个人投资月报：第81期

   本次是连续第81个月更新个人投资实盘操作。

一、8月份主要操作

   新投了三只标债，即：

   在《砥砺前行》一文中第15次新投的兴H苏L一号；

   在《出发：第16次买标债》一文中的ZY东H一号；

   在《出发：第17次买标债》一文中的KS创Y2号；

   到期结束的有一只潍F峡S文旅的非标。

   目前的持仓如下图：

   今年以来，我们就没增加过非标，买了17次城投债（包括前期追加投资的部分）也都是标债，用了8个月的时间，把标债比例提高到59.6%，非标比例压降到了40.4%，今年后面，非标依然是只出不进。

   现在接受非标转标的人比年初时多多了，年初时，有很大一部分人的观念还是较难改变的。

二、持仓标债的净值概况

   备注：以下信息均可在管理人、或托管人、或基金公司官网上可查。

   过去17次，买的不同的13只标债，业绩都是正增长的，封闭式定期开放的标债，要亏钱的几率暂时看还是比较低的，一般都是涨多跌少，缓慢增长。

   最近啊，一家省会城市下属区域平台的非标出了风险，那家平台的标债到了付息日，银行间市场清算所在到期日当天下班后都发文说：当天暂未收到足额付息兑付资金，当时在业内惊起了一阵小波澜，可惜当天晚上后，据我们了解到的信息，平台公司就足额的把利息按时付了。

   我们买的非标还在存续期的，有一只也遇到了点波澜，在到期前就在及时的去跟进、沟通，沟通的效果比较理想。几乎是同一时期，圈内有机构刚好买了这个区域的一只标债也到期。在到期前，当地平台公司通过债券持有人信息找到了该家机构，私下沟通商谈看是否可以打点折还款，但那家机构明确不同意打折，最后到了还款日那天，平台还是按时把钱付了，还了后，那家机构持有的标债，持仓年化收益率达到了30%多，那家机构赌的就是它标债不敢违约，但同一时期，非标的待遇就不如标债，个人刚听到这个信息时，很不是滋味的，但也在意料之中。

   站在更高更长远的角度看，也应该推动非标转标。因为非标的成本就是要比标债至少高2个点左右，目前标债城投债券的规模有10多万亿，非标存量估计跟标债相当。如果能把存量的10万亿非标城投转化成标债，每年少付的利息估计都能节省过千亿。

   如果非标一直一点风险都没有，对投资人来说：那投资人大概率会用脚投票，哪个收益高就买哪个，谁还买标债啊，干嘛不买高收益的非标啊。非标搞点风险出来后，吃过亏的、风险承受能力更低的人未来碰非标的几率会大降。

   对地方上和平台来说，您非标搞出风险后，天天被人催债，周末也不得安宁的继续被催，还加班，那也不是个滋味啊。

   去做事的那帮人，如果遇到了风险，变成需要自己每天去催收时，那贷后管理多麻烦啊，投资人还会怪您，你呀咋选的非标啊，到期了还不能按时付掉，这帮人自身的信用也会受到损失，受损的信用就是无价之宝啊，这帮人也会掂量，是否还值得去玩非标。

   每个做事的人都希望做的事，平平顺顺不遇风险，自己也省事。是否值得去做某事，都会有一个度。

   非标城投这玩意，在我们刚进城投之前，它的现状就是每年都会有几十家违约的，玩的多了，做的多了后，像我个人都收了超过200次以上的还款，湿鞋也就仅仅是时间早晚的问题，未来遇到两三次晚点付的非标就一点都不奇怪。但我们依然相信：只要是纯正的城投，标债也好，非标也罢，应该很难有终极风险。

   非标城投最大的特点就是有小概率延迟还的几率，终极风险极低；标债城投最大的特点是有小概率收益率不达基准业绩的风险，当然也会有更小概率的流动性风险，但它的解决速度会比非标快很多，底层资产出终极风险的几率，至少未来数年内，估计都只有理论上的可能。

   我是大佛，持证理财规划师，拥有基金从业资格、证券从业资格，著有《投资理财实战：财商思维与资产组合配置策略》一书，财经专栏作家。