反思与总结：为什么周五股市会崩盘？

反思与总结：为什么周五股市会崩盘？

原创2017-11-18航三墩镇游资

2017年11月17日，央行联合三会、外汇管理局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》。

这个消息我记得当时手机有推送，但是没太在意，因为我觉得这太正常不过了，不规范这些行业才会出问题呢。

但现在回想下周五的市场情况和前阵子成立不久的金稳会，才觉得好像有那么点意思。

参考海通证券的研报对这个资管新规的解读：

净值转型加速，打破刚性兑付。明确所有资管产品均实行净值化管理，旨在平衡风险与收益，促使资管业务回归本源，首次定义了刚性兑付的四条认定标准，且设立了投诉举报机制，银行理财净值化管理转型迫在眉睫。

消除多层嵌套，清理通道业务，多层嵌套的资管产品面临清理压缩。而穿透式管理和清理通道下，银行面临资本金约束，风险偏好趋降。

规范资金池，杜绝期限错配。银行理财、券商大集合、信托等将资金池业务产品不得再新增产品规模，存量产品也要在过渡期内逐步清理，资金池业务难以为继，规模趋降。同时，为降低期限错配的流动性风险，规定资管产品投资非标时，非标的终止日需晚于产品到期日或开放日，短期限理财产品通过资金池投资长久期非标的路被完全堵死，影响有三：一是理财投资非标难度加大，资产端收益下降倒逼理财收益率下行；二是非标需求趋降，地产、城投平台等流动性风险升高；三是标债配置占比上升或支撑债市配置需求。

对机构影响：公募收益，理财转型，委外收缩。公募基金监管已较严而受新规影响较小，且不受多层嵌套限制，加之主动管理能力较强，新规后受益最为明显。银行理财产品打破刚兑，面临净值化转型，落实第三方托管，需成立专门子公司开展理财业务，净值型理财产品对公众吸引力趋降，理财规模高增时代或将落幕。禁止多层嵌套和穿透式管理或致委外收益率下降，且由成本法改为净值型，银行主动管理意愿上升，银行理财委外规模趋降，但投顾需求仍存，主动管理能力（而非监管红利）成为核心竞争力。

对债市影响：短期影响有限，关注细则和执行力度。第一，短期来看，新规一定程度上已被大幅下跌的市场所预期，落地后悲观情绪有望修复，但本次出台的新规仅是指导意见，是各类资管产品需要满足的最低要求，后续的细则只会更为严厉，仍需关注银行理财新规的落地情况以及这一系列新规的执行力度。第二，大资管规模爆发是14至16年债券牛市的重要推手，新规后这一过程或将逆转，资金有望从表外回归表内、委外规模趋降，清理通道和穿透式监管将降低债市加杠杆能力，债券配置需求趋降。第三，资金回流伴随风险偏好的降低，非标、高收益债、流动性较差的品种等将首当其冲，信用债等级间利差和期限利差面临走扩压力。第四，按照“新老划断”原则设置过渡期，过渡期至2019年6月30日，距当前仍有19个月时间，金融机构有较充足的时间整改和转型，且新规对非标类资产的冲击更大，可能会有一部分非标配置需求转为标债，这些均有利于降低新规对债市的负面影响。

说了这么多，我觉得浓缩起来其实就是几句话：去杠杆，降风险。回想2015年的牛市和随之而来的股灾，其实就是由于杠杆加的太多、加的不规范造成的，当时崩盘的时候不知打爆了多少融资盘，现在成立金稳会的意义也应该就是防止这种情况再发生。

为什么一个股的股价会上涨？本质上就是后面有资金在推动；为什么一个市场会走高？就像港股今年的走势，如果你观察到沪港通资金的流动情况，那也能略知一二，本质都是相通的。

所以我觉得周五百股跌停，千股哀嚎的背后就是有大量杠杆资金在出逃，资金跑了，流动性趋紧，股价当然崩了。这个新规对于股市来说短期是个大利空，但长远来看，这是在不断消化全局的系统性风险，是大利好。

为什么近期小盘股跌得这么惨？因为2015的杠杆牛主要是他们骑的，所以原来欠的债也该还了。我为什么看好绩优白马股？因为我相信，在一轮又一轮的洗牌后，某些无业绩只会编故事的小盘股最终将成为港股里的老千股，毫无流动性，而绩优白马股依旧会向上走，这也是为什么周五我在某医药白马股继续加仓的原因。

一点拙见，欢迎大家给出意见相互交流。郑重声明一下，本人不带盘，不建群，写复盘主要是反思自己的操作和以文会友。只要能深刻的理解天下不会掉馅饼这个道理，那么受骗只能是个极端值事件了。