死磕去中心化银行usual

2025-01-04  本文已影响0人  链上无名

声明

死磕系列文章只做技术讲解，无任何投资建议。

简介

Usual 是一个安全且去中心化的法定稳定币发行者，通过 $USUAL 代币重新分配所有权和治理权。

Usual 的设计理念是将权力和所有权重新分配给用户和第三方，类似于一个场景： Tether 的 TVL提供者拥有公司及其相关收入。可通过Usual 治理代币来参与决定：

usual 的创新

通过抵押模型控制破产风险

传统法币支持的稳定币由于其抵押资产存放在商业银行，而商业银行采用部分准备金制度，因此存在潜在的风险。Usual 稳定币则通过直接投资短期债券并辅以风险控制和保险基金，降低了这些风险。

法币支持的稳定币风险，可能存在的风险如下：

Usual 稳定币的优势：

利润共享

Usual 的目标是让用户成为协议基础设施、资金和治理的所有者。通过其治理代币重新分配 100% 的价值和控制权，Usual 确保其社区掌握主导权。

Usual 的目标是让用户成为协议的真正所有者，包括：

公平价值分配：通常寻求创建一个更加公平的金融体系，其中产生的价值在所有用户之间更加公平地分享，而不是集中在少数股东之间。

如果是将代币收益直接分给了代币持有者，那么会有以下问题：

对于usual 的金库模式来说：

重新改变所有权

Usual 的核心机制是将稳定币的抵押品（例如短期债券）产生的收益（例如利息）集中到一个协议金库中。与其他协议直接将收益分配给代币持有者不同，Usual 将这些收益保留在金库中，这部分收益就构成了 USUAL 代币的内在价值支撑。USUAL 代币持有者因此拥有了对协议本身、金库资金以及未来收入的所有权和决策权。这使得代币持有者的利益与协议的长期发展紧密结合，从而促进可持续增长。

核心产品

Usual主要围绕以下三个核心产品：

[站外图片上传中...(image-c82166-1736086128853)]

USD0

USD0 是 Usual Protocol 推出的首个 Liquid Deposit Token (LDT)。USD0 以 1:1 的比例由现实世界资产 (RWA) 支持，期限极短，确保稳定性和安全性。

假设 Usual Protocol 使用短期美国国库券作为 RWA 支持 USD0。这些国库券的到期日可能只有几天或几周，这意味着如果需要，Usual 可以迅速出售这些国库券来支持 USD0 的赎回，从而维持其与美元的 1:1 挂钩。

USD0 是全球首个将多种美国国库券代币聚合起来的 RWA 稳定币。它提供了一种安全且远离银行破产风险的解决方案，因为它不依赖于传统银行系统。USD0 完全可转让且无需许可，这意味着任何人都可以自由地使用和交易 USD0，并且可以方便地集成到各种 DeFi 协议中。

USD0：常规协议的稳定资产

USD0 是 Usual 协议中与美元挂钩的稳定币，旨在作为协议内的支付方式、交易对手和抵押代币。它提供了比 USDC 和 USDT 更好的替代方案，同时符合美国和欧盟的法规。这种机构级稳定币可供散户投资者和 DeFi 用户使用。

USD0: 安全性高

目前Usual 通过隔夜回购来控制风险，隔夜回购是指将证券（例如美国国库券）出售给交易对手，并约定在第二天以略高的价格购回的交易。这是一种非常短期的借贷方式，风险较低。如果交易对手违约，Usual 仍然拥有作为抵押品的国库券。主要赚的是短期收益，同时还提高了资金利用效率。暗含了复利行为。

USD0:利用现实世界资产（RWA）增强DeFi

USDO：价值社会化

与 Hashnote 的初始抵押合作

Usual 的第一个初始抵押品合作伙伴是 Hashnote。Usual 的长期目标是实现 USD0 的完全去中心化，并实现资产多元化，以进一步降低风险。未来的抵押品选择将由 $USUAL 代币持有者通过治理投票决定。

