小磊陈读42【巴菲特致合伙人的信1969/1】

【原文内容·节选】

一、

1968 年的业绩

谁都有犯错的时候。 1968 年年初，我对巴菲特合伙基金的前景感到前所未有的悲观，但是，去年我们实现了 40,032,691 美元的总收益。主要是因为我们抓住了一个很简单、很合理的机会，这个机 会正好成熟了（投资机会像女人一样，招人喜欢，却难以捉摸）。

我相信各位都保持着知识分子的纯洁性，不会把上面的收益数字当回事，而是希望我报告一下相对道指的表现。去年，将股息计算在内，道指的收益率是上涨 7.7%，我们的收益 率是上涨 58.8%，创造了新纪录。大家应该把这个业绩看成是极端异常情况，就像在桥牌中 一连抓了 13 张黑桃，你叫到大满贯，却不动声色，把钱装在兜里，继续打下一局。我们也 会有运气不好的时候。

二、

现在还是有合伙人对我说这样的话：“伯克希尔涨了四块钱，太好了！”“伯克希尔上周怎么跌了三块钱，出什么情况了？”在评估控股权益时，我们不看市场价格。1967 年年末， 我们给伯克希尔.哈撒韦的估值是 25，当时市场价格是 20 左右。1968 年年末，我们给它的 估值是 31，当时市场价格是 37 左右。要是这两年的市场价格分别是 15 和 50，我们的估值 还是会和原来一样。（“买入要花多少钱，这个是价格；买到的是什么，这个是价值。”）就控 股投资而言，我们的盈亏全看生意经营情况，我们不想通过各种手段在股市获利。

【小磊陈读·心得】

1、每当巴菲特取得高额业绩的时候，都以独特的巴式幽默给合伙人打预防针来降低预期，这种谦卑的姿态让人叹服。

2、市场给伯克希尔的估值会不断变化，但巴菲特给出估值却未曾受到影响，并给出了关于价格和价值直接的陈述。这似乎在告诫人们：在你进行价值投资之前，最好搞清楚什么是价值！