夏普比率：关注收益背后的风险

高风险等于高收益的假象

举个例子，假如有两个金融产品，一个收益率为10%，另一个为20%，问你会选择投资哪一个？乍一看，当然是选择20%的，谁跟更高的收益过意不去啊。

但是等等，你是否忘记了收益背后的风险？

再继续假定，10%收益率的产品风险为5%，20%收益率的产品风险为20%。此时你投资后者，我通过两倍杠杆投资前者。最后的结果是，我的收益和风险分别是20%和10%，而你的是20%和20%。很明显你的选择不明智，因为在相同的收益率下，你本可以承受更小的风险。

这个收益率与风险的比值，就是夏普比率。比值越大，承受单位风险所获得的收益就越多，这才是真正有效的参考值。

夏普比率存在的问题

夏普比率并不是万能的，也不代表依靠它就能做出完美的决策。

在金融学中，风险是中性的，它既包括下行风险，也包括上行风险。想要合理有效地利用夏普比率需要注意两种情况：

经常获得超预期回报的产品，夏普比率反而比较小

因此一个经常获得超预期回报的产品，收益率的波动是很大的，因此夏普比率的分母就会变大，导致计算结果偏下。

但实际情况是，这样的产品更加值得投资。

经常赔钱的产品，夏普比率反而会很大

长期亏损的产品，收益率是负的，但是波动可能很小，因此夏普比率计算结果可能很大。就好像长期在班里总会有成绩“稳定”的最后几名一样。

SDR夏普比率

针对这两个问题，就出现了很多对夏普比率的调整。其中比较有名的是威廉·津巴提出的对称下行夏普比率，也叫做SDR夏普比率。

首先，将夏普比率中的分母变成了只计算下行波动的下行标准差，剔除了创造很高正收益的那部分波动，这就避免了高收益产品被排除的情况。

然后，分子也不再使用绝对的收益率，而是用收益率减去无风险收益率，也就是看这个金融产品的相对收益率。

这样的调整之后的SDR夏普比率，更具有指导意义，因此在投资行业更受欢迎。