首先了解下USYC，USYC 是 Hashnote International Short Duration Yield Fund Ltd.（“SDYF”）的链上代表。SDYF 主要投资于逆回购和美国政府支持的证券。** SDYF 基金会将资金投资于隔夜逆回购协议和美国国库券等短期、低风险的资产。USYC 代币则代表了该基金在链上的份额。USYC 的铸造/兑换时间为 T+0 至 T+1，这意味着用户可以在当天或第二天完成铸造或兑换操作，流动性较好。USYC 的铸造/兑换时间为 T+0 至 T+1，这意味着用户可以在当天或第二天完成铸造或兑换操作，流动性较好。

实际上也就是Usual 找了RWA发行商，买了他代币，比如USYC，然后作为抵押品存放在协议金库中，如果说有风险，本质还是在USYC上。

如何铸造USDO

[站外图片上传中...(image-a4de9c-1736086128853)]

Mint Usual USD Stablecoin (USDO)： 铸造 Usual 美元稳定币 (USD0)。

Ticker: USDO： 代币代码是 USDO。

Issuer: Usual DAO： 发行方是 Usual 去中心化自治组织 (DAO)。

Token: ERC-20： 代币标准是 ERC-20

Network/chain: Ethereum mainnet： 以太坊主网。

Collateralization ratio: 100% backed by short duration US Treasuries and Reverse Repo on US Treasuries provided by Hashnote's USYC： 抵押率是 100%，由 Hashnote 的 USYC 提供的短期美国国债和基于美国国债的回购协议支持。这是 USD0 价值稳定的关键。

Mint: Instant 1:1 with USYC or with USDC depending of USYC in the Mint Engine： 可以使用 USYC 或 USDC 以 1:1 的比例即时铸造 USD0，具体取决于铸造引擎中是否有足够的 USYC。

Redemption: Instant in USYC： 可以即时使用 USYC 赎回 USD0。

Minting fee: 0%： 铸造费用为 0%。

**Minting rewards if CP: 10 bips in USUAL per USDO：** 如果通过抵押品提供者 (CP) 铸造，则每铸造 1 个 USD0 可获得 10 个基点（0.1%）的USUAL 代币奖励。这个机制旨在激励用户提供抵押品。

Redemption fee: 10 bps during Pre-Launch Phase： 在预发布阶段，赎回费用为 10 个基点（0.1%）。

Current collateral duration 0.003 year： 当前抵押品期限为 0.003 年，这是一个非常短的期限，强调了抵押品的短期性和流动性。

【直接铸造】

这个流程表示用户直接把 USYC 存入 Usual 协议，协议按照 1:1 的比例铸造出 USD0 给用户。

【间接铸造】

这个流程相对复杂一些，它表示用户存入 USDC 后，协议通过抵押品提供者提供的 USYC 作为抵押（这里面涉及到和provider的交互），间接铸造出 USD0 给用户。即使用户没有 USYC，也可以通过 USDC 参与 USD0 的铸造。这个机制实际也提高 USD0 的易用性和流动性，吸引更多用户参与。

如何出售USD0

[站外图片上传中...(image-99b4b1-1736086128853)]

【主要出售方式】

这个流程表示用户将 USD0 交还给 Usual 协议，协议将等值的 USYC返还给用户。这是协议设计的核心赎回机制，确保 USD0 与其抵押品之间的 1:1 锚定关系。

【次要出售方式】

这个流程表示用户可以通过 Curve 等去中心化交易平台，将 USD0 兑换成 USDC。这种方式不直接与 Usual 协议交互，而是利用市场上的流动性进行兑换。这个看用户本身了，也没必要就是用Curve ,看自己想兑换什么。

如何提供RWA抵押品

【一级市场准入】

USD0 是一种 100% 由真实世界资产 (RWA) 支持的稳定币。希望铸造 USD0 的用户必须将 RWA 直接存入协议。

假设 Usual Protocol 接受美国国库券作为 RWA。如果一个机构拥有价值 100 万美元的美国国库券，理论上它可以将这些国库券存入协议，并铸造出 100 万 USD0。直接存入 RWA 的方式对于机构用户可能可行，但对于普通 DeFi 用户来说存在一些不便：

