投资周报 #89 - 从《周期》中还能学到点什么？

1

大宽：你的文章点击量太低了，最近得玩命写了吧。

大王：上周我就说了文章写的太水，我都快取关了。

我：我把你们的评论写到文章里。

最近孟岩在公司内部推荐大家读《周期》这本书，我之前对市场周期、政府逆周期调节、投资者情绪波动都有所了解，还要不要再看这本书呢？看完之后还能有什么收获吗？

《周期》的作者霍华德•马克思当然也是金融圈的牛人，他是橡树资本创始人，他的第一本著作《投资最重要的事》在金融圈几乎人手一本。巴菲特曾这样说：“当我看到邮件里有霍华德写的投资备忘，我做的第一件事就是马上打开阅读。”此外，巴菲特还大力推荐《投资最重要的事》。

凭着巴菲特和孟岩的推荐，我从上周开始看《周期》，现在读到了三分之二。孟岩说这本书写的有点啰嗦，豆瓣上有人说这本书真的啰嗦透顶，我之前感觉外国人写书大多如此，不知道是不是多写几页可以卖的更贵些。但不管啰不啰嗦，重要的是，读这本书我对周期的认识更深了一层，这就很值了。

第一，更深入地理解了周期的特点。说到周期，以前只知道周期的特点是周而复始，并不清楚各个阶段的特点和转化关系。《周期》中把一个周期分成6个阶段详细讲解了每个阶段的特点，而且用钟摆运动形容周期的运动规律，让我印象深刻。这里举其中一个阶段的例子说明：

证券市场中的情绪波动，就像一个钟摆的运动一样。这个钟摆来回摆动，形成一道弧线，弧线的中心点完美的描述了这个钟摆的“平均”位置。但是事实上，钟摆待在这个弧线的中心点位置的时间极短，一晃而过。

讲到周期，我们通常会想到均值回归。均值回归必然会发生，但是在均值状态存在的时间却很短，就如钟摆经过中心点一样，只会偶尔存在，并不会在均值状态长期停留。《周期》中还引用了一个数据来说明：

我从1970年到2016年经历了47个完整年度，算下来我的年平均收益率为10%。这47年里有多少个年份股市的收益率处于“正常水平”加减2%，即处于8%～12%的合理区间之内？我自己预期的答案是“不是很多”。但是我一算，自己也大吃一惊，竟然只有3个年度。平均16年才遇到1年股市是正常的！我同时很吃惊的看到，股市年收益率偏离“正常水平”20个百分点（即上涨超过30%或者下跌超过10%），这47个年度有13个年度大幅偏离正常水平，占比超过1/4。

所以股票市场表现符合正常水平绝对不是正常现象，所谓的常态其实是非常态。理解了周期的这个特点，我们就不会用过去一年或者三年的收益率去预测未来，因为你最近看到的很有可能是非常态。

书中对每个阶段的发展顺序、因果关系都做了详细的介绍，读完之后可以更加深入地理解周期的特点。

第二，更相信周期的必然性。虽然知道有周期，但很多人（包括我）还是会经常冒出一些疑问，未来A股会不会像美股一样稳定上涨？下一次牛市还会像之前那么疯狂吗？这次经济下滑会不会再也不会好转了？如果你不确定周期一定会来，就会一次次的想是不是这次不一样了？

霍华德在书中首先讲述了经济周期、政府调节逆周期和企业盈利周期，这三大周期为投资提供了大背景或者投资环境。然而，我们不是经济学家或企业家，对这些周期的直观感受并不是很明显。

《周期》最大的特色是结合基本面与心理面来讲投资周期。正是由于情绪和心理的摆动，对投资世界的上涨和下跌起到推波助澜的作用，也让投资世界的周期性成为必然。

可以肯定的一点是，心理和情绪确实会像钟摆一样摆动，大多数人的行为也会随着心理和情绪的摆动而摆动。人在恐惧和贪婪之间摆动，就是一个最典型的心理和情绪的钟摆。事实上，这不但解释了大多数投资人的行为，而且如果把投资人当作一个整体来看，这也解释了整个市场的行为。事件利好，人们的心理和情绪就积极向上，市场也会跟着人们的情绪向上走；而事件引发了利空消息，人们的心理和情绪就变得消极，市场就会跟着人们的情绪向下跌。

你也许不太了解经济规律，但每个人都很清楚自己的心理波动，有时兴奋有时低沉，也很明白社会集体的心理波动从未停止。即使经济周期变得平稳，政府调节能力增强，只要投资者不能都变成理性人、机器人，就不会消除心理波动，投资世界的周期性就是必然。

第三，周期可以利用。我们研究学习并掌握自然规律之后，可以利用规律为人类服务，同样我们掌握了周期之后，也可以利用周期投资成功。正如《周期》序言中所说的那样：

因此我希望这本书能帮助你更加深入地理解周期、正确地分析周期、成功地利用周期，形成你自己独有的长赢投资哲学。

理解并相信证券市场的周期性，能够正确的分析周期，就会知道在周期的各个阶段如何应对：

筑底阶段不畏恐惧心理，坚信均值回归，坚持买入；

复苏阶段，相信投资者情绪还会延续，继续持有；

筑顶阶段避免贪婪情绪，规避风险；

文章先写到这里，继续看书去了。。。

2、实盘业绩

截止2019-06-21，指数量化投资实盘收益率如下：

PS: 表中的估值计划、U定投年化收益率比累计收益率计算的截止日期早一天，所以会出现累计收益率和年化收益率正负不一致的情况。

3、长赢计划

本周E大的长赢计划发车，150份买入一份中证500C和一份易方达安心债券，S定投买入一份华宝油气和一份建信中证500，继续在且慢跟车。

本周网格计划卖出广发医药（159938）1格，盈利5.15%；卖出中概互联（513050）一格，盈利6.19%。目前持有500ETF 6格，中概互联3格，华宝油气7格。

我的长赢收益率走势图如下：

4、估值计划

本周A股大幅反弹，估值计划没有操作。估值计划目前持仓13个品种，9个盈利，4个浮亏，只有环保浮亏超过10%。

估值计划收益率走势图如下：