2018-05-25 第十二天

才明白我们关注的商誉不应该是品牌美誉度，而应该是经济商誉。一家企业可能得到大部分客户的喜欢，甚至热爱但却不具有经济商誉。还有会计商誉，简单说就是收购一家企业额外多于有形资产的部分。而按规定在财报上商誉必须要在40年之内摊销完。

当企业被预期可以产生的回报，远远高于市场回报率时这样的公司在逻辑上具有远高于其有形资产的价值。这种超额回报的资本化就是经济商誉。消费特许权是经济商誉的主要来源，其他来源包括不受利润管制的政府特许权，例如电视商，以及在一个行业中作为低成本生产商的持久地位。而有商誉的公司常常能在通货膨胀期间建立起不成比例的巨大财富，他们拥有价值持久的无形资产，且对于有形资产要求较少。

巴菲特认为在分析公司运营成果时，即评估一家企业的基本财务状况时——摊销费用可以忽略不计。一家公司在没有财务杠杆的情况下剔除商誉的摊销影响，其净资产的获利能力，是评估一家公司财务吸引力的最佳指南；在评价一项收购行为是否明智时，摊销费用也应该忽略不计。他既不应该从盈利中扣减，也不应该从企业成本中扣减。这意味着，在任何摊销费用前，永远将购买的商誉视为全部成本。