科学说交易

科学说交易

春节回到北京后杂乱的事情很多，感叹做任何事业都不容易。前几天我的《牛市启动的微观特征》上了币乎榜第二名，感恩币乎平台。要知道，我不是职业的自媒体写手；我的文章从来看不到漂亮的文字、绚烂的图表、美丽的图案和惊艳的标题。甚至，我的大部分文章都是短促挥洒而成。我能给大家的只是我作为投资人真实的思考。有这么多人喜欢，感恩我的读者朋友，今天我再说一个数字货币投资不可绕开的话题。同样，只此一家，别无分号。今天我一边咀嚼牛肉干，一边写。从哪里开始说起呢？

是几年前了，我开始做投资的时候，一位做投资的前辈带我去看上海的一个量化交易的项目。项目方是国内最早一批做量化交易的，A股和美股都做，做了10多年了。项目方CEO对于我们的到来，十分开心。他兴奋地说挣钱的时候，每天都挣一辆马萨拉蒂。但，我见其衣着谈吐不似我常见的有钱人。在一通吹嘘自己的交易体统多牛逼后，他不得不承认：亏钱的时候，一天亏掉一辆马萨拉蒂！

这个故事在我脑海里有深刻的印象，那时候我就在想，交易到底是怎么回事儿？交易二字，至为重要，似浅实深，易学难精。但奇怪地，翻遍教科书和各种币圈自媒体，几乎找不到像样的论述交易的文章。不是容易的话题，今天，比特傻来试一试。我前文《真比特币价格机制》说了价格机制，价格是交易最重要的指标。很多时候交易都是围绕着价格而展开的，我会引申说下交易和价格的关系；其次市场中有不同类型的交易者，我会针对币圈具体分析下；最后，市场上不同的交易者，他们的需求不同，有不同的交易行为和交易工具，催生了不同的交易类型，我会重点说下。

交易和价格

我有个兄弟，在某一线token fund做VP。17年年底的时候，正值ICO泡沫破碎的前期，急匆匆地找到我。他说自己几百万梭哈了一个ICO项目，问我建议。几个月后，我问他出货情况怎么样。他说虽然价格上是赚的，可才出了一点儿，半小时盘面都砸平了。现在已经吓得不敢出货了。这里引申出一个问题：交易中的价格深度问题。

欧神在讲述房地产涨价的时候说价格是三维的。欧神以上海小区房价的例子说明，从供应角度看，不同价格背后都有不同数量的供应者。价格不是最后成交的那个数字，也不是K线，而是如同山岳一般三维立体的。欧神是大地主，习惯从供应方（房东）角度看问题。实际上，买卖双方都有价格深度的问题。我的兄弟，账面盈利，为什么一卖就亏损了呢？道理很简单，需求方承认那个价格的人数太少了。其价格如同纸片一般薄，上面肯承受高价的买方头寸被吃完，价格就会崩塌。所以，在交易中，初学者一般犯的错误就是过度看重最后成交价，而忽视了价格深度。

接下来，说下“受价”、“寻价”和“造价”。如果我街头开店卖馒头，北京街头馒头1.5元一个，我只要接受这个价格就好，抗争不得。这就是受价。如果我在咸鱼上我把家猫卖了，毫无疑问有价值，但买家喜欢程度、出价人各有异，差别较大。我会从高往低报，试探成交，这叫寻价。夸张地，情人节那天的视频，某人发空气币，一文不值，拉三四线城市大爷大妈洗脑。人为制造天价，这就是造价。如同古董拍卖行的长期宣传洗脑，币圈token的造价现象是很明显的。在币圈市场，也有专门的制造价格的手法，下文我会提到。到这里，朋友们只需要记得：在交易环境中，价格有受价、寻价和造价三种情况，价格的水分依次增多。

