手把手教你读财报05：资产负债表总述

(2014-08-22 09:20:03)

本篇开始谈资产负债表。有部分内容和最初的入门篇有重复，所以稍长，有四千余字。因为不少内容前面都谈过，读起来应该不算累。请各位朋友，备好2013年贵州茅台公司财报，开始阅读。

1）资产负债表，是财务报表中最重要的一张报表。它是企业在报表日（年末或季度末）的定格照片。向阅读者展示公司在这个时刻的资产、负债及净资产数据。

2）企业会同时提供合并资产负债表，和母公司资产负债表（或者会叫作某某股份有限公司资产负债表）。前面介绍过，母公司就是上市的股份公司本身。而合并报表则包括了上市公司本身及其控制的子公司、孙公司等。由于子公司、孙公司，也是企业经营的重要部分，所以我们通常关心的经营数据，都来自合并报表。

3）上市公司制作合并报表时，会把所有母公司与子公司之间，以及子公司与子公司之间的交易抵消掉。抵消这个事儿，道理很简单，好比你从外面买了某东西，在家里人之间转手了几次，然后由你老爹卖给了外人。此时需要核算你家（家，就是个合并报表）赚了多少钱的时候，就只需要计算卖给外人的价格与从外人手上的买价之间的差额即可，无需计算姐姐卖给弟弟，弟弟卖给妈妈之类的“内部交易”。不过，你家人之间交易，税务局可能不管。但母子公司及子子公司间的交易，税务局要收税，555555……。由此还会涉及到“内部交易未抵消带来的递延所得税资产”问题，以后讲。

4）要提醒一句，母公司这个词，不是专有名词，而是一个表达关系的词，每个公司都是其子公司的母公司，也会是其母公司的子公司。如同一位女性会可能是妈妈的女儿，同时是女儿的妈妈。例如，贵州茅台酒股份有限公司，是茅台酒销售公司的母公司。但茅台集团则是股份公司的母公司。报表里谈关联公司的时候，用到“母公司、母公司的控股子公司、母公司的全资子公司”等词时，母公司指的是股份公司的控股股东茅台集团。

5）资产负债表，是整个财务报表的核心。利润表，只是对资产负债表的所有者权益项目下留存收益变化值（包括盈余公积和未分配利润）的展开。现金流量表，只是对资产负债表货币资金科目里现金及现金等价物的展开。

6）资产负债表，右边是企业的钱的来源，左边是钱的去处。股东的钱和欠别人的钱，都记在右边，分别叫做权益和负债。搞到钱以后，无论以现金还是其他资产形态存在，都记在左边，叫做资产。因而，这两边永远相等，即资产=负债+权益。

7）有时候，为方便阅读，资产负债表会改为上下结构。上下结构的资产负债表，从「资产总计」栏断开，上面对应左，下面对应右。还有些报表，在一张表里，分列合并项目和母公司项目，阅读方法没区别，注意别搞混了就行。

8）资产负债表的左右两边，都是按照流动性顺序排列的。资产这边，按照变现的便捷度排列，现金最易变现，在最上边。固定资产，无形资产，递延所得税资产等，最难变现，排在最下面。负债和权益这边，短期借款最急着还，排最上面。股东的投入，是不用还的，排最下面。

9）资产负债表的每个分项，代表着什么含义，以及可以从中读出些什么内容，咱们下篇再说。本篇先谈轮廓。轮廓上，老唐习惯先看钱的来源（负债与权益），后看钱的去处（资产）。这和咱日常思维类似，先搞到钱然后谈花钱。

10）负债项目里，分为流动性负债和非流动负债，通常是以还款日期是否超过一年界定。这个界定，老唐觉得意义不大，老唐习惯根据债务来源将其划分为：经营性负债，分配性负债和融资性负债。

11）经营性负债包括各类应付XX，应交XX，预收账款等；分配性负债主要指应付股利和应交所得税；融资性负债包括长短期借款及债券。融资性负债通常是有息的，其他两类是无息的。

