如何选择指数基金——读《指数基金投资指南》

在选择指数基金上，我们遵循巴菲特老师格雷厄姆的价值投资法和指数基金之父约翰伯格的思想。

价值投资

如今价值投资这个词已经被用烂了，充满了各种误解，甚至成了割韭菜的常用说辞，让我们回归看下它的源头。格雷厄姆作为现代金融学的祖师爷，总结了价值投资的三个理论：价格与价值、能力圈和安全边际。

价格围绕价值上下波动，这个理论广为人知，不再赘述。

能力圈，其实就是不懂不投。这要求我们对所投资的品种要非常了解，知道它内在的价值，而不是追逐热点。了解品种越多，能力圈就越大。巴菲特说过：

最重要的不是能力圈大小，而是你知道自己能力圈的边界所在。如果你知道了边界所在，你将比那些能力圈比你大五倍却不知道边界的人富有的多。

安全边际就是我们话1块钱买价值10块的东西，买入价格比其价值要足够低。即便一个股票很好，但价格高，也不适合购买。评估股票价值就特别重要了。

估值指标

评估一个股票的价值很难，但有一些指标可供参考。

1.市盈率

市盈率的定义为公司市值与公司盈利之比。市盈率的倒数是盈利利益率。盈利采用上年度数据净利润时，称为静态市盈率。采用最近四个季度的净利润时，称为滚动市盈率。

市盈率适用于流通性好盈利稳定的品种。在流动性上，进入沪深300、500的股票都没问题。没落行业和周期行业不适用于市盈率指标，如证券业。宽基指数基金满足流动性好、盈利稳定的特征，可以用市盈率来衡量。

2.市净率

市净率为每股股价与每股净资产之比或公司市值与公司净资产之比。

净资产收益率（ROE）是影响市净率的一个重要因素。ROE为净利润与净资产之比，它代表着资产运作效率。查理芒格说过：

一家公司四十年来ROE是6%，未来也基本如此，即便你买的便宜也不赚钱。如果是18%，买高点也没关系。

资产价值越稳定，市净率的有效性越高，如茅台，反之是芯片行业。如果一个企业无形资产偏多，市净率参考意义不大。另外，如果负债不稳定，市净率为会失效。

总之，当企业资产大多是容易衡量的有形资产，且长期保值，适合用市净率。如航空、能源等，周期性行业如证券行业也适用。

3.股息率

股息率为公司现金分红与市值之比。分红率为公司现金分红与净利润之比。一般较长时间企业设定的分红率不变，那么股息率就等于盈利收益率与分红率的乘积。

比如上市的国有银行，控股人多是国家机构，可以依靠源源不断的分红来获得收入。时间越长，分红占股票投资中的收益占比越大。因此，股息率也是投资时的一个重要参考指标。

在微信公众号定投十年赚十倍、指数官方网站上可以查询到以上的估值指标。

盈利收益率法

了解了估值指标，如何运用呢？盈利收益率法就是一个不错的策略。

在盈利收益率高的时候定投，在低的时候停止，甚至卖出。可以参考的数值是10%和6.4%（债券基金收益率），高于10%开启定投，低于10%停止只持有，低于6.4%开始分批卖出。

从历史上来看，上证50和红利指数的盈利收益率在3%～16%之间波动，完全适用。具体到指数基金上，有上证红利、中证红利、上证50、基本面50、上证50AH优选、央视50等流通性好、盈利稳定的品种。

博格公式法

依靠这个公式，可以投资盈利高速增长或呈周期性变化的品种。

博格认为决定长期回报的三大因素是初始投资时刻的股息率、投资期内的市盈率变化和投资期内的盈利增长率。股价等于盈利乘以市盈率，另外还和分红即股息率有关。

将三个因素统一到一起，就得到了博格公式：

指数基金未来的年复合收益率=投资初期股息率+市盈率变化率+盈利变化率。

股票越是低估，股息率就越高。市盈率一般周期变化，现在低估，未来就会上涨。长期看，盈利都在增长，经济景气时增长快，反之慢。根据这个公式，我们可以这么操作：

在股息率高和市盈率低的时候买入（二者基本同一时刻），耐心等待市盈率回归与增长。

实际上，盈利利益率法是博格公式的快速判断版本，二者本质上是一致的。

对于周期性行业如证券，可以使用博格公式的变种，将市盈率更换为市净率，但要求不能亏损：

指数基金未来的年收益增长率等于市净率的变化率加上每年净资产的变化率。

最后总结一下，对于盈利稳定的价值指数，可以使用盈利收益率法，最适合普通投资者；对于成长指数和周期指数，需要使用博格公式及其变种，有一定难度，但收益可能也大；对于困境指数（总亏损），就放弃吧。

不同指数的投资策略