银河系未来的一瞥，生活在以太坊区块链上

Michael J. Casey是CoinDesk咨询委员会主席和麻省理工学院数字货币计划区块链研究高级顾问。

以下文章最初出现在  CoinDesk Weekly中，这是一个定制策划的时事通讯，每周日专门发给我们的订阅者。

乍一看，本周投资银行法国兴业银行（Societe Generale）发行证券代币债券，其既是发行人又是唯一的投资者，这似乎是一种毫无意义的行为。与其说是点对点交易; 只是一个同行交易。

但该公告的一个要素表明，这实际上是金融机构有时与加密货币和区块链技术的关系中的一个重要步骤。你看，法国兴业银行（Societe Generale）1.12亿美元的债券发行使用的是智能合约，而不是私有的，许可的区块链，而是公共的，无许可的以太坊区块链。

当然，这是一个婴儿步骤。但是，让我们记住，这家法国银行属于一个行业，其成员机构一再认为无限制的区块链对他们来说是行不通的。

银行已经提出了各种论据，说明为什么他们感到被迫使用这种技术的私有，许可版本：因为他们知道你的客户和其他合规规则，这些规则在无权限的环境中不易实施; 因为他们的竞争利益要求在透明的公共环境中无法保证的隐私水平; 或者因为公共区块链基于概率的确认贸易结算的标准不符合华尔街律师所说的“结算终结”。

然而，这是世界上第19大银行试验公共模式。

现在说Societe Generale已经打消了行业对无限制区块链的担忧还为时过早 - 这种担忧更可能是因为担心对现有商业模式的威胁而不是其他任何东西。但法国银行的举动也可能表明银行承认无法承担比特币或以太币等无权协议所带来的破坏性威胁和机遇。

法国兴业银行（Societe Generale）似乎认为数字金融的未来发展将在20世纪90年代作为下一代通信技术霸主地位的斗争中发挥作用，以免它留在历史的错误一面。

打赌系统赢了

在九十年代末，很明显，公共，开放，可互操作的互联网已经击败了私人，封闭，围墙花园的内部网络，如Prodigy，AOL和法国的Minitel，以定义全球信息共享的新架构。从那时起，互联网的开放式全球系统就被证明是优越的，因为它对网络规模或潜在连接的广度没有任何限制，并且因为“无权创新”使全球开发人才库拥有无限大小和集体智慧，因此已成为公认的智慧。

可以合理地假设，虽然无法保证，但历史将在金融系统未来的斗争中重演。是的，围绕金融的独特敏感性和监管框架为保护现有机构的入境带来了巨大的障碍，那些封闭的围墙花园方法保护了他们的竞争地位。

但在一天结束时，钱只是信息。社区将倾向于使用免费和开放的系统。

那是法国兴业银行所押注的吗？也许。虽然交易是一个完全的内部事务，银行的确让债券的条款享有同等地位与它的其他资产担保债券，由特定的资产负债表上的资产证券化的债务类别。这意味着未来的所有者，无论他们是谁，都会与法国兴业银行更传统的债券发行中的任何投资者具有相同的排名和风险敞口。经过五年的成熟，银行有足够的时间采取更激进的措施，一旦获得监管机构的支持，就可以在二级市场销售中寻求外部买家。

同样重要的是，评级机构穆迪表示，在这种情况下，它认为区块链技术的使用“信用积极”，部分原因是由于复杂性和参与发行的中介机构数量增加而导致的透明度增加和出错率降低的可能性用传统手段覆盖债券。“

这一积极评估指出了安全令牌产品（STO）的普遍潜力，可以更有效地发行，管理和交易股票，债券，房地产和商品等传统资产。

中断即将来临

STO不像初始硬币产品或ICO那样激进，它在去年加密令牌市场崩溃后已经失去了对投资者的青睐，并且监管机构已经威胁采取行动对付具有未注册特征的许多人证券。

虽然ICO发行人试图通过将其“公用事业令牌”描述为他们正在构建的分散网络中不可或缺的商品类组件来避免证券注册要求，而STO更简单，更直接。它们代表了某种形式的真实资产的标记化声明，并且故意将其视为符合合规性的安全性。

尽管如此，STO仍然承诺对资本市场造成极大的破坏，对Societe Generale等投资银行产生重大影响。

服务于STO的智能合约可以允许每笔交易自动更新股票登记表和上限表，并使买卖双方之间的直接交换更少，中间人更少。此外，如果它是一个无权限的系统 - 如果没有“许可的”现任金融实体作为私人区块链的守门人 - 没有什么可以阻止启动服务提供商将许多传统的后端活动（如承保，托管和经纪）转移到分散的网络。这些是投资银行目前提供的服务。

所有这一切都要求技术具有足够的可扩展性，当然，监管机构对它所依赖的基于密码学的监管解决方案的种类感到满意。然而，人们普遍认为，加密和传统金融界的人们都会到达那里。

寻求控制过程

那么，法国兴业银行的隐含立场令人印象深刻的是，它寻求理解并控制一项技术，这种技术本身就会威胁到它的一些业务。

在这样做的过程中，可能会认为像银行这样的银行会像九十年代那样适应新的模式，当时网上股票交易和电子市场最初威胁到华尔街对证券业的支配地位。

这些系统使市场价格更加透明，大大减少了投资银行可以收取的交易佣金，但它们也推动了数量激增，弥补了利润率的下降。最终，最精明的银行投资于这种新的交易和匹配技术，并在负责其发展的过程中，成功地保持了在资本市场中的主导地位。

银行的死亡可能是未来值得庆祝的事情。但现实情况是，市场将在一段时间内继续重视目前居住在华尔街的大部分专业知识和市场制造能力，即使它开始要求记录保存，保管的功能性后端任务，贸易配对和清算与结算由智能合约，数字货币和分布式网络处理。

STO的企业发行人总是需要寻找投资者。他们也会热衷于减轻那些愿意并且能够承受这些投资者的风险。而且他们会为这些服务付出很高的代价。我猜这是银行将继续保持活跃的地方。

那些在那里，尝试最激进，面向未来的区块链和其他颠覆性技术版本将是最有利可图的。

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