证券市场-下

债券

• 政府债券、公司债券和金融债券
• 短期债券、中期债券和长期债券
• 担保债权和信用债券
• 固定利率债券和浮动利率债券

信用工具定价

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债券定价

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注意，此处𝑟为市场利率，而𝑃为债券合适的定价

债券信用评级

• 为什么需要信用评级？
  • 帮助发行者合理定价，形成合理的利率结构
  • 为投资者的投资决策提供重要的参考指标，保护投资者的利益
  • 在一定程度上解决市场信息不对称，提高市场效 率
• 债券信用评级
  • 中央政府发行的国库券风险被视为零，无需评级
  • 公司债券、地方政府债券都必须经过信用评级
• 信用评级内容
  • 发行者的偿债能力
  • 发行者的资信、声誉
  • 发行公司破产的可能性大小
  • ……

• 信用评级公司

  
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美国公司债市场

• 美国公司债市场特点
  • 市场规模大，流动性强
    • 资本市场中，公司债券的融资超过股权融资
    • 公司债券市场对国外发行人和国外投资者开放
    • 主要投资者是保险公司、共同基金和养老基金
• 市场化的利率形成机制，公司债券品种齐全
  • 浮动利率债券、零息债券、可回购债券等
• 准入相对宽松，监管灵活
  • 公募发行要求较为严格，私募发行较为宽松
• 中介机构发达
  • 多层次发达的担保中介体系，便利各类公司债券的顺利发行
• 发达的交易体系
  • 场内交易和场外交易
  • 做市商制度
• 较为完善的信用评级制度

成熟的公司债券市场的基本特点

• 企业债券在整个债券市场中占有相当的份额，是市场中主要的债券品种之一
• 监管层对发行直接管制很少，债券能否发行成功完全取决于投资者意愿
• 信用评级、信息披露、担保等配套机制合理、完善
• 投资主体中机构投资者占绝对优势
• 企业债券市场层次结构十分明显

中国债券市场发展

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外汇市场，购买美国债券；导致中央银行票据增加

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企业债减少，主要是银行债券增加