说明是有一技之长公司或者有一定壁垒的行业，像茅台这样高达90%左右的毛利率，在市场上的订价权非常强大！

但，又比如餐饮行业，由于人租水电等费用很高，所以毛利率通常要达到50%上下，才能有足够的利润支付高额的经营费用。

四、两个问题

1）一个行业毛利率逐年下降，这是正常的现象吗？为什么？

解答：是正常现象。

某一个行业，在刚开始的时候，因为其独有性，稀缺性，供远小于求，毛利率都是很高的。随着市场的发展，跟随者会越来越多，形成竞争局面，逐步蚕食利润空间，形成供大于求的局部。所以，一个行业毛利率逐年下降是正常的。

2）MJ老师有句话，叫：低价得转的快（即毛利低的话，一定要提高各项资产的翻桌率），高价守得住，别人非你莫可！

茅台明显是高价的，我们在茅台身上怎么理解后面这句话呢？

解答：低价需要转得快，像小米，搞性价比，薄利多销。而高价则要守得住，别人非你莫可。

像茅台，价格在白酒市场数一数二，但由于多年来形成的口碑、形象，茅台酒就代表着国酒，代表着一种体面，不管它价格再高，人们都认可，这就达到了一种“非你莫可”的局面。

类似的，还有苹果手机。它卖5、6千元可以，而HTC，再高端的手机，超4千就卖不动。