12）顺带在这里提一句关于分配性负债的一个小问题，公司股东大会一旦通过分红方案，该笔分红对应的现金额就会变成一笔分配性负债，成了公司欠股东的钱。因而，分红方案的通过，虽然还没有实施，也会使公司账面净资产突然下降一大块。前段时间，有朋友问泸州老窖半年报的净资产为什么锐降，原因就是这个。

13）对债务的分类，还可以更简单。干脆依据债务是否需要付息，将其分为有息负债和无息负债。例如茅台2013年报表，负债和净资产这边，可以直接简化为

项目	金额（亿）	同比增加（亿）
吸收存款	27.7	27.7
预收	30.5	-20.4
其他无息负债	55.1	10.6
负债合计	113.3	17.9
所有者权益	441.3	86.8
负债及权益合计	554.6	104.6

吸收存款，是2013年新开张经营的财务公司正常业务。预收，是提前收到经销商的订货款。其他无息负债中，增加的主要是应交税款和应付茅台集团的钱（怎么看出来，以后谈）。从这些我们能够知道，公司负债全部为无息负债。可以不用付息占用别人的钱，反映了公司在整个商业链条上的强势地位。

15）资产这边，可以将其简化为

项目	金额（亿）	同比增加（亿）
类现金资产	301	35.4
存货	118.4	21.7
土地厂房设备	125.4	44.8
其他	9.8	2.7
**合计 **	554.6	104.6

注意：这张表和上一张表的最后一行，数字是相等的。再次回忆会计第一恒等式：资产=负债+权益。

16）类现金资产（大致是专业术语中的速动资产），主要是指货币资金、应收票据、预付账款。由于茅台公司的应收票据全部是银行承兑汇票，近似现金。茅台的预付账款，主要是预付工程款、原料款等，不存在变成坏账的可能。因此，可以当做类现金资产对待。至于其他企业，则要视情况不同对待和归类。土地厂房设备项目，则包括了固定资产、在建工程和无形资产（在天朝，土地是主要的无形资产）。

17）有了上面两张简表，结合利润表，我们就可以先对2013年公司忙碌的事儿，有了一个轮廓性的印象：2013年全年，公司实施了2012年的分红，分掉约67亿现金后，净资产还增加了近87亿。

这一切都来自公司从库房里拿出成本值约22亿（合并利润表的营业成本项目）的酒卖掉所赚。公司2013年不仅生产了等价于卖掉的酒补回库中，还额外多生产了接近一倍的酒存起来。

按照当前茅台酒毛利率约93%推算，多生产出来的酒，按照出厂价折算，大约价值300来亿。（按照茅台产品约50%多的净利率算，这里面包含着大约150亿的净利润，只不过要四五年以后才拿得到手，按照15%折现，也超过70亿现值。从这个意义上看，说茅台2013年赚了150多亿，忽略了一大块）。

接着，买地扩建产能，净支出44.8亿。剩下钱加上吸收的总计约18亿无息负债，一起暂时当作类现金资产放那儿了。

18）报表使用者，首先要看的是公司有没有偿债危机，比如类现金资产数额远小于一年内要还的钱（没有有息负债的企业，当然没有这个问题，其他类型的企业需要思考这个问题），然后可以将每个类别占总资产的比例，折算成百分比。与同行比比，这个类别是高还是低，为什么？这一通思考，企业的大轮廓就出来了。

19）母公司的资产负债表，阅读方法和合并报表类似。只是要特别注意，在母公司报表中，旗下所有子公司拥有的资产负债和权益，全部被归在一个长期股权投资科目里，且该科目只反应股份公司投出去的本钱。至于这些本钱，在子公司已经变成多少净资产，多少负债和多少总资产，母公司报表通通不体现。

20）母公司资产负债表，除了长期股权投资科目以外，其他科目就是「贵州茅台酒股份有限公司」这张营业执照范围内直接拥有的资产、负债和权益。合并报表的各个项目（除了长期股权投资），减去母公司资产负债表的对应项目，差额就是子公司的。