为了解决这些问题，Usual Protocol 引入了“抵押品提供者 (CP)”机制。该机制允许特定的实体（例如 Hashnote）预先向协议提供大量的 RWA 作为抵押品，从而方便其他 DeFi 用户更便捷地铸造 USD0。

抵押品提供者的作用：

【抵押品提供机制】

稍微举个例子说明下：

CP (抵押品提供者) 首先存入 RWA (以 USYC 的形式体现)： CP 将价值 100 万美元的 RWA 存入 Usual 协议的铸币引擎。这些 RWA 以 USYC 的形式存在。所以，是存入 100 万美元 等值 的 USYC，而不是换取。这是第一步，也是前提。

用户存入 USDC 触发铸造： 当 其他用户 存入 USDC 并想要铸造 USD0 时，这个行为会 触发 协议使用 CP 之前存入的 USYC 作为抵押品。

协议结算： 协议使用 CP 提供的 USYC 作为抵押，铸造 USD0 给用户。同时，协议将 等值 的 USDC 返还给 CP，并给予 CP 一定数量的 $USUAL 代币作为奖励。

CP 可选择循环操作： CP 收到返还的 USDC 后，可以选择在市场上 购买 USYC，然后再次将其存入 Usual 协议作为抵押品，从而形成一个循环，并继续赚取 $USUAL 奖励。

也就是说实际CP是可以通过不断的操作USYC，来赚取USUAL代币奖励。

反挤兑机制

1. 背景：抵押品损失与挤兑风险

在加密货币抵押的稳定币系统中，稳定币的价值由抵押的加密资产支撑。如果抵押资产的价格大幅下跌，会导致稳定币的抵押率下降，甚至出现资不抵债的情况。这可能会引发持有者的恐慌性抛售（即挤兑），导致稳定币价格进一步下跌，形成恶性循环。

2. 反挤兑机制（CBR）的核心思想

CBR 的核心思想是建立一个“保险基金”，通过调整稳定币（这里称为 LDT，流动存款代币）的赎回价值来应对抵押品损失。简单来说，就是当抵押品价值下跌时，不是直接让所有持有者都遭受损失，而是先用保险基金来承担一部分损失，并相应调整每个 LDT 的赎回价值，以尽可能地保护持有者的利益。

3. 保险基金的运作方式

保险基金通过“销毁 LDT”来提高每个剩余 LDT 的可回收赎回价值。销毁 LDT 意味着减少 LDT 的总供应量。在抵押品总价值不变的情况下，减少供应量会提高每个 LDT 所代表的抵押品价值。

4. 赎回价值的计算公式

公式 SLDT = min (∑n i=1 PCollaterali × CCollaterali / (SupplyLDT − InsuranceLDT), FLDT) 是这段内容的核心。我们来逐个解释：

公式的含义是：LDT 的可回收赎回价值 SLDT 取以下两个值中的较小值：

5. 机制的运作示例

假设：

根据公式，SLDT = min (100 / (100 - 10), 1) = min (1.11, 1) = 1。此时，每个 LDT 的赎回价值为 1 美元。

现在，假设抵押品价值下跌到 80 美元。

SLDT = min (80 / (100 - 10), 1) = min (0.89, 1) = 0.89。此时，每个 LDT 的赎回价值调整为 0.89 美元。这意味着，即使抵押品价值下跌，持有者仍然可以赎回 0.89 美元的价值，而不是更低的价值。

此公式，如果价格下跌的时候，只有减少市场的流通量，才能增大赎回价值，那么就是需要销毁别人手中的LDT，这显然不可能，那么他也更不可能释放自己的10个非流通的到市场上，这样会更贬值。 所以这里是存疑的（他没办法销毁）。

这里面除非他在市场上有很多的LDT，然后可以销毁掉，才能阻挡价格的疯狂下跌。所以他的预留部分我不是很理解，有什么用，至少对下跌过程中是没有用的，上涨倒是能卖点，然后后面可以下跌时候注销。

