【股轩堂】医药进入大时代 如何把脉医药股三大行情

贵州茅台破600元后，股价持续走高；一个老生常谈的问题也来了——喝完酒是不是该吃药了呢？

多家券商在近期发布的医药行业报告中表示，龙头恒瑞医药和云南白药均创历史新高，医药的消费升级行情正在全面展开；医药进入大时代，“创新”是医药这个时代的大主线，长期看会诞生一大批超级大牛股；我们认为，现在已经可以把寻找中国的“武田药品”提上日程。

股轩堂证券投资顾问指出，10月以来，医药板块开始有重启青春的态势，而上一次美好时代还停留在2016年以前。时隔近两年，这次医药行情的抬头，是大牛前奏还是短暂绽放呢？

《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）就此专访了有着A股“医药一哥”之称的德传投资董事长姜广策。

半年报好于预期带动板块走出颓势

对医药行业有多年研究的投资者，应该对这位私募大佬不会陌生。科班出身的他，是中山大学有机天然药物博士、广东华南理工大学生物制药博士后。这位在医药界早已声名在外的生物制药博士，从企业到券商，再到私募，始终专注于医药领域。作为A股医药投资圈的一哥，姜广策的选股实力不容小觑。2013年初，他成立德传基金，并在第一年就为投资者创造了50%以上的收益，战胜同期的公私募同类基金。今年以来，其管理的核心产品同样收益超过30%。

接下来，就来听听他对于蛰伏已久的医药板块，有着怎样的最新见解？

NBD：今年以来，中证医药指数明显跑输沪深300等指数，特别是今年前9个月整个板块持续低迷，直到进入10月才有了明显上涨行情，您认为主要原因是什么？哪些因素促成了医药股的这波上涨？

姜广策：医药板块的低迷，其实是2016年初大跌后就一蹶不振；与之形成鲜明对比是白酒板块，贵州茅台启动正是2016年的2月，而医药板块的绝大多数个股则是那时开始漫漫熊途。这期间，最大原因来自于行业本身的变化——白酒这种高度同质化的行业，已经完成行业集中度提高，大量杂牌酒退出市场。曾几何时，几乎每个县都有酒厂，但这种现象已成过去式。所以，优质白酒企业获得了越来越大的市场份额，业绩持续超预期。

但反观医药行业，这一波下跌的导火索还是受行业政策影响。福建“三明医改”推行给药价带来极大压力，市场都预期药企将进入“业绩寒冬”。同时，2016年推出的13项重大医药行业政策，提升了整个行业门槛，加快淘汰不具实力的中小企业。以一致性评价为例，以后只允许头几家通过仿制药一致性评价的企业生产，其后的不再被许可生产。这个政策一改一个药品有成百上千个企业生产的局面，对行业的淘汰力度可想而知。而做这个一致性评价的资金投入，已经高达每个产品三五百万元，毫无疑问会给药企带来业绩压力。此外，还有分级诊疗、药品零加成、耗材阳光采购、医院控制药占比、药品生产企业飞行检查、环保核查、两票制全面推行等，都是影响企业业绩增长的现实压力。

所以，在这些压力的预期下，医药板块此前难以雄起，直到今年三季度才开始改观。而改观的原因就是，2017年半年报出来后，大家发现情况并没有想象得那么糟。

根据工信部公布的2017年上半年医药工业主要经济指标完成情况，医药工业规模以上企业实现主营营业收入1.53万亿元，实现利润总额1687亿元，分别同比增长12.39%和15.83%，在全国20个工业门类名列前茅，好于预期。到了今年三季度，再叠加年底的估值切换以及大盘向3400点回升，带动了医药板块走出颓势。且根据医药板块三季报来看，271家医药上市公司2017年前三季度，共实现营业收入8497.1亿元，同比增长19.31%，共实现归母净利润797.4亿元，同比增长22.92%。利润回升势头得到持续，这都能支持医药板块的行情继续走强。

三类医药股行情可期

NBD：这波医药股行情是否会持续？您对于医药股行情接下来的表现怎么看？如果医药股的行情已开启，主要的机会可能存在于哪些细分子行业？

姜广策：我们认为医药股行情会持续。但有一点要指出的是，今年的医药行情其实跟大盘的分化行情很类似。在我们跟踪的300余只医药医疗股中，除去2016年后发行上市的次新股外，目前股价超出2015年市场大跌前高点的医药股有15只；股价低于2015年大跌后最低位置的，也就是股价创出新低的医药股有35只；另外，没有再创新低但低于2016年初大跌后低点的医药股则有81只。医药板块如此的分化走势史无前例，也给医药股的投资带来巨大挑战。

从今年医药股表现来看，整体上有行情的就是三类。第一种是业绩稳定增长的白马股，以恒瑞医药和华东医药为代表；第二种是赶上了产品上涨周期的原料药股，例如兄弟科技和永安药业；第三种则是创新题材，因为其重磅产品的预期而推动上涨，例如沃森生物和双鹭药业，前者市场期盼其13价肺炎疫苗的揭盲，后者则是抗癌大品种来那度胺的审批通过。

接下来的行情，仍然是围绕着这三种类型发展。而其余业绩增长不突出，或者没有可供市场展望预期的题材医药个股，恐怕就还要横盘很久了。

NBD：虽然今年以来，医药行业没有整体性行情，但也有不少个股表现不错，比如云南白药、恒瑞医药、片仔癀等，您认为其中的逻辑是什么？这些个股是否还会持续表现下去，如何判断这类个股的上涨空间？

姜广策：医药股的核心逻辑都是看产品，由产品线所决定。这些白马股应该说是可以走下去的，只要有新产品投下去，业绩可以持续，目前也还看不到天花板。如果跟国际知名医药企业做对比，体量都还是很小。

当然，这些公司各自也有不同。有的公司新产品开发并不是太给力，但业绩仍然很不错，主要是因为核心产品足够好，很大程度上依赖于核心产品提价；而从另一方面来看，这跟管理层也有关，显得不够进取。