价值投资及常见的估值指标

昨晚睡了十多个小时，感觉稍微回了点血。今天天很蓝，阳光很好，早上悠哉出门，吃了一屉小笼包，喝了一碗豆腐脑，好饱啊。今天是例假的第二天，不知道为什么，肚子依旧很疼。

我们继续学习指数基金，前面几篇解决了指数基金是什么的问题（who），接着我们需要知道买什么（what），怎么买（how）。

投资指数基金的思路非常多，作者着重介绍了源自巴菲特老师格雷厄姆的价值投资理念的一种投资方法，也是最适合普通投资者的方式。格雷厄姆是谁呢？你可能没有听过格雷厄姆，但人人都知道巴菲特，格雷厄姆就是巴菲特的老师，也是哥伦比亚大学的终身教授。

格雷厄姆有两本非常经典的书籍，一本叫做《聪明的投资者》，一本叫做《证券分析》。之前我读过《聪明的投资者》，没有读完，可见我不够聪明，最近空了，可以从头重新学习一遍。

格雷厄姆的低估值投资理念和约翰·博格对指数基金的投资思路不谋而合。约翰博格又是谁呢，他是发明指数基金的人。

“低估值价值投资＋指数基金”，非常适合普通投资者。我们可以用格雷厄姆的价值投资理念来挑选适合投资的指数基金，再用定投的方式去投资它。

指数基金本身就很适合普通投资者，但它波动比较大，傻傻地买也是很有可能遭遇短期大幅亏损的；但若是配合低估值价值投资的思路，我们就可以在低位的时候从容投资，这样一来，大大降低了投资指数基金的风险，投资收益也能提升不少。

关于低估值价值投资思路，格雷厄姆有三个非常重要的理论，分别是价格与价值的关系，能力圈以及安全边际。

价格和价值的关系: 股票有其内在价值，它的价格围绕其内在价值上下波动。

能力圈: 要求我们对所投资的品种非常了解，能判断出它的大致内在价值是多少，而不是什么热门投资什么。对于能力圈来说，最重要的不是能力圈的大小，而是知道自己能力圈的边界在哪。如果知道了自己的边界，会比那种能力圈相对大很多，但不知道自己边界所在的人富有的多。

安全边际:  用比价值更低的价格去买股票。当股票价格大幅度低于股票内在价值的时候，这时候投资才有了安全边际。

以上，我们再复习和总结一下格雷厄姆的三点关于价值投资的理论。

价格与价值的关系。价格围绕价值上下波动，但长期看是趋于一致的。

能力圈。只有具备了能力圈，我们才能判断出股票的价值。

安全边际。只有当价格大幅度低于价值时，我们才会买入。

我们在买指数基金的时候，也是遵循同样的道理。我们在指数基金价格低于价值的时间买入。

那么，如何知道指数基金的价格是不是低于价值呢？

介绍几个常见的估值指标。

估值就是从各种不同的角度去评估资产。

常见的估值指标有4个，市盈率，盈利收益率，市净率，股息率。

一，市盈率:

市盈率定义: 公司市值/公司盈利（PE=P/E）

其中公司盈利可以取不同的值。

静态市盈率是取用公司上一年度的净利润，滚动市盈率是取用最近4个季度财报的净利润，这两个是已经确实发生了的盈利，所以一般都采用这两种形式。

动态市盈率是取用预估的公司下一年度的净利润。

市盈率背后的信息。

1，市盈率反映了我们愿意为获取1元的盈利付出多少代价。

例如某个公司的市盈率是10，就意味着我们愿意为这个公司1元的盈利付出10元。

2，估算市值。

如果一个公司一年赚100亿元净利润，市盈率为10，其市值就是1000亿元。

市值代表我们买下这个公司理论上需要的资金量。很少公司的盈利会在一年内大幅度波动，但公司市值可以在牛市时候大幅度上涨，原因就在于市盈率估值的大幅波动。

3，市盈率适用范围: 流动性性好，盈利稳定的品种。

市盈率包括两个变量，市值和盈利，所以应用市盈率有两个前提:

一个是流通性好，能够以市值成交，一般能进入到沪深300，中证500之类的股票，它们的流动性都没有什么问题。

一个是盈利稳定不会有太大波动。有的行业盈利并不稳定，不适用市盈率。例如有“市盈率陷阱”的没落行业和周期行业。没落行业E不断减少，市盈率PE不断变大，不再低估，这就是市盈率陷阱。周期行业也不适合，比如证券行业，牛市利润暴涨，原本40-60的市盈率瞬间变为个位数，景气周期一过又变成几十。像钢铁，煤炭，证券，航空，航运这些提供同质化的产品和服务的行业，都具备比较明显的周期性，不适合用市盈率估值。

有的行业处于成长期和亏损期，也不适合。成长期大部分盈利用于扩大规模，盈利被人为调整，不实际用市盈率估值。亏损的很明显更不合适了。

总而言之，流动性好，盈利稳定的品种可以使用市盈率估值，宽基指数大多都符合这两点，所以可以用市盈率来估值。

二，盈利收益率

是公司盈利除以公司市值，是市盈率的倒数。

它所代表的意思是，假如我们把一家公司全部买下来，这家公司一年的盈利能够给我们带来的收益率。市值8亿，盈利1亿，买下来一年可以给我们带来12.5%的收益率。

盈利收益率也要求流动性好，盈利稳定。

三，市净率

每股股价与每股净资产的比率，也就是我们说的账面价值。PB=P/B。

净资产是资产减负债，它代表全体股东共同享有的权益。

影响市净率的因素:

1，净资产收益率（ROE）

同样的资产，有的企业可以运用它产生更高的收益，有更高的资产运作效率。衡量资产运作效率的重要指标就是净资产收益率。

roe越高的企业，资产运作效率也越高，市净率也越高。

2，资产价值的稳定性。

资产价值越稳定，市净率越高。

3，无形资产

如果一个企业主要靠不好衡量的无形资产来衡量，比如律师事务所，广告服务公司等，市净率就没有参考价值了。

4，负债大增或亏损。

净资产是公司的资产减去负债。如果公司的负债不稳定，极有可能会干扰到净资产。公司如果出现亏损，可能也会侵蚀更多的资产，导致净资产减少。

从这里我们可以看出，当企业的资产大多是比较容易衡量价值的有形资产，并且是长期保值的资产时，比较适合用市净率来估值。比如前文介绍的强周期性行业的指数基金，它们的盈利不稳定或盈利呈周期性变化，因此市盈率和盈利收益率都无法用在它们上面，但可以用市净率来估值。像证券、航空、航运、能源等都很适合用市净率估值。

四，股息率

是企业过去一年的现金派息额除以公司的总市值。股价越低，股息率越高。

股息分红是股东收益最重要的来源，它甚至比资本利得的收益要高。所以股息率是一个很重要的指标。

到此，我们明白了估值的意思，以及各种估值指标，那又该如何使用这些估值指标，找到“价格低于价值”的指数基金呢？