6. 暂停铸币引擎

如果可回收赎回价值低于 1，DAO 有权暂停铸币引擎。这是为了防止新的铸币者在铸造时就面临亏损。在这种情况下，新的 LDT 将在二级市场上进行交易，而不是通过抵押新的资产来铸造。

USD0 流动性质押代币

USD0++

解除质押

在提前解除质押功能实施之前，USD0++ 可以随时解除质押。用户将通过销毁其累积的 USUAL 收益来提前解除质押的 USD0。销毁的 USUAL 的一部分将与 USUAL 持有者共享。

用户赎回 USD0++ 时，需要“归还”一定数量的 USUAL 代币，这些 USUAL 代币会被部分销毁，剩余部分分配给 USUAL* 和 USUALx。归还的 USUAL 数量不是固定的，而是根据市场情况动态调整的。

[站外图片上传中...(image-81451f-1736086128853)]

[站外图片上传中...(image-137922-1736086128853)]

公式及参数解释：

公式分解：

  1. BUSUAL = Ut × T × A: 这是计算需要归还的 USUAL 数量的总公式。它由三个部分组成：
    • Ut × T: 这是基本的 USUAL 归还量，基于当前的奖励和时间成本。
    • A: 调整因子，用来根据实际赎回情况进行调整。
  2. A 的计算：
    • 如果 θt < θtarget,t (实际净赎回量小于目标净赎回量)，A = 0。这意味着不需要额外销毁 USUAL。
    • 如果 θt = θtarget,t (实际净赎回量等于目标净赎回量)，A = 1。这意味着按照基本量销毁 USUAL。
    • 如果 θt > θtarget,t (实际净赎回量大于目标净赎回量)，A = 1。这意味着也按照基本量销毁 USUAL。
  3. θt 的计算：
    • θt = X + max(0, ∑ Redemptionst-i - ∑ Mintst-i): 这个公式计算的是调整后的净赎回量。它考虑了用户本次的赎回量 X，并加上过去 7 天的净赎回量（赎回量减去铸造量）。如果过去 7 天是净铸造，则 max(0, ...) 部分为 0。
  4. θtarget,t 的计算：
    • θtarget,t = redemptiontarget · Supply++t: 这个公式计算的是目标净赎回量，是 DAO 设置的每周赎回的 TVL 百分比乘以当前 USD0++ 的总供应量。

假设：

计算步骤：

  1. 计算 θtarget,t: θtarget,t = 0.05 * 10000 = 500 USD0++
  2. 计算 θt: θt = 100 + max(0, 400 - 200) = 100 + 200 = 300 USD0++
  3. 计算 A: 由于 θt (300) < θtarget,t (500), 因此 A = 0。
  4. 计算 BUSUAL: BUSUAL = 0.01 * 180 * 0 = 0 USUAL

在这个例子中，由于实际净赎回量小于目标净赎回量，因此不需要归还 USUAL 进行销毁。

再举一个例子：

其他参数不变，假设过去 7 天的赎回量总和为 600 USD0++。

  1. 计算 θtarget,t: 仍然是 500 USD0++。
  2. 计算 θt: θt = 100 + max(0, 600 - 200) = 100 + 400 = 500 USD0++
  3. 计算 A: 由于 θt (500) = θtarget,t (500), 因此 A = 1。
  4. 计算 BUSUAL: BUSUAL = 0.01 * 180 * 1 = 1.8 USUAL

在这个例子中，由于实际净赎回量等于目标净赎回量，因此需要归还 1.8 USUAL 进行销毁（其中 0.6 USUAL 被销毁，0.6 USUAL 分配给 USUAL*，0.6 USUAL 分配给 USUALx）。

BIG 机制

BIG 机制本质上是一种“保险”或“收益底线”。它确保 USD0++ 持有者在特定条件下，可以获得其底层资产（即 USD0 的抵押品，例如美国国库券）产生的无风险收益。即使 USUAL 代币的价格表现不佳，导致以USUAL 形式分配的收益部分为 0，BIG 也能保证持有者获得至少相当于无风险收益的回报。

