垃圾债券——沧海遗珠还是定时炸弹？ 36

垃圾债券的另外一个名字叫做high yield bond，从名字就可以知道，它是指那些风险比较高的债券，收益高但是风险也很高。如果你看好一个公司未来的发展，那么在它股价很低的时候买入就是最好的机会，这就是价值投资，价值投资的杰出代表有两位，远的说就是沃伦巴菲特，身边的这位就是老虎投资学院的佐老师。

2000年的时候美国的科技泡沫破灭，9.11的恐怖袭击让亚马逊股价大跌，于是它的债券被评级机构下调到了垃圾债的等级，大家都抛售亚马逊的时候沃伦巴菲特却买了3.1亿。第二年开始，亚马逊经营业绩就反转了，短短几年，巴菲特的投资收益率高达140%。所以，垃圾债券并不是垃圾，它是高收益债券，如果你具有慧眼，是可以刨出金子来的，而最近刚刚跟着师父学的新技能——看企业财报选股票就可以在沙里淘金。

企业家对垃圾债的价值发掘——堕落天使和小天使

在经济不景气的时候，很多企业会陷入财务困境，债券等级下调然后被市场抛售，成为“堕落天使”。一个叫米尔肯的投资银行家就发现了其中的商机，它发现这些企业的基本面其实挺好的，主要是宏观环境非常低迷，只要听过这一关可能一切就会雨过天晴，于是他大肆收购和兜售垃圾债券，事实证明他真的眼光独到。经过米尔肯挖掘堕落天使之后，大家发现垃圾债券也可以做出花来。有堕落天使，那就可以有小天使。小天使就是那些实力比较弱小或者现金流不是特别稳定的新兴高科技公司，垃圾债帮助他们获得融资，从而发展自身，时代华纳和默多克的新闻集团都是这么发展起来的。

垃圾债券的兴风作浪

垃圾债券既然有这么大的好处，为什么总是感觉垃圾债券听起来总是比较负面呢，它也跟米尔肯有关，因为垃圾债券成为杠杆收购浪潮中一个特别有利的工具。

80年代的杠杆收购中，有很多企业都是想要蛇吞象，可是银行认为风险很高，就不肯贷款给它们，但是要借钱去买企业，怎么办呢？就用垃圾债来进行杠杆收购。比如说金砖赌场，净资产只有2.3亿却用18亿收购了希尔顿酒店，这个利润高的离谱，最疯狂的时候是伊坎，联合木尔肯不断发行垃圾债对大企业发起攻击，10周赚5000万美金，这个垃圾债券也搞得华尔街腥风血雨，大公司人人自危，之后米尔肯被指控金融犯罪入狱，垃圾债券也就逐渐结束了。

可在这轮疯狂收购中，治愈了美国当时的大企业病，让大企业高管产生奇迹干，励精图治，进行战略和经营调整，让去美国企业变得更健康。这就是金融，能够产生好的作用，发现垃圾债券的价值，也会有魔鬼的一面，过度运用垃圾债赚取暴利。

所以说，祸兮福所倚福兮祸所伏。任何事情都可以一分为二的看，正面反面都看到的时候，你就拥有了把坏事变成好事的能力。

中国的垃圾债市场

中国的垃圾债市场叫做中小企业私募债，他的发行门槛非常低，只要是境内注册且没上市的非房地产企业，中小微企业都可以发行，而且对发行人也没有净资产和盈利能力的要求，采取备案制发行，这个风险是非常高的，所以要让风险承受能力高的人去投资，所以这个市场的最低准入门槛是500万。目前规模很小，一共也就73支债券，利率大概是8-10%。

所以我们的垃圾债市场还没有充分的发展。

所以我们会发现，任何事物其实本来应该是中性的，它有天使的一面，也有魔鬼的一面，关键在于，使用者如何看它，使用它。

天使和魔鬼总是一线之隔，投机和价值投资也只有一线之隔，考研的是做投资决策的人的眼光，智慧和定力。

顺便说一句，拥有一双慧眼，能够看懂和挑选好企业是如此的重要。我再也不能偷懒，要好好学习财报知识。

最后还是要感谢师父这么辛苦的教我们读企业财报，以后我会好好的完成每天5份财报分析作业。