交易者

说到交易，就不得不提交易的参与者。李笑来的录音中说的“傻逼”和《韭菜的自我修养》说的韭菜是一类交易者。我之前有个女粉丝，中年阿姨，在上海做服装生意。她累积家财千万，但生意越来越难做，所以参与ICO。在泡沫破裂前，我三次提醒她下车，她表面同意但却没有操作，最后血亏。这也是一类交易者。我朋友在乡村的表哥，身无长技，就只有打工挣的几万块。他辗转找到我，问我如何暴富，这也是一类交易者。然而，有些交易者躲在背后，难露真容。真实交易环境纷繁复杂，知道你的交易对手是谁至关重要。比特傻做个简单的梳理。

投资者：这里就是指以投资数字市场为生的职业投资人，具备市场预判能力和系统的投资能力。这样的人极少，大部分人只是徒有招牌而无实际能力。一级市场投资人和二级市场基金的操盘手都是这类人。

韭菜：币圈喜欢用韭菜这个词，英文叫做noise trader(傻瓜交易者)。其实，韭菜是整个生态的养料，没有韭菜输送资金，币圈生态无法成立。这些没有系统投资能力的人却源源不绝地进入市场，在真实世界生生不息，是意外充沛的外部性资源。

庄家：一般是指币圈的项目方及其相关的市值管理机构。但也有些情况是投资机构实质控制了项目和盘面，代替项目方成为庄家。庄家利用筹码优势和信息面优势，会请人反复从市场获取利润。

做市商：做市商一般服务交易所。但有些交易所实在虚弱，做市商也会服务项目方。做市商的交易不以营利为目的，靠给交易所和项目方提供流动性而赚取收入。这解释了为什么很多做市商是高频的，交易量大、速度快能从交易所薅走更多羊毛。

需求者：需求者是指我天然有交易需求，不交易不行。在币圈，这种人一般是矿场主。矿主投入固定成本和电费，挖出各类型的币。为了防止比价波动影响收益，矿主天然有期货套保的需求。

囤币者：奇怪地，币圈有一些人喜欢囤币。他们不理会市场的变化和周期位置，一股脑的不停囤币。碰到外部硬约束，比如生活开销或者要给员工发工资，他们才会停下来。这样的人除了吃早期入场红利能逍遥自在，后入场的其实不多。

交易类型

上文说了市场上不同的交易者。交易者类型不同，需求不同。有不同的交易行为和交易工具满足他们，催生了不同的交易类型，我重点说下。交易的世界纷繁复杂，光怪陆离，怎么去阐述这样一个世界呢？以前和一位财富200强的家族老板聊天，他说面对复杂的世界，要分而治之。分而治之！真是令人印象深刻的思维方式啊。李时珍在《本草纲目》中的分类就堪称精妙。比特傻没有古人的智慧，尝试下。

高频交易和低频交易：

我前几个月去奥森拜访一位老友，在和他吃饭的过程中，他不停看mytoken的K线。我惊讶的问，你炒币每天看盘多少次？他说几十次，和客户吃饭的时候都在看，觉得有机会就交易。他问我每天看几次，我说一天至多1次，有时候几个礼拜都不看一次。很明显，相对于我而已，老友是高频交易者。而我，有时候几个月都不操作一次。

我不喜欢高频交易是有原因的。交易的周期越短，就越难以理性判断市场变化，会导致失误频发。其次，长期高频的交易会造成情绪波动，让人失去理智，跨过了界，交易就变成了纯赌博。作为一级市场投资人，我会尽一切可能，不让自己失去理智。再次，从短期看，需要把握的交易信号太多，交易信号质量上不去，稳定性不够。但，什么情况高频交易时有利的呢？做市商把流动性作为产品出售给交易所的时候，这是完全不同的交易逻辑。这种情况下，做市商能够利用高频交易在单位时间内制造更多产品（流动性），是有利的。