收益机制

【投机策略】

不锁定USD0++ ，每日claim USUAL

【无风险策略】

锁定USD0++至少6个月，每6个月选择USUAL 或者USD0，USD0的话就是不低于约定的无风险收益，比如2%，或者选择累积的USUAL，有可能远大于无风险收益，这就是aplpha收益。实际他的无风险收益主要就是由底层的RWA收益保证的。

平价套利权(PAR)

核心问题：USD0++ 价格可能低于 USD0，缺乏自动套利

2. PAR 机制：DAO 的干预权力

3. PAR 机制的具体操作：解锁 USD0 并允许兑换

4. 市场估值部分：BIG 机制的辅助作用

5. 流动性债券的 PAR 和赎回机制：协议直接干预市场

PAR 机制是 Usual 协议维持 USD0++ 和 USD0 之间 1:1 锚定关系的重要工具。它赋予 DAO 在市场失灵时进行人为干预的权力，通过解锁 USD0 或直接从市场上赎回 USD0++ 来恢复价格稳定。BIG 机制则从另一个角度提供支撑，保证持有者至少获得无风险收益，共同维护 USD0++ 价格的稳定。最后补充的“赎回债券”机制，更是强调了协议可以直接使用资金干预市场，稳定币价，并为国库盈利

治理代币usual

USUAL代币铸造机制

每日 USUAL 分配量

USUALdist,t = (d / 365) × Mt × Supply++t × Pt

其中：

公式分解：

  1. (d / 365)： 这部分计算的是 每日分配比例。由于 d 是 0.25，这意味着在四年内完成所有 USUAL 的铸造分配（1 / 0.25 = 4）。将 d 除以 365，就得到了每天的分配比例。
  2. Mt： 这是 每日铸造率。
  3. Supply++t： 这是 USD0++ 的总供应量。USD0++ 是 Usual 协议中的稳定币，其供应量也会随着市场需求而变化。USD0++ 的供应量越高，意味着协议中锁定的资产可能也越多，因此 USUAL 的分配量也会相应增加。
  4. Pt： 这是 USD0 在主市场的价格。USD0 的价格波动也会影响 USUAL 的分配量。这可能是为了在 USD0 价格下跌时，通过增加 USUAL 的分配来激励用户，或者在 USD0 价格上涨时，适当减少分配，以维持市场的平衡。

供应因子

St = min [ (Supply0++ × P0) / (Supplyt++ × Pt) , 1 ]

其中：

假设：

现在我们考虑两种情况：

也就是说当USD0++ 供应量增加，铸造率就会降低。

利率因子

Rt = min [ max [rt, rmin] , P90(πt) ] / r0

其中：

公式分解和内容解释：

  1. max [rt, rmin]： 这部分计算的是 实际使用的利率。

    • 如果 rt 大于或等于 rmin，则使用 rt。
    • 如果 rt 小于 rmin，则使用 rmin。

    这个 max 函数确保了实际使用的利率 不会低于 rmin，即使市场利率非常低，USUAL 也会以一定的速率铸造。

  2. P90(πt)： 这部分计算的是 过去 60 天每日利率的 0.9 分位数。

    • 分位数是指将一组数据分成若干等份的数值点。0.9 分位数意味着将过去 60 天的利率数据从小到大排序后，取第 54 个数值（60 * 0.9 = 54）。
    • 使用 0.9 分位数作为上限，可以有效地 平滑利率的剧烈波动。例如，如果某一天利率突然大幅上升，但由于过去 60 天的利率大部分都比较低，所以 0.9 分位数不会立即大幅上升，从而避免了 Rt 的剧烈波动。

  3. min [ max [rt, rmin] , P90(πt) ]： 这部分计算的是 最终使用的利率。

    • 如果 max [rt, rmin] 小于或等于 P90(πt)，则使用 max [rt, rmin]。
    • 如果 max [rt, rmin] 大于 P90(πt)，则使用 P90(πt)。