21）举例解释：合并的货币资金项目，是251.85亿。母公司的货币资金项目，是117.68亿，差额134.17亿，就在下属子公司账上；合并的存货项目是118.37亿，母公司的存货项目，是115.71亿，差额2.66亿，就是子公司的存货。如果了解茅台公司的生产销售模式，就知道这2.66亿，就是截止2013年12月31日，销售公司的商品酒（灌装好，可直接用于销售的茅台酒及系列酒）存货对应的成本。按照整体93%左右的毛利率估算，对应约价值38亿的商品酒。或是经销商提货后，还没来得及入账，或是在库房、路途、中转仓、直营店等处。

<wbr>22）顺带用几段文字把茅台的经营模式介绍一下。理解公司商业模式，和阅读财报，是相辅相成的事情。理解公司的商业模式，是能真正读懂财报的基础。而大量阅读财报，又是逐步理解商业模式的重要环节。

23）Sh.600519所代表的贵州茅台酒股份有限公司，拥有整个茅台酒酿造所需的窖池、人员、厂房、设备等，负责茅台酒及系列酒的生产。生产的最后一道工序，是包装。包装好的成品酒会按照一个大体不赚不亏的价格，卖给贵州茅台酒销售公司。这是被征收高额消费税的企业的常见避税手段，利用消费税只对生产企业征收的条款，分设销售公司，达到降低生产企业的销售收入的目的。

24）销售公司，是茅台利润的聚宝盆。按照2013年年报数据，由销售公司经手的销售额，占全部销售的96.55%。另外还有一家进出口公司，主要负责茅台酒的出口业务。这两家子公司几乎囊括了茅台酒股份有限公司的全部销售，其他公司从600519的进货量少到可以忽略。经销商、团购乃至其他子公司，都是从茅台酒销售公司拿货。

25）有一个重要的资产，是租自茅台集团的，那就是股份公司使用的一系列商标。这些商标的租金，约定为茅台酒的年销售收入的1%~2%之间。租金付至2050年12月31日截止，其后这些商标无偿归600519所有。商标的租金，以及集团在销售公司所占的5%股份，算是集团在600519除了股权以外的主要收入来源。

26）别发牢骚，似乎身上吸附了一只吸血蚂蟥。将心比心，如果老唐今天成为茅台集团老板，宁愿让股份公司按照300元一股（够意思了吧，买在山尖上的也有20%利润了），也要把外面的4亿股回购注销掉退市。股份公司手头凑吧凑吧，凑200亿现金，用存货价值2600亿（茅台集团党委书记透露的）加上公司拥有的茅台镇土地及厂房设备(若真被要求追加担保，也还有茅台商标和集团一大堆资产可以担保)，打个大折从银行抵押贷款1000亿。以茅台的经营现金流记录，这笔贷款应该很多银行抢。

27）然后，哪怕就按照2013年业绩不再增长，每年卖300亿的酒，220亿左右营业利润，还银行70亿利息。剩下的缴了所得税，还有超过110亿净利润。零增长的前提下，7年就能还清全部贷款的本息。以后每年利润全拿，还不用看资本市场脸色——更重要的是，整个过程集团无需额外出一毛钱。如果考虑到每年可能还会有一点点增长，需时更短。这么想，国有资本出让了优质股权，又不甘不愿的吸点血回去，老唐认为无需太过计较。

28）最后介绍个混血儿：可转换债券，简称可转债或转债。这个东西既有负债成分，又有权益成分，究竟是放进负债还是放进权益呢？

29）正确答案是一拆为二。将负债部分的公允价值算出来（计算公式，你可以不用去关心，背后的原理，是按照合同规定的未来现金流，折现算出公允价值），确认为应付债券，放进负债；用可转债的发行价格减去负债部分的公允价值，差额部分确认为资本公积，进入权益。

30）资产负债表是财报的重心。从下篇开始，进入单项解释，大致可能会有七八篇吧。下一篇计划写“货币资金”。其后安排交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资和长期股权投资——这是老唐认为本系列中最难写、最难读的部分。一旦越过了它们，后面大约就一马平川了。这部分估计会分两到三篇。各位看官，和老唐一起迎接挑战吧！