链上交易和撮合交易：

链上交易是数字资产所独有的，其他金融资产不具备。来自中本聪的天才设计，让金融标的和交易系统合二为一。但，为了兼顾这系统安全性，链上交易的性能太弱了，俗称TPS上不去。好了，有痛点就有人解决。居中撮合交易来提升交易效率的交易所出现了。链上交易速度慢，需要给旷工较高的手续费，但交易安全且完全透明。撮合交易呢，风险在交易所。交易所有可能跑路，也有可能在你期货交易中插针，导致你爆仓等。但撮合交易有一个特性就是快，所以聚集了大量的交易者。最近，比特币的闪电网络落地，评说着百家争鸣。新方案能够弥补链上交易固有的缺陷，使得手续费更低，速度更快。

场内交易和场外交易：

交易这个事情啊，很多情况天然需要中介。我拿RMB换你的BTC，谁先打钱呢？淘宝搞了支付宝作为信用中介和居中协调。如果在交易所交易，交易所就是信用中介。币圈习惯把在交易所的交易叫做场内交易。说场内也对，目前大部分交易的确发生在交易所。对应的场外交易，就是在非交易所的个人或者组织的撮合担保下完成的交易。币圈微信群的群主也偶尔做担保生意，赵东也做OTC很久了。目前这个行情下，OTC撮合手续费约在2%左右。费用已经接近房地产交易的中介手续费了。新兴市场，钱来的太容易了。我们思考下去，我们会发现共识不等于信用。交易上链，解决的是交易账本记录的共识问题，而无法解决买卖双方的信用问题。智能合约不是完备的解决方案，真实世界变化多端，纠纷易起。

人工交易和量化交易：

人工交易就是人手动去交易，朋友们炒币，包括国内大部分币圈基金炒币都是人工的。这点大家已经很熟悉了，不多说。

在读Dalio的《Principle》时， Dalio提到他几十年如一日的建立自己的量化交易系统。Dalio是美国乃至全世界最早积极利用计算机技术来实现交易自动化的。人们把交易中的算法叫做策略。我看过很多量化交易项目，无一不声称自己策略牛逼，但无一敢把自己房子卖了跑自己的策略。如同本文开头比特傻提到的例子，交易策略失灵时一天会输掉一辆马萨拉蒂。Dalio是聪明人吧，其量化交易时间多年，可是其对冲基金在过去几年的表现也有不甚理想的时候。交易圣杯，众人寻觅多年不可得。

我倾向于认为没有完美的交易策略。交易策略会有其理论上限。达到了某个程度，再做策略的改进，会导致某处明显的改善。但，在另一处看不见的地方会导致缺陷，这个缺陷会在未来的市场某个时刻导致亏损。量化交易的世界里，没有持续的暴利。如果有，那也是交易之外的因素在起作用。就像没有人赌牌能把把赢，但能看到别人底牌就不一样了。

真实交易和虚拟交易：

你跑去交易所买币，当然是真实的交易了，这没什么好说。重点说下虚拟交易。以前，在研究互联网运营的时候，一个老司机神秘兮兮地告诉我互联网运营有虚拟运营这一说。比如通州刷单的老王，导致看起来平台交易量暴涨，从而带动客户买东西、基金投资人入场。18年年初，一级市场投资ICO项目，其实是喜欢高控盘的项目的。为什么呢？我知道你的项目落不了地，但大部分筹码在你手里，你拉盘成本很低，能把价格拉的很高。这里的拉盘就是虚拟交易了。在市场注入本不存在的买盘，导致价格虚高。价格不仅仅是价格，价格是最好的营销。必要时，再通过抛盘把价格砸下来。这拉盘砸盘的人，在市场被叫做市值管理者。这就是上文所说的造价了。俗称，画K线小能手。

还有一类虚拟交易者是做市商。各个交易所之间也有流量竞争，每个交易所都希望自己流量大，用户能够有更好的交易体验。交易所希望自己的流动性高，就会给做市商返点。一般为交易所提供流动性可以得到交易所的分佣。交易量也不仅仅是交易量，交易量是次好的营销。在虚拟的交易量的基础上，一个个死气沉沉的token开始焕发生机。制造虚假的流动性，才能吸引更多的散户参与交易。当然，也有些项目实在太弱，交易所挣的钱还要不停帖做市商，干脆下架项目。对于做市商而言，赚取价差不是目的，交易本身就是目的。