    这个 min 函数确保了最终使用的利率 不会超过过去 60 天利率的 0.9 分位数，从而限制了 Rt 的上限。

  4. Rt = min [ max [rt, rmin] , P90(πt) ] / r0： 这部分计算的是 标准化后的利率因子 Rt。将最终使用的利率除以初始利率 r0，可以将 Rt 标准化，使其成为一个相对值。

举例说明：

假设：

现在我们考虑几种情况：

Rt 根据市场利率 rt 进行动态调整，但受到 rmin 和 P90(πt) 的限制，以避免铸造率的剧烈波动。使用 0.9 分位数作为上限，可以有效地平滑利率的剧烈波动对 USUAL 分配的影响，避免分配量的大幅波动。

规模因子

γt = γ / τt

其中：

公式 (12): 时间因子 τt

τt = (Timestampt - Timestampt-1) / DFS

其中：

公式分解和内容解释：

  1. 公式 (12) 计算时间因子 τt：
    • Timestampt - Timestampt-1 计算的是两次铸造之间的时间差（以秒为单位）。
    • 除以 DFS (86400) 将时间差转换为天数。
  2. 公式 (11) 计算规模因子 γt：
    • 将基准规模因子 γ 除以时间因子 τt 得到 γt。

假设：

计算：

  1. 计算时间因子 τt：

    τt = (1678972800 - 1678886400) / 86400 = 86400 / 86400 = 1

  2. 计算规模因子 γt：

    γt = 0.8 / 1 = 0.8

在这个例子中，由于 γ 小于 1，γt 也小于 1，这将导致 USUAL 的铸造率 Mt 增加，从而加速 USUAL 的发行。

再假设：

计算：

  1. 计算时间因子 τt：

    τt = (1679059200 - 1678886400) / 86400 = 172800 / 86400 = 2

  2. 计算规模因子 γt：

    γt = 1.2 / 2 = 0.6

在这个例子中，虽然 γ 大于 1，但由于铸造间隔了两天，导致 τt 等于 2，最终 γt 小于 1，这将导致 USUAL 的铸造率 Mt 仍然会减少，但是减缓的程度不如每日铸造的情况。

上限因子

κt = (M0 × max [rt, rmin]) / (r0 × γt)

其中：

  1. max [rt, rmin]： 这部分计算的是 实际使用的利率。

    • 如果 rt 大于或等于 rmin，则使用 rt。
    • 如果 rt 小于 rmin，则使用 rmin。

    这个 max 函数确保了实际使用的利率 不会低于 rmin。

  2. M0 × max [rt, rmin]： 这部分计算的是 根据当前利率调整后的初始铸造率。

    • 如果 rt 大于 r0，则这部分的值会 大于 M0。
    • 如果 rt 等于 r0，则这部分的值 等于 M0。
    • 如果 rt 小于 r0 且大于等于 rmin，则这部分的值会 小于 M0。
    • 如果 rt 小于 rmin，则这部分的值为 M0 * rmin。

  3. r0 × γt： 这部分是 初始利率与规模因子的乘积。

    • γt 的值会影响这部分的大小，从而影响 κt 的值。

  4. κt = (M0 × max [rt, rmin]) / (r0 × γt)： 这部分计算的是 最终的上限因子 κt。

假设：

现在我们考虑几种情况：

在这个例子中，可以看到 κt 的值会随着利率 rt 和规模因子 γt 的变化而变化。

关于铸造机制的思考

USUAL 的铸造机制是一个动态系统，旨在根据市场状况和协议状态灵活调整 USUAL 的发行量。其核心目标是：

每日 USUAL 的分配量 (USUALdist,t) 由以下公式计算：

USUALdist,t = (d / 365) × Mt × Supply++t × Pt   (6)

其中：

Mt = min [M0 × St × Rt^(γt), κt]   (7)

