财务管理的三种目标

        CPA财管中提到财务管理的三种目标：利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化。这讲的是企业财务的管理者应该以什么为目标进行企业的日常财务管理。

        前两种目标因缺少必要的考虑因素，具有一定的片面性。但在实际中把这两种作为企业财管目标的情况也不在少数，归根揭底还是没有考虑周全的缘故。下面就对这三种目标说一下个人的理解。

        利润最大化，很容易理解，就是会计利润最大化。利润等于收入减费用，所以也可以理解为增收节支，让收入尽可能大，费用尽可能的小，这是最普通的一种管理方式，就像居家过日子，能不花的就不花，有钱就挣。细想一下就会发现这种说法的不妥之处，首先一个问题就是什么钱都挣吗？显然不是的，古人云，君子爱财，取之有道，这对企业也是一样的。违法的钱不能挣，侵害他人利益的钱也不能挣。违法会有法律风险，侵害他人利益会有潜在被他人算计的风险，所以这种收入首先是没有考虑企业的风险。

        第二点，利润是什么？利润是企业的资金在资金周转完一圈后的增值部分。通俗的讲就是我们用一定的资金，投入购买经营的原料、人力等，然后企业进行生产、运营，最后通过销售和提供服务产生收入，使得资金回笼，完成从资金到资源，再从资源到资金的过程。整个过程的增值部分就是利润。很明显的可以看出。同样资金在不同的企业运行后的增值程度是不一样的，或者说为了产生相同的利润，不同的企业用的资金也是不同的。那就讲到了一个资金效率的问题。同样的一年挣5万块钱，甲企业用了资金1万，乙企业用了10万，那么很明显甲企业才是经营好的企业，才是管理精当的企业。如果你有一部分闲置资金，肯定更偏向于甲企业。这就是没有考虑到投入资本的关系。如果只关注利润，而不关注产生这部分增值所用的资金，也是无法比较两个企业的财务管理效率的。同样，不关注投入的资本金，那么就无法只通过利润来确立财务管理的目标。

        最后一点，那就是时间。如果甲乙企业投入均为1万，利润均为5万，甲用了一年时间，乙用了两年时间，显然，甲的管理更有效率，更能体现财务管理的目标。这也是财务管理的一个核心概念，就是时间价值。同样的资金，现在得到和一年后得到是不一样的，最简单的，现在得到放到银行，一年后也是比现在的资金要多。所以同样的利润，耗费的时间不同，管理的强弱也是不同的。如果能同时考虑这三个因素，即风险、投入资本金额和利润取得时间，弥补上述的缺陷，那么这时的利润最大化则可以作为财务管理的目标。

        现在谈每股收益最大化。每股收益是什么？很简单，就是利润除以股数，而每股的价格是1元，也就是说，股数等于股本，股本就是投入的资本金。这就很明白了，对比利润最大化的目标，这个目标把投入的资金考虑进去了，用这个比例来反映。这个比例反映的是投入1元的资金，带来了多少利润。但依然没有考虑到利润相关的另外两个因素，即利润取得的时间和风险。以这个为目标，仍然会产生上述的问题，即不同时间取得相同利润代表的财务管理效率不同，以及利润取得的风险不同。有的人说，这个数据都是年终算的，都是一年的利润，当然考虑了取得时间的因素，没错，这是现实情况中，人们的做法。然而如果以整年的利润去考虑，其实是默认了取得时间是一致的，跟而这个目标是单纯的考虑每股收益，即利润比资本金，所以说仍然是不全面的。另外还有一个风险的因素，依然没有考虑取得利润的风险因素。只以此为目标，可能陷入盲目追求利润，而不顾风险的做法，目标仍会有偏颇。

        最后说股东财富最大化。而衡量股东财富的指标是股东财富增加值，很拗口的说法，通俗解释就是股东权益的市价（股价）减去投资资本。首先这个概念有点偏重上市公司，因为一般企业是无法或者说很难准确衡量股东权益的市价的，当然并不是说不能用于非上市公司，非上市企业可以通过估值技术或对比同类型同规模的上市公司来确定自己的市价，但显然是没有上市公司更具有市价的含义，这个不做深度的讨论，目前仅讨论这个目标的特点。其最大的特点就是市价，市价并不是利润，这个目标不再以利润为财务管理的目标，但市价反映了利润。通过上市公司的股票可以反映这一点，公司盈利，会导致公司股票价格上涨，及股东权益市价增加，从而股东财富增加。同时，市价并不只是反映了利润这一个信息，也反映了企业取得利润的风险因素。比如企业的业务会影响人们对其利润取得风险的判断，如果企业涉及非法经营，会面临相关部门处罚，从而影响人们对其未来的判断，这将从股价（市价）上反映出来。另一个时间因素，去哪儿了？是不是也没有考虑到呢？当然没有，增加值以市价为中心，而市价则内含了利润的因素，当然也内涵了人们对于利润的认知，即利润取得的时间，时间的概念已经内涵在市价中。其次，也考虑了投入资本，增加值的概念，是减去了投资资本之后的，排除了投入资本的影响，值得说明的是，此处的投资资本不仅仅是企业投入的资本金，还包括留存收益。

        至此，股东财富最大化目标反映了时间、投入资本、风险三个因素，可以作为企业财务管理的目标。还有一个问题需要提出，股东财富最大化跟股价有直接关系，是不是股价最大化就可以代表股东财富最大化？我们先来看一种情况，上市公司分红，分红后，股价明显下降，此时股东权益增加值降低了。是否就说明股东权益价值下降了呢？当然不能，这只不过是股东权益从公司转移到了他个人手中，并不是降低了。所以股价最大化，并不能代表股东财富最大化。当然如果企业不分红，即保证投资资本是不变的情况下，两者的含义才是相同的。另外一点，分红影响股东权益增加值吗，是不影响的，上面我们提到过，股东权益增加值是市价减去投资资本后的金额，分红会导致市价和投资资本同金额降低，而股东权益增加值是不变的。

        另外有一点，企业价值=债务价值+股东价值。在债务价值不变的情况下，股东价值的目标等同于企业价值的目标，此时财务管理的目标即是企业价值最大化。

        以上是个人对于财务管理的一些看法，此文旨在与各位财务同行交流经验，但限于个人的学识和经验，难免有偏颇遗漏之处，还望各位能够批评指正，多多交流！