声明：本系列文章之中的论点仅从一个不参与市场的、外在观察者的角度而产生，其内容不对任何交易操作构成建议，也不对任何因阅读本文而导致的交易行为承担任何责任和连带责任。

今天时间比较空闲，所以接着上一篇的开门红，我来继续写一篇关于市场价值以及价格逻辑方面的文章。同时，在本篇文章最后的部分，我们将延续上一篇的话题，继续谈论技术分析的延伸讨论。

这段时间刚开专栏，所以会多发一些文章以表达许多思考和总结，在未来我会坚持至少每周日更新一篇，和大家吹吹牛、谈谈股。

市场估值的一般规律

关于估值的话题，市面上存在着数不胜数的公式和假设，CFA 考试教材中的大量理论适合于职业投资人去钻研。但是，我们这里暂不从复杂的 Black-Scholes 方程来谈论市场估值，而采用一个更轻松的、更符合现实的方式来讨论这个话题。

无论何时、何地、何种市场，价格的定义，都无法逃脱供需曲线的平衡，很多时候，价格与成本毫不相关，也未必价格永远反映事物的内在价值。翻开任何一本微观经济学/宏观经济学的教科书，我们都可以看到如下的供需曲线：

基于供需曲线平衡的价格理论

在上图中，图 A 表现了供给不变情况下需求增加的情况，这种市场趋势最终推动了价格和数量平衡点向右上方运动，增加了供给量的同时价格也随之上升。反之，在图 B 之中，需求下降，产生了量价齐跌的情况。图 C 则是供给增加而导致的销量上升、价格下跌情况，图 D 反之，是供给下降、物资紧缺时数量下跌价格上证的情况。

在现代经济学理论之中，我们始终认为市场是由这样的四种运动所左右的，尤其是市场形成了强大规模之时，价格往往由供需关系来决定，而不是产品的成本。

在证券市场中，以上现象转化为了证券的供给和需求关系。很多时候，供给的增加导致量升价跌，背后的原因仅仅是因为大股东急需资金，不得已卖出手中的股份来套取现金；而需求的增加，仅仅是因为央行放水，老百姓手上闲钱多了便追求投资，涌入股市后推动了市场的量价齐涨。

然而，市场也存在操纵行为，从而导致图中 C 和 D 图的情况的出现。在一次诱空行情中，往往会出现图 B 的情况，从而挤出散户的筹码来为主力建仓；在一次诱多之中，往往会出现图 D 的情况，为主力最后的出货做出掩护。

总之，供需关系的大乱与再平衡，是证券市场价格和成交量变化规律的唯一真相。所以，如果我们要想掌握市场的规律，必须对国家宏观调控、具体公司的治理和市场行为进行监控，才能把握好未来的趋势。

证券的价值与估值

正如格雷厄姆在他的名著《证券分析》中所说，市场就像一个投票机，永远在用钞票这个选票来评估一只证券的价值，用价格的结果来证明价值的真相。这是一个形象的比喻，当然，很多时候，证券的价值并不仅仅是内在的，也有市场之外的其他各种因素决定了投票者是用手投票还是用脚投票。我们这里首先不去谈论外在规律的影响，先从证券的内在价值下手，来谈谈证券的价值与估值。

实际上有两类商品，一类是消费品，一类是投资品。作为消费品，其定义就是一旦完成交易，它的使用价值已经实现，不会再变回现金，所以是单向交易。而投资品，往往不具备或具备很少的使用价值，人们购买它的唯一目的，就是从对其买卖的交易之中获利。

买卖古董，往往我们是为了战胜通货膨胀，因为当钞票自身内在价值下跌的时候，古董和艺术品的价值是不变的，所以其价格会涨高，而持有古董和艺术品的时候，它自身是不产生收益的。投资房地产，在房价上涨和房租收入中，投资人可以获取双重收益，所以，房地产增加了利息收入的功能。而投资银行存款和理财产品，我们则只能得到本金不变的额外利息收入。

以上，是投资品的三种类别，其本质在于本金收益和利息收益两种收入方式，对于股票、债券、期货、外汇市场而言，作为投资品，同样是以以上方式来分类的。

普通债券与存款的性质相同，你只能够得到利息收入，而可转债则增加了本金部分的价格波动，在期货和外汇市场之中，你只能通过价格波动来套取利润。而对于股票市场，股票自身有价格波动的规律，同时，每年股份所代表的公司权益，将给你带来投票表决权和获得公司盈利分红的权力。

2018年12月03日，工商银行月线图，分红标记图

格雷厄姆在其著作《证券分析》中说过，股票投资，本质是建立在债券投资理论基础之上的。债券是本金不变、可以获取固定收益利息的投资品种，而股票，则是在债券的基础之上增加了价格基于市场供需关系的变动性质，从而可以在股价波动之中套取额外的本金收益。

传统的价值投资理念认为，一个债券的价值，在于它所给你本金所带来利息的多少，那么对于股票而言，一只合格的、具有投资价值的股票，必须能够提供比最次等级债券（次级债因其安全性较低而具备最高的收益率）更高的年化收益率。所以，从传统价值投资的理论来看，一个具备投资价值的股票，必须具备大于8%以上的净资产收益率。

当然，有的人认为每年持续分红很重要，实际上，无论分红与否，这部分红利收益要么通过缴纳所得税的方式进入您的帐户，要么可以虽则每股净资产价值的提高，而推动股价的升高，其结果是一样的（缴税反而划不来了）。

但是，股息红利的微薄收入与股票的巨幅波动远远不在一个数量级上，因此著名的股神巴菲特在其老师格雷厄姆的价值投资理论之上增加了一条，你必须选择正确的买入时机，在市场远远低估你想要的股票的时候，再满载建仓，然后，以持有该公司为目的，长期持有下去从而获得稳定的高额收益。

巴菲特有句名言：复利是世界第八大奇迹。作为世界上最伟大和最成功的投资大师，巴菲特的理念让他在几十年与市场的搏斗之中登顶成为了世界首富（巴菲特所捐出的善款其实比他拥有的远远多的多）。价值投资，也因此影响了世界，在市场的主流分析师心里留下了深刻的烙印。

继续谈谈上篇中的楔形以及其他技术形态

上一篇文章中，我们谈到了楔形形态，在教科书上，楔形有着以下纯理论形态的图形：

技术分析中两种楔形形态

以上，分别是下跌过程中形成的楔形，和上涨行情中形成的楔形。楔形意味着维持原运动方向力量的衰减和反方向运动力量的增强，因而在最终的平衡点必然产生转向式的反向运动。楔形，代表着行情的反转。

但是，在使用技术分析的时候，我们要永远牢记：技术分析早就被各大分析师和交易员掌握了，现代计算机时代早已有了更高级的套利方法，技术分析往往会被这些交易员所利用而操纵市场的心态，从而为他们的建仓、出货做出掩护。

如下，我们再贴出更多的传统技术分析形态图形，给大家作为参考：

技术分析中的典型反转形态

本篇结语

价值投资，是市场行为和运动规律背后的试金石，当我们陷入暴风雨中行船的时候，那么把握好价值投资，就把握好了手上的罗盘。最终，在乌云散去的时候，通过技术分析我们可以掌握市场的部分规律，更多的是靠丰富的投资经验、决断力、洞察力和雄心，才能最终在市场中长久生存。

关于价值投资，我们后续还会继续写下更多内容。我们这里本着技术分析、缠论、价值投资为主要话题，将继续在市场之中乘风破浪，为大家揭露各种原本看不见的市场规律。