各个子因子及其公式：

  1. 供应因子 (St)： 与 USD0++ 的供应量成反比，促进稀缺性。
St = min [ (Supply0++ × P0) / (Supplyt++ × Pt) , 1 ]   (8)
  1. 利率因子 (Rt)： 与市场利率成正比，维护分配的公平性。
Rt = min [ max [rt, rmin] , P90(πt) ] / r0   (9)
  1. 规模因子 (γt)： 由 DAO 治理调整，控制铸造速度。
γt = γ / τt   (11)
τt = (Timestampt - Timestampt-1) / DFS   (12)
  1. 上限因子 (κt)： 限制铸造率的上限。
κt = (M0 × max [rt, rmin]) / (r0 × γt)   (13)

各个变量变化的影响：

现在我们来分析各个变量的变化如何影响 USUAL 的每日分配量 (USUALdist,t)：

  1. d (全局分配率)： 固定为 0.25，不会影响动态变化，只影响总的分配量。
  2. Mt (铸造率)： 这是最复杂的因素，受到多个子因子的影响：
    • M0 (初始铸造率)： M0 越高，Mt 的潜在上限越高，从而可能增加 USUALdist,t。
    • St (供应因子)：
      • Supplyt++ 增加（USD0++ 供应量增加），St 减少，Mt 减少，USUALdist,t 减少。
      • Pt 降低（USD0 价格下降），St 增加（但受限于 1），如果增加导致 St 超过其他因素的影响，则可能增加 Mt，但同时 Pt 的下降会直接大幅减少 USUALdist,t，所以综合来看，USUALdist,t 仍然会减少。
    • Rt (利率因子)：
      • rt 增加（基础利率增加），Rt 增加，Mt 增加，USUALdist,t 增加。
      • rmin 提高（利率下限提高），提高了 Rt 的下限，可能增加 Mt，从而增加 USUALdist,t。
      • P90(πt) 降低（过去 60 天利率的 0.9 分位数降低），降低了 Rt 的上限，可能减少 Mt，从而减少 USUALdist,t。
      • r0 提高（初始利率提高），降低了 Rt，可能减少 Mt，从而减少 USUALdist,t。
    • γt (规模因子)：
      • γ 降低（基准规模因子降低），γt 增加，可能增加 Mt，从而增加 USUALdist,t。
      • τt 增加（铸造间隔变长），γt 降低，可能减少 Mt，从而减少 USUALdist,t。
    • κt (上限因子)： κt 限制了 Mt 的最大值，防止其过高。κt 本身也受到 M0、rt、rmin、r0 和 γt 的影响，其变化趋势与 Mt 类似，但最终目的是限制 Mt。
  3. Supply++t (USD0++ 总供应量)： Supply++t 增加，USUALdist,t 直接增加。
  4. Pt (USD0 价格)： Pt 降低（USD0 价格下降），USUALdist,t 直接大幅减少。这是最重要的影响因素之一，旨在应对稳定币脱锚风险。

usual的价值

目前代币存在的问题：

Usual 的优势：

【1：代币分配和发行机制】

【2：现金流】

【3:代币的实际用途】

经济模型

首先USUAL的目的是为了创造稀缺性，平衡早期和长期持有者的利益，他的主要特点如下：

与 USD0 的 TVL 和协议收入挂钩：

通货紧缩机制：

动态排放调整：

社区导向和长期激励：

发行控制：

所以简单总结，USUAL价值 = (USD0++ TVL ↑ → 发行率 ↓ → 稀缺性 ↑) + (协议收入 ↑ → 每代币收益 ↑)，TVL 增长带来的稀缺性增加，以及协议收入增长带来的每代币收益提高。

各方赚钱

USUAL协议：

CP：

CP可能会遭受的风险

普通用户：

USD0++ 质押收益： 用户将 USD0 质押以获得 USD0++，USD0++ 是一种流动性质押代币 (LST)。虽

**USUAL 代币奖励：** 用户通过质押 USD0 或参与其他协议活动，可以获得USUAL 代币作为奖励。$USUAL 代币的价值来自：

项目概况

融资

Usual 宣布已完成由 Binance Labs 和 Kraken Ventures 领投的 1000 万美元的 A 轮融资。

TVL

这小子有点猛，离DAI 也不远了，到底是币价先到，还是TVL先到。

[站外图片上传中...(image-2117e1-1736086128853)]

