基金经理选择-读《雪球基金第一课》

A股的主动基金能打败指数基金，是因为A股的主动基金获取超额收益的能力远大于美股，A股不够成熟，市场有效性不够高。

选择优秀的基金经理，才能获取超额收益，选择依据的三个角度包括：

1.长期净值

兴业证券做过一个测算：假设从2010年1月开始，每次买入前半年表现最好的基金，持有半年后赎回，将赎回资金买入业绩表现最好的基金，最终收益反而比简单持有偏股混合型指数基金少了139%。

原因是当年表现最好的基金大部分为行业基金，行业轮动太快。因而，买基金要更关注长期业绩。时间越长，业绩的有效性越高。从业8年以上经历过牛熊洗礼还能保持超额收益的基金经理，大都很优秀。如果从业时间短，至少也要看3-5年的业绩，3-5年的年化收益超过15%，才算是比较优秀的基金经理。

最大回撤也是衡量风险的指标，是阶段性面对的可能的最大损失。最大回撤越小越好。

2.业绩归因

基金的业绩，是基金经理通过哪些操作取得的，需要归因，也就是说，需要确认基金经理到底是选股派还是择时派。可以通过三点来做判断：

1）观察股票仓位的历史变化。如果一只基金的股票仓位长期保持在一个区间，比如80%～90%，一般属于选股派。如果一只基金的股票仓位时高时低，一般属于择时派。

2）换手率：换手率是指一年内基金会把持仓股票换几遍。一般换手率在200%以内的基金经理偏重选股，超过500%的偏重择时。

如果重仓股大部分赚到了钱，说明基金经理选股能力很强。如果基金经理是择时派，业绩需要稳定。

两只基金的长期业绩和换手率都差不多，可以选择换手率更低及管理规模更小的基金经理。换手率更低意味着每一次交易都能带来更大的超额收益，管理规模更小意味着基金经理择时会更灵活，取得超额收益的可能性更大。

3）基金经理持股的集中度，是集中还是分散。集中度是指前十大重仓股持仓占比，或基金在某一行业股票上的仓位比重。

张坤管理的易方达蓝筹精选，2021年三季度报显示，前十大重仓股占比高达近87%，且四只白酒股票占比接近40%，这就是典型的集中式持仓。

朱少醒管理的富国天惠基金，2021年三季度报显示，前十大重仓股占比仅为32.91%，且持仓行业比较分散，属于典型的分散型持股。

一般来说，持股越集中，进攻型越强，风险越高；分散持仓的基金，虽然进攻性弱一些，风险也更小些。持仓分散的情况下，能获得超额收益的基金经理，更值得关注。

4）最大回撤：最大回撤最能体现基金经理的风险控制能力。基金大幅回撤，需要找到回撤的原因，是仓位太高，还是错误择时。

3.投资理念

基金经理的投资理念如何，是价值投资，还是行业轮动风格；基金经理的理念与他的实际行动是否一致，这是需要花时间去了解的。

选择一个业绩优秀的基金经理，让他长期陪伴你穿越牛熊，难度也许不亚于选择伴侣。不过，我们还是可以根据以上内容，对基金经理做一些选择。

春芽，爱写作、爱生活的亲子关系导师。靠近我，温暖你；链接我，照亮你。