建模‖复盘 一周市场 可转债风险 杀溢价率 有必要列出《失落的记

2023-9-2　 周六 　天气　阴　雨　防台风

周五台风将要来了，ＨＫ市场上午停市。

一、失落的记忆

（一）属于自己的黑色星期五

周五这一天的经历，市场又跑回去了，我的情况也回到过去那种无穷无尽之地。

周五又遇上断头杀，上午没有空，挂单买入纽泰，等有空看时，已买入了纽泰这个断头杀溢价的事件，没想到纽泰太狂逛，上午10：11，又有800万的单入场。对于成交量，今天用上了，可是感觉看得我头晕，不好使，唯一的是可以看到成交量有多少，其他对看图交易，对我来说没有帮助，反而会起坏作用。

 9月1日纽泰断头杀

（二）一周失落的情况

8月28日至9月1日5天的情况，从8月28日、8月29日高涨两天，后面连续3天8月30日、8月31日、9月1日遇到了断头杀、瀑布杀、溢价杀。

5天一周遇3天的断头杀

（三）认知教训

教训是深刻的，务必举一反三，警示自己。

要懂得时间积累。目前来说，时间就是金钱，要快，不要慢。时间要短，不要久留，久留必定被动亏损。今天不是标的和指标的问题，而是人的问题了，这个问题必须解决。陷入陷阱一天了，而不是１－２个小时的事。要是头脑清楚、思路清楚，会立马算出哪个合算。是继续猫了，还是立即出来，去寻找新的目标。收盘后，心静下来，感悟了盘中不应该锅在那边，应该不要停留，立马去找新的目标。

要懂得本金积累。

要懂得控制困境。遇到困境，就要解脱，不要被动，要主动。深陷困境之中，第一要务是要解困，限制损失，锁定利润。比如，今天上午被套了，想回血不受损失，那是不可能的了，只有赶紧想办法解困。扳回来的机会已经少得可怜，如果有可能解脱，那也是花了减速剂、精力，倒不如重新想别的办法，把损失控制在最小之中。

有必要列出《失落的记忆损失清单》。要懂得从失败中奋斗，把8月以来的损失清单列出来，建立失落的记忆的清单，一个个分析，一个个点题整改，把损失最低，直至清单清零。

二、可转债风险

（一）认识“杀溢价”

1.可转债的溢价率

可转债的溢价率，指的是债价相对于转股价值更贵的那部分，比如某只可转债的价格是120元，转换成股票值100元，溢价率就是20%。

少数特殊情况下，是可能出现大幅负溢价的，比如刚发行不久还没进入转股期不能进行上面说的套利操作，比如正股可能连续跌停，比如正股刚刚无厘头暴涨市场担心次日大幅回调，等等。

但多数情况下，可转债的溢价率都应该是正值或者很小的负值，否则就存在套利空间。比如用90元买入的债，如果转换成股票还能卖100元，那岂不是白捡10元？想想也知道不现实。

2.溢价率的变化

一只可转债的合理溢价率，是与他的转股价值挂钩的，通常来说转股价值越高，合理溢价率越小。原因有二：债底保护，强赎机制。

当转股价值很低时，债底的作用越来越明显。比如由于正股大跌，可转债转股价值只有20元了，难道价格也只略高于20元？显然不可能，因为到期还钱都是100元加利息。而转股价值高于130元时，强赎风险暴露。一旦强赎，可转债持有者只能在短期内被迫转股，代表期权价值的溢价率会迅速归零。

转股价值是每天都在变的，变化幅度基本等同于正股涨跌幅度，所以不能单纯根据溢价率高低来判断可转债是否低估。低价债溢价率50%也未必高估，高价债溢价率10%也未必低估。

3.杀溢价

根据市场上所有可转债的价格-转股价值坐标散点，可以拟合出一条函数曲线。

所谓的杀溢价，指的是哪怕转股价值没变，转债价格和溢价率也会大面积下跌的现象，也就是这条函数曲线本身的在价格纵轴方向上的垂直移动。

如果以这条曲线的历史平均位置作为参考标准，那么当前的曲线相对于他的垂直偏移幅度就能反映定价高低，就是我经常提到的溢价偏离。溢价偏离，是衡量可转债市场本身估值水平和杀溢价力度的唯一指标。另一个影响可转债的外部因素是股市水位，他其实体现在了转股价值这个维度上，也就是坐标点在上述函数曲线上的水平滑动。

（二）可转债风险 

1.负和游戏的风险。

可转债作为投机工具。可转债已经成为了投机性很强的品种，而对于新进入的投资者来说，所承担的风险就是大约30%的系统性风险。

投资者实际上是在进行投机者之间的博弈。假如35%的溢价率不变，如果可转债的投机性更强，进入资金更多，那么35%的溢价率还有可能进一步提升，即现有的投机者还有被后进入投机者抬价的可能。现在的可转债已经被投机者垄断，原本的投资者都被投机者用高价挤出，那么现有的投机者，从数学上要承担35%的溢价成本。

负和游戏的风险。如果成本没有35%的溢价，不算为胜。如果成本没有回收，损失率应按日计算，胜率不提高，即为损失，变成负和游戏。

注意有专家称可转债是负和游戏，“负和游戏”是指博弈双方或多方虽有一部分获胜，但付出了惨重的代价，总体来说是得不偿失，没有赢家的。

2.重仓风险。注意不要被重仓伤害过，重仓到优质债收益自然是惊人，如果要是遇到趋势不强或遇上断头杀，损失同样是惊人的。针对这个风险，要注意仓位管控，注意分散投资标的行业。

3.赎回风险。包括退市风险。股价连续15天高于转股价，但是投资者并没有进行转股，那么公司就有权强制赎回。

4.价格下跌的风险。包括妖债的风格，突然上跳，突然下跳。可转债申购的投资者，拿到的初始价格都是100元，这个价格不是一成不变的，最近时达转债的破发，就让投资者发现，可转债价格是可以低于100的。

5.无法偿还利息风险。据悉，可转换债券还会面临因公司破产无法偿还利息的风险。

6.杀溢价风险。杀起来像断头杀、瀑布杀一样，搞得你无里头。双高转债（高溢价高价格），最容易遇上溢价杀。此类风险一往与市场同在，与价格同生。

（三）防范杀溢价的风险

杀溢价是可转债交易最凶狠的一种风险，如何防范？在选择标的时，要找出哪些可能会发生溢价杀的范围，尽量威海遇上溢价杀的机会。

遇上断头杀，不要惊心，要认真对待。遇上市场涨势好，更不要说喜，要低调做人。

三、指标的磨合

1.要思考一下，用什么指标来替代成交量这个重要指标？

换手率和成交量都是市场交易非常关注的两个盘口指标，毕竟这里面包含的就是交易的逻辑和背后交易者思维的碰撞。

有时间也可去通信达源代码中去寻找，把条件语句应用到“问财”的条件语句中去。

2.RSI与WR指标关联性

（1）把RSI放在上面，WR放在下面，刚好是一正一反的图形。可以去寻找“哑呤”型的图形，在杠杆结“桥”价格横着走时等待入场，按KDJ强弱来出场。如果KDJ强，哑呤型走得强，出场在哑呤型的三分之二处。如果KDJ强，哑呤型走得弱，出场在哑呤型的三分之一处。

（2）RSI指标中的快线（蓝线）上穿灰线不多时，要做少。