个人看法

先看看USUAL 的产品收益：

[站外图片上传中...(image-29b0a0-1736086128853)]

第一点：上图看上去诱人的很，USDO++的收益都有这么高，看来USUAL的贡献不小，奖励结算换USUAL的人很多。

第二点： 国债的收益率如何保证稳定，尤其还是美国国债，一旦大幅贬值，我能想到的连锁反应：

第三点：如若出现上述情况，USUAL协议会启动PAR机制，回购USD0++ 或者解锁USD0来稳定局面，即使你人工干预，也未必能顶得住USD0++的抛售和USD0的抛售，届时可能发生死亡螺旋。

第四点：针对我之前网上看到质疑USUAL协议凭空发行USD0兑换USDC行为，我去看了官方实现合约，USD0的发行是需要RWA资产作为背书的，他需要获取所有支持USD0的RWA资产，没法凭空发行。

总结

USD0、抵押品（国债）和 USUAL 之间的关系

USD0 是一种稳定币，其价值旨在与美元保持 1:1 的锚定。为了实现这一目标，USD0 需要有相应的抵押品作为支撑。在这个例子中，我们假设抵押品是国债。

国债价值大幅降低的影响

现在我们来分析在国债价值大幅降低的情况下，会对 USD0、USUAL 代币的铸造以及 USUAL 代币的价格产生什么影响：

  1. 对 USD0 的影响：

    • 如果抵押品不足： 如果国债价值的大幅降低导致 USD0 的抵押品不足以支撑其 1:1 的锚定，就会发生 脱锚 现象，即 USD0 的价格会低于 1 美元。这会导致用户恐慌性抛售 USD0，进一步加剧其价格下跌。

    • 协议需要采取措施：

      为了应对这种情况，协议需要采取措施来补充抵押品，例如：

      • 出售其他储备资产。
      • 通过发行新的 USD0 并以更高的价格出售来补充抵押品。
      • 启动清算机制，将剩余的抵押品按比例分配给 USD0 持有者。

  2. 对 USUAL 代币铸造的影响：

    • USD0 供应量可能减少： 如果发生脱锚并导致用户大量赎回 USD0，USD0 的供应量会减少。根据公式 (8)，供应因子 St 可能会上升（但最高为 1），这在一定程度上会 提高 USUAL 的铸造率 Mt。
    • 协议收入可能受到影响： 如果 USD0 的稳定性受到质疑，用户参与协议的意愿可能会降低，从而导致协议收入减少。这可能会 降低 USUAL 的铸造率 Mt。
    • 综合影响： 因此，国债价值大幅降低对 USUAL 代币铸造的综合影响取决于上述两个因素的相对强度。如果 USD0 供应量减少的影响更大，则 USUAL 的铸造率可能会略有上升；如果协议收入减少的影响更大，则 USUAL 的铸造率可能会下降。

  3. 对 USUAL 代币价格的影响：

    • 市场信心可能受到打击： 国债价值大幅降低可能会打击市场对协议的信心，认为协议的风险较高，从而导致对 USUAL 的需求减少，使其价格下跌。
    • USUAL 铸造量变化的影响： 如前所述，USUAL 铸造量的变化对 USUAL 的价格有一定的影响。如果铸造量增加，可能会略微稀释 USUAL 的价值，从而对其价格产生一定的下行压力。反之，如果铸造量减少，则可能略微支撑 USUAL 的价格。
    • 综合影响： 因此，国债价值大幅降低对 USUAL 代币价格的综合影响主要取决于市场信心的变化，以及 USUAL 铸造量的变化。通常情况下，市场信心受到的打击可能是主要因素，导致 USUAL 价格下跌。
上一篇 下一篇

猜你喜欢

热点阅读