直接交易和代投交易

17年年底，一位粗粗拉拉的小伙子来基金拜访我，言语之中录着几分豪气。我打量着他，嘘黑的眼眶，不拘一格的着装，应该是暴富不久吧。他说自己搞了个数字货币的公共号，后来把公共号的粉丝放在微信群里面。这些粉丝每每喊着求上车。他就在北京各个项目方那里拿额度，收别人钱，认购收取5-20%的费用。 这个小伙子就是ICO高潮时市场活跃的代投大哥。

我另一个朋友在某公链平台负责市场。由于平时接触大量的项目方，有些都是基于其公链发币的，这些项目的ICO额度自然少不了。一样，群里的网友近乎喊着求带求上车，没办法，他发了点额度。后来项目方不拉盘了，价格暴跌，网友跑到他公司闹事，他为此丢了工作。可见代投市场，凶险难料。

如果你直接认购ICO项目或者直接去交易所买BTC，就是直接交易了。这个本没有太多的难度。然而，偏偏市场小白多。各类ICO项目信息不对称很大，很多散户小白有一级市场投资需求。这些小白不仅仅没有判断项目的能力，也没有项目来源渠道。然而他们也想参与进来，不愿意放弃暴富的机会。可叹啊，这是数字市场投资生态最脆弱的物种，屡屡被骗被坑。朋友们远离代投交易。法币的证券市场，代客理财是违规的。

期货交易和现货交易：

现货交易就是买卖现货。期货交易就是买卖未来某个时间节点的标的物。金融产品交易，比起一般的交易多了时间一个维度。什么时候交割，写进合约，会产生复杂的金融衍生品。除了矿工期货套保和赌博性需求以外，期货交易最大的一个作用就是杠杆交易和做空了。

还记得我在《大v从未说的剩下60%》中提到的篮子里的鸡蛋可是是负数的。在某些特殊的市场环境下，我们通过马考威茨公式算出来的仓位是负的，这时候我们就要做空，期货是提供这种工具的。在另一些情况下，我们计算出来的仓位大于1，我们就需要杠杆交易了。我有个朋友，喜欢在OKEX上20倍杠杆交易，他说自己喜欢20倍杠杆的感觉，能够让自己每次交易都全神贯注。后来，他爆仓了，在朋友圈消失了。杠杆交易还有一个问题在于，交易所在弱监管的条件下，难以自证清白。君不见，OKcoin楼下络绎不绝的维权者。优秀的投资人会尽量避免这种风险。可是对于大部分普通投资人而言，先不要参与期货交易了。

结语

本文比特傻论述了自己对交易的理解。我推荐朋友们采取低频次的人工交易。避免虚拟交易、代投交易和期货杠杆交易。量化交易和场外交易有兴趣可以了解，但有一定的门槛和风险。交易变化莫测，是高深的学问，不容易讲。我们需要对交易怀有敬畏，因为：交易的世界里，没有稳定的暴利。比特傻已经和大家讨论和数字货币的标的本身、存储方式、市场本身、价格机制及市场微观特征。我的读者对数字市场投资的理解应该远胜于常人了。今天，比特傻又把数字市场的交易告诉了大家。之前说过了，我希望打造中文世界最好的数字市场投资入门系列，未来的读者可以享用30年而不过时。作者不是我一个人，更是每每启发我思考的读者朋友们。因缘际会，感恩大家，系列文章可以随意转载，署名即可。而我的系列文章，应该能够改变某些人的一生吧。假设有朋友因阅读我的文章而人生发生好的改变，多年后记得告诉我，我会很开心的。

后记：我饮酒写的文章和嚼牛肉干的文章又和不同？以后我尽量给每篇文章插一张绘画大师的图，图文无关，但求在熊市给大家一些美的感受。感受美于人生幸福很重要，真的。